Creadores de mercado y proveedores de liquidez

Qué vas a aprender

• La diferencia entre aportar y tomar liquidez, y qué son las comisiones maker y taker.
• El papel de los creadores de mercado, los designated sponsors, los especialistas y los proveedores de liquidez en forex.
• Los tres componentes de coste que determinan la amplitud de un spread.
• Cómo calcular un resultado sencillo de creación de mercado, incluidas las pérdidas frente a operadores informados.

Explicación

La liquidez es la capacidad de negociar un volumen significativo con rapidez a un precio cercano al del mercado actual. Un operador que coloca una orden limitada pendiente aporta liquidez (un maker). Un operador que opera de inmediato contra una orden pendiente toma liquidez (un taker). Muchos centros de negociación, sobre todo los exchanges de criptomonedas, cobran a los takers una comisión más alta que a los makers, o incluso pagan a los makers un pequeño reembolso (rebate).

Quién aporta liquidez

• Creador de mercado (market maker): una empresa que cotiza a la vez un bid y un ask, dispuesta a comprar y vender, y que gana con la diferencia.
• Designated sponsor: en Xetra, un creador de mercado con un contrato con Deutsche Börse. Debe cotizar durante periodos mínimos con límites de spread y volumen mínimo, y participar en las subastas. A cambio recibe reembolsos de comisiones. Los requisitos se relajan en condiciones de mercado tensionadas.
• Especialista: en algunos centros de negociación, una única empresa es responsable de un instrumento y fija las cotizaciones o los precios para las órdenes entrantes.
• Proveedores de liquidez en forex: el forex no tiene una bolsa central. Grandes bancos y empresas de trading no bancarias transmiten precios a brókers y plataformas, y un bróker minorista traslada estas cotizaciones, a menudo con un margen añadido.
• Participantes corrientes: cualquier inversor con una orden limitada pendiente también es un proveedor de liquidez.

Por qué existe el spread: tres componentes

1. Costes de procesamiento de órdenes: tecnología, comisiones del centro de negociación y personal.
2. Riesgo de inventario: después de comprarte, el creador de mercado tiene acciones que no quería. Si el precio cae antes de venderlas, pierde. Los instrumentos más volátiles necesitan spreads más amplios.
3. Selección adversa: algunas contrapartes están mejor informadas; por ejemplo, reaccionan más rápido a las noticias. Cuando el creador de mercado opera con ellas, tiende a comprar justo antes de que los precios caigan y a vender justo antes de que suban. El spread ganado con los operadores no informados debe compensar estas pérdidas.

Por eso los spreads se amplían antes de anuncios importantes y en mercados rápidos: aumenta el riesgo de operar con operadores mejor informados o más rápidos.

Gestión del inventario

Un creador de mercado que ha acumulado una posición larga desplaza (skew) sus cotizaciones: baja ligeramente tanto el bid como el ask para atraer compradores y desanimar a más vendedores. Por tanto, una cotización desplazada te dice algo sobre el inventario del creador de mercado, no sobre el valor del instrumento.

Cuando la liquidez desaparece

La mayoría de los creadores de mercado pueden ampliar o retirar sus cotizaciones cuando el riesgo se vuelve demasiado alto; incluso los designated sponsors tienen obligaciones relajadas en condiciones de tensión. Así, la liquidez que abunda en un día tranquilo puede ser escasa justo cuando más quieres salir. La lección 10 trata en detalle los huecos de liquidez.

En los mercados de criptomonedas, algunos proyectos de tokens pagan a creadores de mercado para respaldar la negociación de su token. Estos acuerdos a menudo no son públicos, por lo que el volumen y la profundidad visibles de los tokens pequeños merecen una cautela adicional.

Ejemplo práctico

Ejemplo hipotético: un creador de mercado cotiza €49.98 / €50.02 (mid €50.00, medio spread €0.02) para 100 acciones en cada lado.

Supuestos para un día: 1,000 ejecuciones de 100 acciones cada una, la mitad compras y la mitad ventas, de modo que el inventario se mantiene cerca de cero. En el 15% de las ejecuciones (150 ejecuciones), el precio se mueve €0.08 en contra del creador de mercado antes de que pueda compensar la posición. Los costes son de €0.002 por acción.

1. Ingresos brutos por spread: 1,000 × 100 × €0.02 = €2,000.
2. Pérdidas por selección adversa: 150 × 100 × €0.08 = €1,200.
3. Costes: 100,000 acciones × €0.002 = €200.
4. Resultado neto: €2,000 − €1,200 − €200 = €600.

Proporción de equilibrio de ejecuciones informadas: (€2,000 − €200) ÷ (100 × €0.08) = 225 ejecuciones, es decir, el 22.5% de todas las ejecuciones. Si el flujo informado supera el 22.5%, el creador de mercado pierde dinero a menos que amplíe el spread.

Desplazamiento por inventario: si el creador de mercado tiene una posición larga de 2,000 acciones y baja sus cotizaciones un céntimo, ahora muestra €49.97 / €50.01. Un comprador paga €0.01 menos que antes. Excluidos: rebates, costes de capital e impuestos.

Error habitual

Actividad práctica

Usa el ejemplo práctico, pero cambia dos datos.

1. El creador de mercado amplía su medio spread a €0.03. Mantén 150 ejecuciones informadas. ¿Cuál es el resultado neto?
2. Con el medio spread de €0.03, las ejecuciones informadas suben a 250. ¿Cuál es el resultado neto y cuál es la nueva proporción de equilibrio de ejecuciones informadas?

Ideas clave

• Los makers aportan liquidez con órdenes pendientes; los takers la consumen y a menudo pagan comisiones más altas.
• El spread paga los costes de procesamiento, el riesgo de inventario y las pérdidas frente a operadores mejor informados.
• Las cotizaciones desplazadas reflejan el inventario del creador de mercado, no una opinión oculta sobre el valor.
• Las cotizaciones pueden ampliarse o desaparecer en momentos de tensión, así que la liquidez es menos fiable justo cuando más importa.

Siguiente paso

La próxima lección profundiza en los tipos de órdenes, incluidas las órdenes stop, stop-limit e iceberg.