Estrategias básicas con opciones: call cubierta, put protectora y spreads verticales

Qué aprenderás

• Cómo una call cubierta y una put protectora cambian el perfil de riesgo de una posición en acciones.
• Cómo un bull call spread y un bear put spread limitan tanto el coste como la ganancia.
• Cómo calcular la ganancia máxima, la pérdida máxima y el punto de equilibrio de cada estrategia al vencimiento.
• Qué visión del mercado y qué compromiso expresa cada estrategia.

Explicación

Las calls y las puts individuales, los diagramas de resultado y las griegas se trataron en las lecciones 4 a 7. Aquí las combinamos. Una estrategia es una combinación planificada de posiciones que se abren juntas con un único propósito. Todas las cifras son al vencimiento y usan un multiplicador del contrato de 100 (un contrato = 100 acciones); comprueba el multiplicador real en la especificación del contrato.

Call cubierta

Tienes 100 acciones y vendes (emites) una call sobre ellas. Cobras la prima (el precio de la opción) de inmediato y aceptas la obligación de entregar las acciones al strike si el comprador ejerce. "Cubierta" significa que ya tienes las acciones.

• Visión: neutral o ligeramente alcista.
• Ganancia máxima: (strike − precio de compra de la acción + prima) × 100.
• Punto de equilibrio: precio de compra de la acción − prima.
• Riesgo: se mantiene casi todo el riesgo bajista de la acción.

Put protectora

Tienes 100 acciones y compras una put. La put te da el derecho a vender al strike, así que funciona como un seguro con un precio fijo (la prima) y una franquicia (la distancia entre el precio de la acción y el strike).

• Visión: alcista, con un peor escenario conocido.
• Pérdida máxima: (precio de compra de la acción − strike + prima) × 100.
• Punto de equilibrio: precio de compra de la acción + prima.

Spreads verticales

Un spread vertical utiliza dos opciones del mismo tipo (dos calls o dos puts) con el mismo vencimiento pero distintos strikes. Compras una y vendes la otra. La opción vendida reduce el coste, pero limita la ganancia.

• Bull call spread (spread alcista con calls): compras una call con un strike más bajo y vendes una call con un strike más alto. Pagas un débito neto (prima pagada menos prima cobrada).
• Bear put spread (spread bajista con puts): compras una put con un strike más alto y vendes una put con un strike más bajo. También es un débito neto.
• Para ambos: pérdida máxima = débito neto × 100; ganancia máxima = (diferencia entre strikes − débito neto) × 100.
• Punto de equilibrio del bull call = strike inferior + débito neto; punto de equilibrio del bear put = strike superior − débito neto.

Regla práctica: un spread es una apuesta de riesgo definido sobre la dirección y la distancia. Si esperas un movimiento moderado, renuncias a resultados extremos que de todos modos no esperas.

Ejemplo resuelto

Ejemplo hipotético: una acción cotiza a €50. Supuestos: opciones de estilo europeo, primas en € por acción, mantenidas hasta el vencimiento. Se excluyen comisiones, spreads, dividendos e impuestos.

1. Call cubierta. Compras 100 acciones a €50 y vendes la call 55 por €2.00. Prima cobrada: €2.00 × 100 = €200. Ganancia máxima: (€55 − €50 + €2.00) × 100 = €700, que se alcanza con cualquier precio de €55 o superior. Punto de equilibrio: €50 − €2.00 = €48. Si la acción cae a €40, la pérdida es (€40 − €50 + €2.00) × 100 = −€800.
2. Put protectora. Compras 100 acciones a €50 y compras la put 45 por €1.50. Pérdida máxima: (€50 − €45 + €1.50) × 100 = €650. Punto de equilibrio: €50 + €1.50 = €51.50. A €60 la ganancia es (€60 − €51.50) × 100 = €850; a €40 la pérdida se queda en €650.
3. Bull call spread. Compras la call 50 por €3.00 y vendes la call 55 por €1.20. Débito neto: €3.00 − €1.20 = €1.80, es decir, €180 por spread. Ganancia máxima: (€5 − €1.80) × 100 = €320. Punto de equilibrio: €50 + €1.80 = €51.80.

Peor escenario de la call cubierta: (€0 − €50 + €2) × 100 = −€4,800.

Error frecuente

Actividad práctica

Hipotético: tienes 100 acciones compradas a €40 y vendes la call 44 por €1.10 (multiplicador 100). En papel, calcula (a) la ganancia máxima, (b) el punto de equilibrio, (c) el resultado al vencimiento si la acción termina en €47 y (d) el resultado si termina en €36. Después, para un bear put spread (compras la put 60 por €4.00 y vendes la put 55 por €1.80), calcula el débito neto, la ganancia máxima y el punto de equilibrio.

Puntos clave

• Vender una opción cobra una prima pero renuncia a parte del resultado; comprarla cuesta una prima pero limita el riesgo.
• Una call cubierta limita el potencial alcista y conserva la mayor parte del riesgo bajista; una put protectora limita el riesgo bajista a cambio de un coste fijo.
• Los spreads verticales definen tanto la pérdida máxima como la ganancia máxima; calcula siempre las dos antes de entrar.
• El precio que importa es el punto de equilibrio: la acción tiene que superarlo, no solo superar el strike.

Siguiente paso

En la próxima lección estudiarás los CFD en profundidad: cómo se acumulan los costes de financiación y qué normas de protección del inversor minorista de la UE se aplican.