جودة البيانات: انحياز البقاء والتعديلات والفجوات

ما الذي ستتعلمه

• ما انحياز البقاء، وإلى أي حد يمكن أن يضخّم نتائج الاختبار الرجعي.
• كيف تُعدَّل البيانات لأثر تجزئة الأسهم والتوزيعات، ومتى تستخدم بيانات السعر أو بيانات العائد الإجمالي.
• كيف تُبنى السلاسل المتصلة للعقود الآجلة، ولماذا قد تُظهر أسعارًا غريبة.
• كيف تعثر على الفجوات والأسعار الخاطئة وأخطاء البيانات الأخرى وتتعامل معها.

الشرح

الاختبار الرجعي لا يكون أفضل من بياناته. ومعظم أخطاء البيانات تجعل النتائج تبدو أفضل لا أسوأ، ولهذا فهي خطرة.

انحياز البقاء

انحياز البقاء (Survivorship bias) يعني إجراء الاختبار على الأدوات المالية التي ما زالت موجودة اليوم فقط. فالشركات التي أفلست أو استُحوذ عليها أو أُزيلت من مؤشر ما تختفي من كثير من مجموعات البيانات المجانية. ونظام انتقاء الأسهم المختبَر على أعضاء المؤشر الحاليين قد أُخبر مسبقًا، في الواقع، بالشركات التي ستبقى. والعلاج هو بيانات النقطة الزمنية (point-in-time): نطاق الأدوات كما كان معروفًا في كل تاريخ سابق، بما في ذلك الأوراق المالية المشطوبة من الإدراج (المُزالة من البورصة) وأسعارها الأخيرة.

إجراءات الشركات والتعديلات

• تجزئة السهم: يصبح السهم الواحد عدة أسهم، وينخفض السعر بالمعامل نفسه. وتُظهر البيانات غير المعدَّلة انهيارًا زائفًا. أما البيانات المعدَّلة فتقسم جميع الأسعار السابقة على نسبة التجزئة.
• التوزيعات النقدية: في تاريخ الاستحقاق السابق (ex-date) (أول يوم لا يحصل فيه المشتري على التوزيع) ينخفض السعر عادةً بما يقارب قيمة التوزيع. وتُظهر سلسلة الأسعار ذلك خسارةً؛ أما سلسلة العائد الإجمالي فتعيد إضافة التوزيع. ومعامل التعديل للأسعار السابقة: 1 − التوزيع ÷ الإغلاق السابق.

استخدم بيانات العائد الإجمالي (المعدَّلة) لقياس العوائد، لكن تذكّر أن الأسعار التاريخية المعدَّلة ليست الأسعار التي جرى بها التداول فعلًا. فقاعدة مثل «اشترِ فوق €100» يجب أن تستخدم السعر الحقيقي (غير المعدَّل) لذلك اليوم.

العقود الآجلة: السلاسل المتصلة

تنتهي صلاحية العقود الآجلة، ولذا يجب أن يربط التاريخ الطويل بين عدة عقود (تناولت دورة «المشتقات: العقود الآجلة والخيارات وعقود الفروقات (CFD) والشهادات» عملية التدوير). وعند كل تدوير يكون للعقد القديم والعقد الجديد سعران مختلفان. وتُزيح السلسلة المعدَّلة رجعيًا (back-adjusted) جميع الأسعار السابقة بمقدار فجوة التدوير حتى لا تحتوي السلسلة المربوطة على قفزة مصطنعة. وطريقة الفرق تضيف الفجوة أو تطرحها باليورو أو الدولار وقد تُنتج أسعارًا تاريخية سالبة؛ أما طريقة النسبة فتضرب في معامل وتحافظ على صحة التحركات النسبية. احسب العوائد بالنسبة المئوية من السلاسل المعدَّلة بطريقة النسبة، أو من كل عقد حقيقي على حدة.

الفجوات والأخطاء

• الشموع المفقودة: العطلات، أو تعليق التداول، أو ثغرة في البيانات. لا تملأها بصمت بالسعر السابق؛ بل ضع عليها علامة وحدد قاعدة لها (الدرس 2).
• الأسعار الخاطئة: قيمة واحدة خاطئة، مثل سعر أعلى بعشر مرات من الصحيح. افحص التحركات اليومية التي تتجاوز عتبة معينة (مثل 25% لمؤشر واسع) وتأكد منها بمقارنتها بمصدر ثانٍ.
• عدم تطابق التوقيت: تُغلق الأسواق في أوقات مختلفة. فإغلاق صندوق ETF أوروبي وإغلاق مؤشر أمريكي ليسا متزامنين.
• البيانات المنقَّحة: تُصحَّح الأرقام الاقتصادية وحسابات الشركات لاحقًا. استخدم القيمة التي نُشرت في حينها، لا القيمة المنقَّحة.

مثال محلول

المثال الافتراضي 1، تجزئة السهم: يُغلق سهم عند €400. وخلال الليل يُجزَّأ بنسبة 4 مقابل 1، ويُغلق في اليوم التالي عند €101.

• العائد غير المعدَّل: €101 ÷ €400 − 1 = −74.75% (انهيار زائف).
• الإغلاق السابق المعدَّل: €400 ÷ 4 = €100. العائد: €101 ÷ €100 − 1 = +1.00%.

المثال الافتراضي 2، التوزيع النقدي: الإغلاق قبل تاريخ الاستحقاق السابق €50.00، والتوزيع €1.00، والإغلاق في تاريخ الاستحقاق السابق €49.50.

• عائد السعر: €49.50 ÷ €50.00 − 1 = −1.00%.
• العائد الإجمالي: (€49.50 + €1.00) ÷ €50.00 − 1 = +1.00%.
• معامل التعديل: 1 − €1.00 ÷ €50.00 = 0.98. الإغلاق السابق المعدَّل: €50.00 × 0.98 = €49.00. العائد من البيانات المعدَّلة: €49.50 ÷ €49.00 − 1 ≈ +1.02%. ويأتي الفرق الصغير من الطريقة، التي تفترض إعادة استثمار التوزيع بسعر تاريخ الاستحقاق السابق.

المثال الافتراضي 3، انحياز البقاء: نطاق من 10 أسهم على مدى خمس سنوات. ثمانية منها ما زالت موجودة، وارتفع كل منها +40%. وأفلس واحد (−100%)، وشُطب آخر من الإدراج بعد هبوط −80%.

• الأسهم الباقية فقط: متوسط +40%.
• النطاق الكامل: (8 × 40% − 100% − 80%) ÷ 10 = (320% − 180%) ÷ 10 = +14%.
• يبالغ الاختبار المقتصر على الأسهم الباقية في المتوسط بمقدار 26 نقطة مئوية. والرسوم والضرائب غير مشمولة.

خطأ شائع

نشاط تطبيقي

بيانات افتراضية: يُغلق سهم عند €90. ثم يُجزَّأ بنسبة 3 مقابل 1، ويُغلق في اليوم التالي عند €31. وبعد أسبوعين يُغلق عند €32.00 قبل تاريخ استحقاق سابق؛ والتوزيع €0.64، والإغلاق في تاريخ الاستحقاق السابق €31.80. احسب (أ) العائد المعدَّل في يوم التجزئة، و(ب) عائد السعر والعائد الإجمالي في تاريخ الاستحقاق السابق، و(ج) معامل تعديل التوزيع.

أهم النقاط

• يضخّم انحياز البقاء النتائج؛ فاستخدم نطاقات النقطة الزمنية بما فيها الأوراق المالية المشطوبة من الإدراج.
• قِس العوائد ببيانات معدَّلة لأثر التجزئة والتوزيعات، لكن طبّق القواعد المتعلقة بمستوى السعر على الأسعار الحقيقية.
• يحافظ التعديل الرجعي بطريقة النسبة على صحة التحركات النسبية في سلاسل العقود الآجلة؛ أما التعديل بطريقة الفرق فقد يُنتج أسعارًا سالبة.
• افحص الشموع المفقودة والتحركات اليومية المتطرفة والبيانات المنقَّحة قبل إجراء أي اختبار.

الخطوة التالية

في الدرس التالي ستبني اختبارًا رجعيًا كاملًا في جدول بيانات، عمودًا تلو الآخر، باستخدام بيانات معدَّلة ونظيفة.