كيف تعمل البورصات: الطروحات العامة الأولية والإدراج والمؤشرات والمزادات وساعات التداول
تعرّف على كيفية إدراج الشركة، وكيف تحدّد البورصة الأسعار في المزادات وفي التداول المستمر، وما الذي يقيسه المؤشر.
ما الذي ستتعلّمه
- كيف يعمل الطرح العام الأولي (IPO) وما المقصود بشريحة الإدراج
- كيف يُحدَّد سعر المزاد باستخدام مبدأ الحد الأقصى للحجم القابل للتنفيذ
- الفرق بين المزادات والتداول المستمر خلال اليوم
- ما الذي يقيسه مؤشر الأسهم والفرق بين مؤشرات الأسعار ومؤشرات الأداء
الشرح
تُشرح أنواع الأوامر (أمر السوق، والأمر المحدد بسعر، وأمر الإيقاف) وتكاليف الوسيط في دورة التداول ("الوسطاء وأنواع الأوامر والتكاليف"). أما هنا فننظر إلى ما يحدث داخل البورصة.
السوق الأولية والسوق الثانوية
السوق الأولية هي المكان الذي تُباع فيه الأسهم الجديدة لأول مرة. في الطرح العام الأولي (IPO)، تعرض الشركة (أو مالكوها الحاليون) أسهمًا على الجمهور. وتتولّى البنوك عادةً عملية بناء سجل الأوامر: إذ تنشر نطاقًا سعريًا، وتجمع أوامر المستثمرين، ثم تحدّد سعر الطرح النهائي. ويجب أن تصف نشرة الإصدار المعتمدة من الجهة الرقابية (في ألمانيا: BaFin، الهيئة الاتحادية للرقابة المالية) النشاط التجاري ومخاطره. قد يتضمّن الطرح العام الأولي أسهمًا جديدة (يذهب المال إلى الشركة) وأسهمًا قائمة (يذهب المال إلى المالكين البائعين). اقرأ أي جزء هو أي جزء.
بعد الطرح العام الأولي، تُتداول الأسهم في السوق الثانوية، أي البورصة. ويعني الإدراج أن الأسهم قد قُبلت للتداول. وللبورصات شرائح ذات التزامات شفافية مختلفة؛ ففي بورصة فرانكفورت، تفرض شريحة Prime Standard قواعد إفصاح أكثر صرامة من شريحة General Standard. أما الأسهم الحرة (free float) فهي الجزء من الأسهم الذي لا يملكه كبار المالكين على المدى الطويل والمتاح للتداول.
المزادات
تبدأ كثير من البورصات يومها وتنهيه بـمزاد، ومنها Xetra (نظام التداول الإلكتروني التابع لـ Deutsche Börse). خلال مرحلة الاستدعاء، تُجمع الأوامر دون تنفيذها. ثم تحسب البورصة سعرًا واحدًا تُنفَّذ به جميع الأوامر المتطابقة. والقاعدة الأساسية هي: اختيار السعر الذي يمكن عنده تنفيذ أكبر عدد من الأسهم. وإذا أعطت عدة أسعار الحجم نفسه، تختار البورصة السعر ذا الفائض الأصغر (الطلب أو العرض غير المطابَق). توجد قواعد إضافية لكسر التعادل، لكن قاعدة الحجم هي الجوهر.
يكون أمر الشراء المحدد بسعر قابلًا للتنفيذ عند أي سعر يساوي حدّه أو يقل عنه؛ ويكون أمر البيع المحدد بسعر قابلًا للتنفيذ عند أي سعر يساوي حدّه أو يزيد عليه.
التداول المستمر
بين المزادات، يطابق التداول المستمر كل أمر جديد فورًا مع أفضل أمر مقابل في سجل الأوامر، وهو قائمة جميع أوامر الشراء والبيع المحددة بسعر المفتوحة. على Xetra، يمتد التداول المستمر للأسهم تقريبًا من الساعة 9:00 إلى 17:30 بتوقيت ألمانيا، مع مزاد افتتاحي ومزاد خلال اليوم قرابة منتصف النهار ومزاد إغلاق. أما الأماكن الأخرى، مثل Börse Frankfurt وTradegate والبورصات الإقليمية، فلها ساعات مختلفة وأطول في الغالب. وتتداول البورصات الأمريكية تقريبًا من 9:30 إلى 16:00 بتوقيت نيويورك. تتغيّر الساعات والعطلات، لذا تحقّق من الجدول الحالي لمكان التداول الخاص بك. وخارج الساعات الرئيسية، تكون السيولة غالبًا أقل والفروق السعرية أوسع.
المؤشرات
المؤشر رقم يتتبّع سلة من الأسهم. يضم مؤشر DAX أربعين شركة ألمانية كبيرة (بعد توسيعه من 30 شركة في عام 2021)، ويُرجَّح بالقيمة السوقية للأسهم الحرة. وتُشرح طريقة حساب أوزان المؤشر في دورة "صناديق المؤشرات المتداولة والصناديق والاستثمار طويل الأجل". ثمة تفصيل مهم لتحليل الأسهم: مؤشر DAX هو مؤشر أداء، أي أن توزيعات الأرباح تُعامَل كأنها أُعيد استثمارها. أما مؤشر الأسعار فيتجاهل توزيعات الأرباح. لذلك فإن مقارنة الرسم البياني لسعر سهم منفرد بمؤشر أداء تُقلّل من تقدير العائد الإجمالي للسهم إذا كان يوزّع أرباحًا.
مثال محلول
مثال افتراضي: سجل الأوامر في نهاية مرحلة الاستدعاء (جميعها أوامر محددة بسعر، مع قواعد مبسّطة لكسر التعادل):
| السعر | أوامر الشراء بهذا الحد | أوامر البيع بهذا الحد |
|---|---|---|
| €10.20 | 500 | 800 |
| €10.10 | 800 | 900 |
| €10.00 | 700 | 700 |
| €9.90 | 1,000 | 600 |
الخطوة 1: الطلب التراكمي عند كل سعر (جميع أوامر الشراء التي حدّها يساوي السعر أو يزيد عليه) والعرض التراكمي (جميع أوامر البيع التي حدّها يساوي السعر أو يقل عنه).
- €9.90: الطلب 500 + 800 + 700 + 1,000 = 3,000؛ العرض 600 ← القابل للتنفيذ 600
- €10.00: الطلب 2,000؛ العرض 600 + 700 = 1,300 ← القابل للتنفيذ 1,300
- €10.10: الطلب 1,300؛ العرض 2,200 ← القابل للتنفيذ 1,300
- €10.20: الطلب 500؛ العرض 3,000 ← القابل للتنفيذ 500
الخطوة 2: يسمح السعران €10.00 و€10.10 كلاهما بتنفيذ 1,300 سهم. الفائض عند €10.00: 2,000 − 1,300 = 700؛ وعند €10.10: 2,200 − 1,300 = 900. يفوز الفائض الأصغر: سعر المزاد هو €10.00، ويُتداول 1,300 سهم. الرسوم غير محتسبة.
خطأ شائع
نشاط تطبيقي
سجل أوامر افتراضي. أوامر الشراء: 400 عند €5.30، و600 عند €5.20، و500 عند €5.10، و800 عند €5.00. أوامر البيع: 300 عند €5.00، و500 عند €5.10، و700 عند €5.20، و600 عند €5.30. أوجد سعر المزاد والحجم المنفَّذ.
عرض الحل
€5.00: الطلب 2,300، العرض 300 ← 300. €5.10: الطلب 1,500، العرض 800 ← 800. €5.20: الطلب 1,000، العرض 1,500 ← 1,000. €5.30: الطلب 400، العرض 2,100 ← 400.
الحد الأقصى للحجم يكون عند €5.20 مع 1,000 سهم. لا حاجة إلى كسر التعادل.
القيود: تتعامل البورصات الحقيقية أيضًا مع أوامر السوق والحد الأدنى لخطوات السعر وتوقفات التقلّب، وهو ما قد يغيّر المزاد أو يوقفه مؤقتًا.
أهم النقاط
- تجري الطروحات العامة الأولية في السوق الأولية؛ وبعدها تُتداول الأسهم بين المستثمرين في السوق الثانوية.
- يحدّد المزاد سعرًا واحدًا يعظّم الحجم المنفَّذ، ثم يقلّل الفائض إلى أدنى حد.
- تختلف ساعات التداول باختلاف مكان التداول؛ والسيولة خارج الساعات الرئيسية تكون عادةً أقل.
- اعرف ما إذا كان المؤشر مؤشر أسعار أم مؤشر أداء قبل مقارنة العوائد.
الخطوة التالية
في الدرس التالي ستبدأ التحليل الأساسي بقراءة قائمة الدخل.
تقييم ذاتي
أجب عن الأسئلة، ثم تحقّق من إجاباتك. يمكنك إعادة المحاولة بقدر ما تشاء.
تقييم ذاتي تلقائي لمراجعتك الشخصية. تُفحَص إجاباتك في متصفحك ولا نطّلع عليها ولا نقيّمها. هذا ليس امتحانًا ولا مؤهّلًا.
تقدّمك
«مكتمل» يعني فقط أنك علّمت الدرس كمنتهٍ. وهو ليس اختبارًا لفهمك. يُحفظ التقدّم والملاحظات فقط في هذا المتصفح على هذا الجهاز — وليس في حساب.