النفور من الخسارة وأثر التصرف: لماذا نُغلق الرابحة ونحتفظ بالخاسرة

ما الذي ستتعلمه

• الأفكار الأساسية لنظرية الاحتمالات: النقطة المرجعية، والنفور من الخسارة، وتناقص الحساسية.
• ما هو أثر التصرف، ولماذا يضرّ بنتيجة التداول.
• كيف تقيس أثر التصرف لديك باستخدام نسبتين بسيطتين.
• قواعد تقلّل هذا الأثر دون الاعتماد على قوة الإرادة.

الشرح

نظرية الاحتمالات

تصف نظرية الاحتمالات (prospect theory)، التي طوّرها عالما النفس دانيال كانمان وعاموس تفيرسكي عام 1979، الطريقة التي يختار بها الناس فعلياً في ظل المخاطرة. ثلاث أفكار منها تهمّ المتداولين:

• النقطة المرجعية: نحكم على النتائج بوصفها مكاسب أو خسائر نسبةً إلى نقطة انطلاق، تكون عادةً سعر الدخول، لا وفق إجمالي الثروة.
• النفور من الخسارة: الخسارة تُشعَر بها بقوة أكبر من مكسب مماثل في الحجم. في تجاربهما، أُعطيت الخسائر وزناً يعادل تقريباً ضعف وزن المكاسب المساوية لها؛ ويختلف المعامل الدقيق بين الأشخاص والمواقف.
• تناقص الحساسية: الفرق بين €0 و€100 يبدو أكبر من الفرق بين €1,000 و€1,100. وهذا يجعل الناس متجنّبين للمخاطرة في المكاسب (يأخذون الربح المضمون) وباحثين عن المخاطرة في الخسائر (يقامرون لتجنّب تحويل الخسارة إلى واقع).

أثر التصرف

أثر التصرف (disposition effect) هو الميل إلى بيع المراكز الرابحة مبكراً جداً والاحتفاظ بالمراكز الخاسرة لفترة أطول مما ينبغي. قدّم هذا المصطلح هيرش شيفرين ومائير ستاتمان عام 1985. وهو ينبع مباشرةً من نظرية الاحتمالات: الربح الصغير يغريك بـ«تثبيته»، بينما إغلاق الخسارة يحوّل «الخسارة الورقية» إلى خسارة حقيقية، وهذا مؤلم. ويرتبط به مغالطة التكلفة الغارقة: الاستمرار بسبب أموال خُسرت بالفعل، مع أن التكاليف الماضية لا يمكن استردادها بالانتظار.

لماذا يهمّ ذلك بالأرقام

في درس مضاعفات R ضمن دورة إدارة المخاطر، تعلّمت أن القيمة المتوقعة (expectancy) تعتمد على نسبة الربح وعلى متوسط الربح مقارنةً بمتوسط الخسارة. ويهاجم أثر التصرف الجزء الثاني تحديداً: فهو يقلّص متوسط الأرباح ويضخّم متوسط الخسائر. وعندها قد تُخفي نسبة الربح المرتفعة نظاماً سلبياً.

قياسه: PGR وPLR

استخدم باحث التمويل تيرانس أودين نسبتين لقياس هذا الأثر في حسابات الوساطة. ويمكنك تطبيقهما على دفتر يومياتك. في كل مرة تبيع فيها شيئاً أو تُغلقه، انظر إلى كل مركز كان بإمكانك إغلاقه في تلك اللحظة:

• PGR (نسبة المكاسب المحقَّقة) = المكاسب المحقَّقة ÷ (المكاسب المحقَّقة + المكاسب الورقية).
• PLR (نسبة الخسائر المحقَّقة) = الخسائر المحقَّقة ÷ (الخسائر المحقَّقة + الخسائر الورقية).

المكسب الورقي أو الخسارة الورقية مركز مفتوح يكون حالياً في ربح أو خسارة لكنه لم يُغلق. إذا كانت PGR أكبر بوضوح من PLR، فأنت تحقّق المكاسب بسهولة أكبر من الخسائر: وهذه علامة على أثر التصرف.

مثال محلول

مثال افتراضي 1 (القيمة المتوقعة): يربح متداول 60% من صفقاته. ولأنه يجني الأرباح مبكراً، فإن متوسط ربحه €80. ولأنه يحتفظ بالصفقات الخاسرة، فإن متوسط خسارته €160. الرسوم وفروق الأسعار والضرائب مستبعدة.

• النتيجة المتوقعة لكل صفقة = 0.60 × €80 − 0.40 × €160
• = €48 − €64 = −€16 لكل صفقة

رغم أنه يربح ست صفقات من كل عشر، فإنه يخسر في المتوسط €16 لكل صفقة.

مثال افتراضي 2 (PGR وPLR): على مدى ربع سنة، اتخذ المتداول نفسه عدة قرارات إغلاق. بالعدّ عبر جميع أيام تلك القرارات: 6 مكاسب محقَّقة و14 مكسباً ورقياً؛ وخسارتان محقَّقتان (2) و18 خسارة ورقية.

• PGR = 6 ÷ (6 + 14) = 6 ÷ 20 = 0.30
• PLR = 2 ÷ (2 + 18) = 2 ÷ 20 = 0.10

لقد حقّق المكاسب بسهولة تعادل ثلاثة أضعاف تحقيقه للخسائر (0.30 ÷ 0.10 = 3). وبالجمع مع المثال 1، يصبح التشخيص واضحاً: المشكلة ليست في نقاط الدخول بل في نقاط الخروج.

قواعد مفيدة

• حدّد أمر الوقف والهدف قبل الدخول، وضع أمر الوقف في السوق فوراً.
• اسمح بتحريك أمر الوقف فقط في الاتجاه الذي يقلّل المخاطرة، ولا تُبعده أبداً.
• اطرح سؤال «الدخول من جديد»: «لو لم يكن لديّ مركز، هل كنت سأفتح هذه الصفقة الآن بهذا السعر؟» إن كان الجواب لا، فإن سبب الاحتفاظ هو النقطة المرجعية، لا الرسم البياني.
• راجع نقاط الخروج شهرياً: قارن متوسط الربح ومتوسط الخسارة بوحدات R.

خطأ شائع

نشاط تطبيقي

على الورق، استخدم هذه الأرقام الافتراضية من دفتر يوميات: 9 مكاسب محقَّقة، و6 مكاسب ورقية، و3 خسائر محقَّقة، و12 خسارة ورقية. احسب PGR وPLR وقرّر ما إذا كان أثر التصرف ظاهراً.

أهم النقاط

• الخسائر تُشعَر بها بقوة أكبر من المكاسب المساوية، ويعمل سعر الدخول بوصفه نقطة مرجعية عاطفية.
• يقلّص أثر التصرف متوسط الأرباح ويضخّم متوسط الخسائر، مما قد يجعل نسبة الربح المرتفعة غير مربحة.
• تحوّل PGR وPLR هذا الأثر إلى أرقام يمكنك تتبّعها.
• أوامر الوقف الثابتة، وسؤال «الدخول من جديد»، والمراجعات المنتظمة لعمليات الخروج تقلّل هذا الأثر.

الخطوة التالية

يتناول الدرس التالي أربعة تحيزات أخرى تشوّه طريقة جمعك للمعلومات والحكم عليها: التأكيد، والحداثة، والارتساء، والإدراك المتأخر.