ميزانية التراجع: تحديد تراجع أقصى واستنتاج حصة الأسهم منه
اكتب ميزانية تراجع أقصى باليورو وبالنسبة المئوية، واستخدم أسوأ الحالات التاريخية لكل لبنة بناء لاشتقاق حصة الأسهم التي تناسبها، وأضف هامش أمان لمستقبل قد يكون أسوأ من الماضي.
ما الذي ستتعلمه
- كيف تختلف ميزانية التراجع عن هدف التقلب ولماذا يسهل التعايش معها أكثر
- أي أسوأ الحالات التاريخية تستخدم للأسهم والأصول الدفاعية
- المعادلة التي تستنتج حصة الأسهم من ميزانية التراجع
- كيفية إضافة هامش أمان وترجمة النتيجة إلى يوروهات
الشرح
التراجع هو الهبوط من قمة سابقة إلى القاع التالي، مقيساً كنسبة مئوية من القمة. وقد تناولت دورة إدارة المخاطر والصفقات حسابات التراجع والتعافي لحسابات التداول؛ وهنا نطبّق الفكرة على توزيع الأصول. ميزانية التراجع هي بيان مكتوب مثل: "أقبل خسارة من القمة إلى القاع لا تتجاوز 25% من المحفظة، أي نحو €75,000 من €300,000". وهي أكثر فائدة من هدف التقلب لأن الناس يشعرون بالخسائر باليورو من القمة.
تتألف الطريقة من أربع خطوات. (1) اكتب الميزانية بالنسبة المئوية وباليورو. (2) خصّص خسارة أسوأ حالة لكل لبنة بناء، استناداً إلى أسوأ الحالات التاريخية. ملاحظات تاريخية تقريبية: هبطت مؤشرات الأسهم العالمية الواسعة بنحو النصف في 2000–2003 وبأكثر من النصف قليلاً في 2007–2009 بالدولار الأمريكي؛ وهبط مؤشر DAX الألماني بنحو 70% في 2000–2003؛ وهبطت مؤشرات السندات الحكومية الواسعة باليورو بأكثر من 10% في 2022. هذه ملاحظات لا حدود. (3) استنتج حصة الأسهم بالمعادلة أدناه. (4) طبّق هامش أمان وقرّب إلى الأدنى.
مع أسوأ حالة للأسهم E وأسوأ حالة للكتلة الدفاعية D تحدثان في الوقت نفسه، يكون تراجع المحفظة x × E + (1 − x) × D، حيث x هي حصة الأسهم. وبمساواة ذلك بالميزانية B والحل نحصل على:
x = (B − D) ÷ (E − D)
إذا افتُرض أن الكتلة الدفاعية لا تخسر شيئاً على الإطلاق (D = 0)، تختزل المعادلة إلى x = B ÷ E. وتغيّر إعادة التوازن أثناء الهبوط والتوزيعات النتيجة قليلاً، لكن المعادلة سليمة كقاعدة تصميم. وهامش الأمان مهم لأن الأزمة التالية قد تكون أعمق من أعمق أزمة مرصودة؛ ومن الممارسات الشائعة إضافة خمس إلى عشر نقاط إلى أسوأ حالة للأسهم.
مثال محلول
مثال افتراضي: محفظة بقيمة €300,000 وميزانية تراجع أقصى 25% (€75,000). أسوأ الحالات المفترضة: الأسهم العالمية −55%، الكتلة الدفاعية (سندات حكومية باليورو قصيرة المدة وسوق نقد) −10% في الوقت نفسه. الرسوم والفروق السعرية والضرائب مستبعدة؛ والافتراضات توضيحية لا توقعات.
الخطوة 1 – الكتلة الدفاعية لا تخسر شيئاً. x = 25% ÷ 55% ≈ 45.5%. الأسهم ≈ €136,000.
الخطوة 2 – الكتلة الدفاعية تخسر 10% في الوقت نفسه. x = (25% − 10%) ÷ (55% − 10%) = 15 ÷ 45 ≈ 33.3%. الأسهم ≈ €100,000. يقلّص نظام من نوع 2022، حيث هبطت السندات مع الأسهم، حصة الأسهم المسموح بها بنحو 12 نقطة.
الخطوة 3 – هامش الأمان. ارفع أسوأ حالة للأسهم إلى 60%. مع D = 0: x = 25 ÷ 60 ≈ 41.7%. مع D = 10%: x = 15 ÷ 50 = 30%.
| الافتراض | المعادلة | أقصى حصة للأسهم | الأسهم بالـ€ |
|---|---|---|---|
| E = 55%، D = 0 | 25 ÷ 55 | ≈ 45% | ≈ €136,000 |
| E = 55%، D = 10% | 15 ÷ 45 | ≈ 33% | ≈ €100,000 |
| E = 60%، D = 0 | 25 ÷ 60 | ≈ 42% | ≈ €125,000 |
| E = 60%، D = 10% | 15 ÷ 50 | 30% | €90,000 |
الخطوة 4 – التحقق. عند 45% أسهم، E = 55%، D = 0: الخسارة = 0.45 × 55% = 24.75% ≈ €74,250، ضمن الميزانية. والمستثمر الذي يريد النجاة من نظام هبوط السندات والأسهم معاً سيختار 30–35% ويدوّن السبب.
لاحظ المقايضة مع الدرس 3: خفض حصة الأسهم من 45% إلى 33% يخفض أيضاً العائد المتوقع بنحو 0.12 × (عائد الأسهم − عائد السندات)، مثلاً 0.12 × 2.8% ≈ 0.34 نقطة مئوية سنوياً بالافتراضات السابقة. وميزانية التراجع هي خيار بشأن هذه المقايضة.
خطأ شائع
نشاط تطبيقي
لدى مستثمر €180,000 ويكتب تراجعاً أقصى قدره 20%. أسوأ الحالات المفترضة: الأسهم −50%، الذهب −30%، السندات قصيرة الأجل −5%، جميعها في الوقت نفسه. يريد المستثمر 10% في الذهب. احسب أقصى حصة للأسهم، وحصة السندات الناتجة، والخسارة باليورو في أسوأ الحالات. ثم أعد الحساب بأسوأ حالة للأسهم قدرها 60%.
عرض الحل
تراجع المحفظة = x × 50% + 10% × 30% + (90% − x) × 5% = 20%. يساهم الذهب بـ3 نقاط. إذن x × 50% + (0.9 − x) × 5% = 17% → 0.45x + 4.5% = 17% → 0.45x = 12.5% → x ≈ 27.8%. السندات ≈ 62.2%.
خسارة أسوأ الحالات ≈ 20% × €180,000 = €36,000 (الأسهم ≈ €25,000، الذهب €5,400، السندات ≈ €5,600).
مع E = 60%: 0.55x + 4.5% = 17% → x ≈ 22.7%؛ السندات ≈ 67.3%.
القيود: تفترض المعادلة وقوع جميع أسوأ الحالات معاً وتتجاهل إعادة التوازن أثناء الهبوط وأي دخل مستلَم؛ فهي قاعدة تصميم لا محاكاة.
أهم النقاط
- اكتب ميزانية التراجع أولاً، بالنسبة المئوية وباليورو، قبل النظر إلى العوائد المتوقعة.
- حصة الأسهم = (الميزانية − أسوأ حالة دفاعية) ÷ (أسوأ حالة للأسهم − أسوأ حالة دفاعية).
- افتراض أن الكتلة الدفاعية تخسر أيضاً، كما في 2022، يقلّص حصة الأسهم المسموح بها بنحو الربع.
- أضف هامش أمان إلى أسوأ حالة تاريخية؛ فالمستقبل ليس مقيَّداً بالماضي.
الخطوة التالية
بعد أن يصبح التوزيع الأساسي مناسباً لميزانيتي المخاطر والتراجع، يبيّن الدرس التالي كيفية إضافة مراكز فرعية (أقمار) من دون كسر تلك الميزانيات بصمت، باستخدام ميزانية خطأ تتبع.
تقييم ذاتي
أجب عن الأسئلة، ثم تحقّق من إجاباتك. يمكنك إعادة المحاولة بقدر ما تشاء.
تقييم ذاتي تلقائي لمراجعتك الشخصية. تُفحَص إجاباتك في متصفحك ولا نطّلع عليها ولا نقيّمها. هذا ليس امتحانًا ولا مؤهّلًا.
تقدّمك
«مكتمل» يعني فقط أنك علّمت الدرس كمنتهٍ. وهو ليس اختبارًا لفهمك. يُحفظ التقدّم والملاحظات فقط في هذا المتصفح على هذا الجهاز — وليس في حساب.