تداول الخيارات من ألمانيا: مواصفات عقود Eurex، وهامش المحفظة، والوصول إلى الخيارات الأمريكية، وقيود PRIIPs، والتكاليف
اقرأ مواصفات خيارات Eurex، وافهم الهامش القائم على المحفظة، واعرف ما تعنيه لائحة PRIIPs للمتداولين الأفراد في ألمانيا الذين يتداولون الخيارات الأمريكية، وقارن تكلفة الصفقة باليورو.
ما الذي ستتعلمه
- المواصفات الرئيسية لعقود خيارات الأسهم والمؤشرات في Eurex، ولماذا تهمّ في تحديد الحجم.
- كيف يختلف الهامش القائم على المحفظة (Eurex Clearing Prisma، الذي يُوصف غالبًا بأنه على نمط SPAN) عن الهامش الثابت.
- ما تعنيه قواعد PRIIPs لمتداول فرد في ألمانيا يريد تداول الخيارات الأمريكية.
- كيف تحسب التكلفة الشاملة لصفقة متعددة الأرجل باليورو.
الشرح
Eurex، بورصة المشتقات التابعة لـ Deutsche Börse، هي السوق المحلية للخيارات على الأسهم والمؤشرات الألمانية وكثير من الأسهم والمؤشرات الأوروبية. وثلاث مواصفات تحدد حجمك ومخاطرتك:
- حجم العقد والمضاعِف. تغطي معظم خيارات الأسهم المنفردة في Eurex 100 سهم، لكن بعض العقود تختلف، لذا اقرأ المواصفات دائمًا. قيمة خيارات DAX (رمز المنتج ODAX) €5 لكل نقطة مؤشر؛ وقيمة خيارات EURO STOXX 50 (OESX) €10 لكل نقطة مؤشر. لذا فإن فرق DAX بعرض 100 نقطة له اتساع قدره €500، وفرق EURO STOXX 50 بعرض 50 نقطة له أيضًا €500.
- نمط الممارسة والتسوية. خيارات المؤشرات في Eurex ذات نمط أوروبي وتُسوّى نقدًا؛ أما خيارات الأسهم المنفردة فهي عمومًا ذات نمط أمريكي مع تسليم فعلي للأسهم. وهذا يهمّ في آليات التخصيص في الدرس 10.
- الانتهاء. تنتهي السلاسل الشهرية في الجمعة الثالثة؛ والسلاسل الأسبوعية في أيام الجمعة الأخرى. وتُسوّى خيارات DAX وفق سعر مزاد خلال الجلسة؛ تحقّق من المواصفات الحالية.
الهامش. منذ 2013 تستخدم Eurex Clearing نظام Prisma، وهو نموذج هامش قائم على المحفظة حلّ محل نظام الهامش القديم القائم على المخاطر. وعلى غرار طريقة SPAN التي تستخدمها كثير من بورصات العقود الآجلة الأمريكية، يعيد تقييم المحفظة كلها في ظل سيناريوهات عديدة للسعر والتقلب ويفرض أسوأ خسارة معقولة، مع احتساب المقاصة بين المراكز التي يتحوط بعضها لبعض. والنتيجتان: الفرق محدد المخاطر يحتاج إلى هامش أقل بكثير من المركز المبيع المكشوف، والهامش يرتفع مع التقلب، أي تحديدًا حين يكون طلب تغطية الهامش أشد إيلامًا. وقد يضيف الوسطاء رسومًا إضافية خاصة بهم.
الوصول إلى الخيارات الأمريكية ولائحة PRIIPs. بموجب لائحة PRIIPs الأوروبية، لا يجوز بيع منتج مُجمَّع لعميل فرد في الاتحاد الأوروبي إلا إذا وُجدت له وثيقة معلومات رئيسية (KID). والصناديق المتداولة المقيمة في الولايات المتحدة لا تملك عادةً وثيقة KID، ولهذا لا يستطيع المستثمرون الأفراد في ألمانيا عمومًا شراءها. أما الخيارات الأمريكية المدرجة فمختلفة: إذ تنشر OCC وثائق KID بلغات الاتحاد الأوروبي للخيارات والعقود الآجلة التي تقاصّها، لذا يمكن للوسطاء الذين يخدمون العملاء الأفراد في ألمانيا عرض الخيارات المدرجة في الولايات المتحدة، بما فيها الخيارات على الصناديق المتداولة الأمريكية. لكن ثمة مشكلة: التخصيص على خيار صندوق متداول أمريكي يتركك حاملًا لصندوق قد لا يُسمح لك بشرائه، وكثير من الوسطاء يشترطون حينها إغلاقًا فوريًا. تحقّق من السياسة الحالية لوسيطك اعتبارًا من 2026.
التكاليف. التكاليف الظاهرة هي العمولة لكل عقد، ورسوم البورصة والمقاصة، وتحويل العملة لصفقات الدولار الأمريكي؛ أما التكلفة الخفية فهي فارق العرض والطلب على كل رجل. ويتناول المعاملةَ الضريبية الألمانية لنتائج الخيارات دورةُ "ضرائب المستثمرين في ألمانيا"؛ راجع مستشارًا ضريبيًا (Steuerberater).
مثال محلول
مثال افتراضي: كوندور حديدي على خيارات DAX مقابل آخر على خيارات EURO STOXX 50. جميع العلاوات والرسوم أرقام مستديرة مختلقة؛ مع استبعاد الضرائب.
| البند | كوندور DAX (ODAX، €5/نقطة) | كوندور EURO STOXX 50 (OESX، €10/نقطة) |
|---|---|---|
| اتساع الجناح | 100 نقطة = €500 | 50 نقطة = €500 |
| صافي الائتمان | 30 نقطة = €150 | 15 نقطة = €150 |
| الحد الأقصى للخسارة | €500 − €150 = €350 | €500 − €150 = €350 |
| العمولة (يُفترض €2 لكل عقد، 4 أرجل، فتح وإغلاق) | 4 × 2 × €2 = €16 | €16 |
| العمولة كنسبة مئوية من الائتمان | €16 ÷ €150 = 10.7% | 10.7% |
الصفقتان متطابقتان اقتصاديًا بمجرد تحويل النقاط إلى يورو. والعمولات وحدها تستهلك أكثر من عُشر الائتمان؛ وإذا كلّف فارق العرض والطلب 0.5 نقطة إضافية لكل رجل في كوندور DAX (4 × 0.5 × €5 = €10 لكل دورة دخول وخروج)، يبلغ إجمالي الاحتكاك €26، أي نحو 17% من الائتمان. ومن الصعب تشغيل كوندورات صغيرة الائتمان بربحية من حساب فرد.
مقارنة الهامش: للسهم نفسه عند €80، يغطي خيار بيع مبيع €72 مغطّى نقدًا 100 سهم، أي €7,200 من القوة الشرائية مقابل علاوة قدرها €210 (2.9%). أما فرق خيارات البيع €72/€67 فيحتاج في ظل هامش المحفظة إلى ما يقارب حدّه الأقصى للخسارة (€500 ناقص الائتمان)، لذا يمكن للمبلغ نفسه البالغ €7,200 أن يموّل فروقًا كثيرة، والفروق الكثيرة تعني مخاطرة إجمالية أكبر بكثير.
خطأ شائع
نشاط تطبيقي
تبيع فرق خيارات بيع دائنًا على EURO STOXX 50: خيار بيع مبيع 4,800، وخيار بيع مشترى 4,750، وصافي ائتمان 12 نقطة. العمولة €1.50 لكل عقد، تُدفع عند الفتح ومرة أخرى عند الإغلاق. (a) احسب الاتساع والائتمان والحد الأقصى للخسارة ونقطة التعادل بنقاط المؤشر وباليورو. (b) احسب إجمالي العمولة ونسبتها من الائتمان. (c) ما الاتساع بالنقاط الذي تحتاجه الصفقة نفسها على DAX كي تعادل €500؟
اعرض الحل
(a) الاتساع 50 نقطة × €10 = €500. الائتمان 12 × €10 = €120. الحد الأقصى للخسارة = €500 − €120 = €380. نقطة التعادل = 4,800 − 12 = 4,788 نقطة.
(b) العمولة: 2 (رجلان) × 2 (فتح وإغلاق) × €1.50 = €6، وهي 5.0% من الائتمان البالغ €120.
(c) €500 ÷ €5 لكل نقطة = 100 نقطة DAX.
القيود: تُعرض الائتمانات الحقيقية مع فروق العرض والطلب، وتُضاف إليها رسوم البورصة وآثار العملة (للصفقات الأمريكية).
أهم النقاط
- اقرأ المضاعِف أولًا: ODAX €5 لكل نقطة، وOESX €10 لكل نقطة، وخيارات الأسهم عادةً 100 سهم.
- خيارات المؤشرات في Eurex أوروبية النمط ومسوّاة نقدًا؛ وخيارات الأسهم أمريكية النمط مع تسليم فعلي.
- هامش المحفظة (Prisma، على نمط SPAN) يكافئ الفروق محددة المخاطر لكنه يرتفع مع التقلب؛ فحدّد الحجم وفق الحد الأقصى للخسارة لا وفق الهامش.
- بموجب لائحة PRIIPs، لا تتاح الصناديق المتداولة المقيمة في الولايات المتحدة عادةً للمستثمرين الأفراد في ألمانيا، لكن الخيارات الأمريكية التي تقاصّها OCC لها وثائق KID ويعرضها عدد من الوسطاء؛ تحقّق من القواعد الحالية.
الخطوة التالية
في الدرس الأخير تجمع كل شيء في دليل عمل مكتوب للخيارات مع مصفوفة لاختيار الاستراتيجيات وشهر من التداول التجريبي.
تقييم ذاتي
أجب عن الأسئلة، ثم تحقّق من إجاباتك. يمكنك إعادة المحاولة بقدر ما تشاء.
تقييم ذاتي تلقائي لمراجعتك الشخصية. تُفحَص إجاباتك في متصفحك ولا نطّلع عليها ولا نقيّمها. هذا ليس امتحانًا ولا مؤهّلًا.
تقدّمك
«مكتمل» يعني فقط أنك علّمت الدرس كمنتهٍ. وهو ليس اختبارًا لفهمك. يُحفظ التقدّم والملاحظات فقط في هذا المتصفح على هذا الجهاز — وليس في حساب.