السترادل والسترانجل حول إعلانات الأرباح: الحركة الضمنية وانهيار التقلب
اقرأ الحركة الضمنية من سعر السترادل، وقدّر بنموذج أثر انهيار التقلب بعد صدور التقرير، وتعرّف لماذا قد يخسر المال حتى من أصاب في توقع الاتجاه.
ما الذي ستتعلمه
- كيف تقرأ حركة الأرباح الضمنية في السوق من السترادل عند المال.
- ما انهيار التقلب، وكيف تقدّر أثره على مركز ما.
- لماذا قد يخسر الخيار المشترى حتى عندما يتحرك السهم في اتجاهك.
- كيف تكسب مراكز بيع العلاوة حول إعلانات الأرباح المال وكيف تخسره.
الشرح
السترادل (Straddle) خيار شراء وخيار بيع بسعر التنفيذ نفسه وتاريخ الانتهاء نفسه، وعادةً عند المال. أما السترانجل (Strangle) فيستخدم خيار شراء وخيار بيع خارج المال، لذا فهو أرخص ويحتاج إلى حركة أكبر. عند الشراء يربح كلاهما من حركة كبيرة في أي اتجاه؛ وعند البيع يربح كلاهما إذا كانت الحركة صغيرة. وتنبثق عوائدهما من المراكز الأساسية في دورة "المشتقات: العقود الآجلة والخيارات وعقود الفروقات (CFD) والشهادات".
الحركة الضمنية
قبل تقرير مجدول، يحمل تاريخ الانتهاء الذي يتضمنه تقلبًا ضمنيًا مرتفعًا جدًا (الدرس 2: الباكورديشن). وسعر السترادل عند المال في تاريخ الانتهاء هذا هو تقدير السوق للحركة. القاعدة التقريبية: الحركة الضمنية تساوي تقريبًا سعر السترادل مقسومًا على سعر السهم؛ ونسخة أكثر حذرًا تستخدم نحو 85 بالمئة من السترادل.
انهيار التقلب
بمجرد صدور التقرير، ينخفض التقلب الضمني بحدة، غالبًا إلى النصف أو أكثر خلال دقائق من الافتتاح: وهذا هو انهيار التقلب (Volatility Crush). وتفقد جميع الخيارات في تاريخ الانتهاء هذا جزءًا كبيرًا من قيمتها الزمنية دفعة واحدة. ويجب أن يشهد السترادل المشترى حركة أكبر من الحركة الضمنية كي يربح؛ أما للسترادل المبيع فالانهيار هو المصدر الرئيسي للربح، والمخاطرة هي حركة أكبر من الضمنية.
محق في الاتجاه، مخطئ في السعر
المتداول الذي يشتري خيار شراء قبل إعلان الأرباح ويرى السهم يرتفع 3 بالمئة كثيرًا ما يجد أن خيار الشراء لم يكد يتغير. فالمكسب الذاتي قابلته القيمة الزمنية المفقودة حين انهار التقلب الضمني: كان الاتجاه صحيحًا، لكن السعر المدفوع كان يتضمن أصلًا حركة أكبر.
ثلاث ملاحظات صريحة
- الحركة الضمنية سعر، لا توقع. وما إذا كانت الحركات الضمنية تبالغ في تقدير الحركات المحققة لسهم معين أمر ينبغي التحقق منه في البيانات التاريخية، مثلًا بأدوات دورة "بايثون للمتداولين والمستثمرين".
- للسترادل والسترانجل المبيعين إمكانات خسارة غير محدودة (جانب خيار الشراء) أو كبيرة جدًا (جانب خيار البيع)، والفجوات السعرية عند إعلانات الأرباح تجعل أوامر وقف الخسارة عديمة الجدوى لأن السهم يفتتح عند السعر الجديد. لا تبِع العلاوة حول إعلانات الأرباح إلا مع جناحين (كوندور حديدي أو فراشة)، أو لا تبِعها إطلاقًا.
- تتسع فروق العرض والطلب قبل التقرير وبعد الافتتاح؛ فمرشّحات السيولة في الدرس 1 أكثر أهمية هنا، لا أقل.
مثال محلول
مثال افتراضي: سهم عند $100 يصدر تقريره بعد الإغلاق اليوم. تنتهي الخيارات خلال 3 أيام. التقلب الضمني قبل التقرير في تاريخ الانتهاء هذا 80 بالمئة. الأسعار الوسطية وفق النموذج: خيار الشراء 100 بسعر 2.90، وخيار البيع 100 بسعر 2.90، لذا يكلّف السترادل 5.80؛ وخيار الشراء 105 بسعر 1.05، وخيار البيع 95 بسعر 1.05، لذا يكلّف السترانجل 2.10. مع تجاهل الفائدة والتوزيعات.
الحركة الضمنية: 5.80 / 100 = 5.8 بالمئة (نحو $5.80)؛ ونسخة الـ 85 بالمئة تعطي نحو $4.90.
في صباح اليوم التالي يصدر التقرير، وينخفض التقلب الضمني إلى 35 بالمئة، ويتبقى يومان (2) حتى الانتهاء. القيم وفق النموذج بعد الانهيار:
| السهم صباح اليوم التالي | خيار الشراء 100 | خيار البيع 100 | قيمة السترادل | ربح/خسارة السترادل المشترى (المدفوع 5.80) | قيمة السترانجل | ربح/خسارة السترانجل المشترى (المدفوع 2.10) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| $103 (+3%) | 3.15 | 0.15 | 3.30 | -2.50 | 0.35 | -1.75 |
| $105 (+5%) | 5.05 | 0.05 | 5.10 | -0.70 | 1.10 | -1.00 |
| $110 (+10%) | 10.00 | 0.00 | 10.00 | +4.20 | 5.05 | +2.95 |
| $90 (-10%) | 0.00 | 10.00 | 10.00 | +4.20 | 5.00 | +2.90 |
في صف +5 بالمئة: لخيار الشراء قيمة ذاتية قدرها 5.00 إضافةً إلى قيمة زمنية لا تتجاوز 0.05 عند تقلب ضمني 35 بالمئة ومع بقاء يومين (2)؛ وخيار البيع شبه عديم القيمة. السترادل 5.10 مقابل 5.80 مدفوعة: خسارة قدرها 0.70 ($70) رغم أن السهم تحرك بما يقارب المقدار الضمني. ويحتاج السترادل المشترى إلى نحو $5.80 في أي اتجاه ليتعادل بعد الانهيار.
مشتري خيار الشراء: دفع 2.90 لخيار الشراء 100؛ وعند $103 تبلغ قيمته 3.15، أي مكسب قدره 0.25 قد يمحوه فارق العرض والطلب. محق في الاتجاه، ومن دون ربح يُذكر.
بائع السترادل: تلقّى 5.80. عند $103 تبلغ قيمة المركز 3.30: ربح 2.50 ($250). وعند $110: خسارة 4.20 ($420)؛ وعند $120: خسارة 14.20 ($1,420). ولهذا يضع بائعو العلاوة سقفًا لمخاطر إعلانات الأرباح بالأجنحة.
الاستثناءات: العمولات، وفروق العرض والطلب الأوسع حول إعلانات الأرباح، والضرائب، والتخصيص المبكر.
خطأ شائع
نشاط تطبيقي
على الورق: سهم عند $40 يصدر تقريره الليلة. يكلّف السترادل عند المال بأجل يومين (2) 3.20. (a) احسب الحركة الضمنية بالنسبة المئوية وبالدولار باستخدام القاعدة البسيطة. (b) في صباح اليوم التالي يكون السهم عند $42.50، وقيمة خيار الشراء 40 هي 2.55 بينما قيمة خيار البيع 40 هي 0.05. احسب نتيجة السترادل المشترى ونتيجة السترادل المبيع. (c) عند أيّ سعرين للسهم يتعادل السترادل المشترى تقريبًا إذا افترضنا أن القيمة الزمنية صفر بعد الانهيار؟
اعرض الحل
(a) 3.20 / 40 = 8.0 بالمئة، أي نحو $3.20.
(b) قيمة السترادل 2.55 + 0.05 = 2.60. السترادل المشترى: 2.60 - 3.20 = -0.60 (-$60). السترادل المبيع: +0.60 (+$60) قبل التكاليف. ارتفع السهم 6.25 بالمئة، وهذا أقل من الـ 8 بالمئة الضمنية.
(c) نحو $43.20 و$36.80 (سعر التنفيذ زائد وناقص الـ 3.20 المدفوعة).
القيود: مع بقاء يومين تتبقى قيمة زمنية ضئيلة بعد الانهيار، ما يقرّب نقطتي التعادل قليلًا من سعر التنفيذ.
أهم النقاط
- سعر السترادل عند المال في تاريخ انتهاء إعلان الأرباح هو الحركة الضمنية في السوق؛ فدوّنه بالدولار قبل التداول.
- يزيل انهيار التقلب معظم القيمة الزمنية بعد التقرير؛ وتحتاج الخيارات المشتراة إلى حركة أكبر من الضمنية كي تربح.
- إصابة الاتجاه لا تكفي حين يكون سعر الخيار قد تضمّن أصلًا حركة أكبر.
- بيع العلاوة حول إعلانات الأرباح يربح من الانهيار لكنه يواجه مخاطر فجوات سعرية لا تحمي منها أوامر الوقف؛ فاستخدم هياكل محددة المخاطر أو ابقَ خارج السوق.
الخطوة التالية
ينتقل الدرس التالي من الأحداث إلى عملية دخل بطيئة ومتكررة: العجلة (Wheel)، من خيارات البيع المغطاة نقدًا إلى خيارات الشراء المغطاة، مع سجل لأساس التكلفة ومقارنة صريحة مع مجرد الاحتفاظ بالسهم.
تقييم ذاتي
أجب عن الأسئلة، ثم تحقّق من إجاباتك. يمكنك إعادة المحاولة بقدر ما تشاء.
تقييم ذاتي تلقائي لمراجعتك الشخصية. تُفحَص إجاباتك في متصفحك ولا نطّلع عليها ولا نقيّمها. هذا ليس امتحانًا ولا مؤهّلًا.
تقدّمك
«مكتمل» يعني فقط أنك علّمت الدرس كمنتهٍ. وهو ليس اختبارًا لفهمك. يُحفظ التقدّم والملاحظات فقط في هذا المتصفح على هذا الجهاز — وليس في حساب.