انهيار الجائحة عام 2020 والتعافي

ما الذي ستتعلمه

• التسلسل الزمني للانهيار وحجمه من فبراير إلى مارس 2020
• لماذا تعرّضت حتى الأسواق التي تتمتع عادةً بسيولة عالية لضغوط، وكيف استجابت البنوك المركزية والحكومات
• لماذا بدأ التعافي بينما كانت الأخبار لا تزال سيئة
• كيف تعمل إعادة التوازن خلال الانهيار بالأرقام

الشرح

تُشرح آليات إيقاف التقلبات ووقف التداول في دورة «دفاتر الأوامر والسيولة وكيفية تنفيذ الأوامر»؛ وهنا ننظر إلى الانهيار ككل.

الهبوط

في 19 فبراير 2020 أغلق مؤشر S&P 500، وهو مؤشر لـ 500 شركة أمريكية كبرى، عند مستوى قياسي بلغ 3,386.15. ومع انتشار فيروس كورونا وإعلان الدول الإغلاق، هبط بنحو 34% حتى قاعه في 23 مارس 2020، في ما يزيد قليلًا على شهر واحد. وفي مارس أطلقت الأسواق الأمريكية آليات وقف التداول على مستوى السوق كلها مرات عدة. وبلغ مؤشر VIX، وهو مؤشر للتقلب المتوقع في الأسهم الأمريكية مشتق من أسعار الخيارات ويُسمّى غالبًا «مؤشر الخوف»، أعلى إغلاق له على الإطلاق، فوق 80.

تُعرَّف السوق الهابطة عادةً بأنها هبوط لا يقل عن 20% من القمة. وقد بدأت هذه السوق الهابطة وانتهت في غضون أسابيع، مما جعلها من الأسرع في التاريخ.

الاندفاع نحو النقد

في منتصف مارس أراد كثير من المستثمرين والشركات النقد في الوقت نفسه. فهبطت الأسعار لا للأسهم فحسب، بل أيضًا لسندات الشركات والذهب، بل وحتى لسندات الحكومة الأمريكية لبضعة أيام. وأزمة السيولة حالة يريد فيها كثيرون البيع وقليلون الشراء، فتتحرك الأسعار كثيرًا حتى في الأسواق العميقة عادةً. وكان النفط الأشد تضررًا: ففي 20 أبريل 2020 جرت تسوية عقد النفط الخام الأمريكي الآجل المنتهي دون الصفر، لأن مرافق التخزين كانت ممتلئة تقريبًا (تشرح دورة «السلع: النفط والغاز والمعادن والزراعة» انتهاء العقود المستقبلية).

استجابة السياسات

• خفّض الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي سعر الفائدة الرئيسي إلى 0–0.25% في 15 مارس 2020 واشترى كميات كبيرة من السندات.
• في 18 مارس أعلن البنك المركزي الأوروبي عن برنامج الشراء الطارئ لمواجهة الجائحة (PEPP) بمبلغ أولي قدره €750 مليار.
• وسّعت الحكومات، ومنها ألمانيا، برامج العمل بدوام مختصر (Kurzarbeit)، والقروض والضمانات للشركات، والمساعدات المباشرة.

التعافي

الأسواق تنظر إلى الأمام. فما إن اقتنع المستثمرون بأن السيناريو الأسوأ (كساد طويل مع نظام مالي معطّل) غير مرجح، حتى ارتفعت الأسعار رغم أن الإصابات والبطالة كانت لا تزال في ازدياد. وأغلق مؤشر S&P 500 عند مستوى قياسي جديد في 18 أغسطس 2020، بعد نحو ستة أشهر من القمة. وللعودة من قاع −34% احتاج المؤشر إلى مكسب بنحو 52% (1 ÷ 0.66 − 1).

كان التعافي متفاوتًا. فقد ربحت شركات التكنولوجيا والأعمال الإلكترونية، بينما تأخرت شركات الطيران والسفر وبنوك كثيرة مدة أطول بكثير. وتعافى المستثمر في المؤشر بسرعة؛ أما المستثمر المتركّز في القطاعات الأشد تضررًا فلم يتعافَ.

الدروس

• قد تكون الانهيارات سريعة جدًا؛ وقد لا يتوفر وقت «لرد الفعل» بعد أن يبدأ الهبوط.
• كثيرًا ما يأتي القاع بينما الأخبار لا تزال مروّعة. وانتظار الوضوح يعني عادةً إعادة الشراء بسعر أعلى.
• استجابات السياسات مهمة، وهي تختلف من أزمة إلى أخرى: ففي 2020 كانت أسرع وأكبر منها في 2008.
• قاعدة إعادة التوازن المكتوبة تحوّل الذعر إلى قرار آلي.

مثال محلول

مثال افتراضي: مستثمر يملك €50,000، وهدفه 70% أسهم و30% سندات. الافتراضات: تهبط الأسهم 34% وتبقى السندات ثابتة؛ ثم ترتفع الأسهم 50% من القاع وتبقى السندات ثابتة. نستبعد التكاليف والضرائب وتوزيعات الأرباح.

1. قبل الهبوط: الأسهم €35,000، والسندات €15,000.
2. عند القاع: الأسهم €35,000 × 0.66 = €23,100؛ والإجمالي €23,100 + €15,000 = €38,100 (−23.8%).
3. إعادة التوازن إلى 70/30: الأسهم المستهدفة €38,100 × 0.70 = €26,670. اشترِ أسهمًا بقيمة €26,670 − €23,100 = €3,570، مموَّلة ببيع سندات (تصبح السندات €11,430).
4. بعد الارتداد مع إعادة التوازن: €26,670 × 1.5 + €11,430 = €40,005 + €11,430 = €51,435.
5. دون إعادة التوازن: €23,100 × 1.5 + €15,000 = €49,650.
6. المستثمر الذي باع كل شيء عند القاع وانتظر نقدًا: €38,100.

في هذا المثال أضافت إعادة التوازن نحو €1,800، وكلّف البيع عند القاع أكثر من €11,000. أما في انهيار يواصل الهبوط، فكانت إعادة التوازن ستزيد الخسارة على المدى القصير، ولهذا يجب أن تكون القاعدة قاعدةً تستطيع اتباعها في الحالتين.

خطأ شائع

نشاط تطبيقي

على الورق: محفظة افتراضية قيمتها €20,000 هدفها 60% أسهم و40% سندات. وفي انهيار تهبط الأسهم 30% وترتفع السندات 2%. (1) احسب القيم الجديدة والإجمالي. (2) ما التراجع؟ (3) ما الوزن الجديد للأسهم؟ (4) كم يجب نقله من السندات إلى الأسهم لاستعادة نسبة 60/40؟

أهم النقاط

• في 2020 هبط مؤشر S&P 500 بنحو 34% في قرابة خمسة أسابيع، وبلغ مستوى قياسيًا جديدًا بعد نحو ستة أشهر من القمة.
• قد تضرب أزمة السيولة كل الأصول تقريبًا لفترة قصيرة.
• ساعدت استجابات السياسات السريعة والكبيرة الأسواقَ على الانعطاف بينما كانت الأخبار الاقتصادية لا تزال سيئة.
• ساعدت إعادة التوازن القائمة على قاعدة في هذا المثال؛ بينما ثبّت البيع بدافع الذعر الخسارة.

الخطوة التالية

في الدرس التالي ستنظر في دورات الطفرة والانهيار المتكررة في أسواق العملات المشفرة، وما يجمعها بالفقاعات الأقدم.