فحص النسب المالية: حدود الديون والنقد والدخل من الفوائد
احسب نسب الديون والنقد والذمم المدينة والدخل من الفوائد التي تعتمدها المعايير الشرعية الكبرى، وتعرّف لماذا يغيّر اختلاف المقام النتيجة.
ما الذي ستتعلمه
- النسب المالية الثلاث الرئيسية المستخدمة في الفحص الشرعي للأسهم وسبب وجودها.
- كيف تختلف AAOIFI وMSCI وS&P Dow Jones Indices في الحدود والمقامات.
- كيف تحسب كل نسبة من الميزانية العمومية وقائمة الدخل.
- لماذا قد يحوّل انخفاضُ سعر السهم شركةً متوافقة إلى شركة غير متوافقة.
الشرح
قد تكون الشركة التي اجتازت فحص النشاط (الدرس 2) متورطة بقدر كبير في الربا عبر ميزانيتها العمومية: فقد تقترض بفائدة أو تحتفظ بودائع كبيرة مدرّة للفائدة. ولأن كل شركة مدرجة تقريبًا تفعل ذلك بدرجة ما، يجيز العلماء الاستثمار إذا بقي هذا التورط دون حدود معينة. وتتألف فحوص النسب المالية (الفحوص الكمية) عادةً من ثلاثة أجزاء.
1. نسبة الديون
نسبة الديون = الديون المحمّلة بالفوائد ÷ المقام
تشمل الديون المحمّلة بالفوائد القروض المصرفية والسندات التقليدية وما شابهها من اقتراض. والغرض منها تقييد مقدار ما يُموَّل من الشركة بالربا.
2. نسبة النقد والأوراق المالية المدرّة للفائدة
نسبة النقد = (النقد + الودائع والأوراق المالية المدرّة للفائدة) ÷ المقام
تقيّد هذه النسبة مقدار ما يتكوّن من قيمة الشركة من أموال تدرّ فائدة. وتنظر بعض المعايير إلى النقد مع الأوراق المالية المدرّة للفائدة، وبعضها الآخر إلى الجزء المدرّ للفائدة وحده.
3. نسبة الذمم المدينة (السيولة)
نسبة الذمم المدينة = (الذمم المدينة + النقد) ÷ المقام
الذمم المدينة هي المبالغ المستحقة للشركة على عملائها. والتعليل: أن السهم يمثّل في الأساس أصولًا حقيقية. فإذا كان معظم الشركة نقودًا وديونًا مستحقة لها، اقترب شراء السهم من مبادلة نقد بنقد، وهي مبادلة تخضع لضوابط صارمة.
4. نسبة الدخل من الفوائد
يُضاف الدخل من الفوائد عادةً إلى الإيرادات المحظورة في اختبار الإيرادات البالغ 5% من الدرس 2: (الدخل من الفوائد + الإيرادات المحظورة الأخرى) ÷ إجمالي الإيرادات.
الحدود والمقامات
| المعيار | الديون | النقد / المدرّ للفائدة | الذمم المدينة + النقد | المقام |
|---|---|---|---|---|
| المعيار الشرعي رقم 21 لهيئة AAOIFI | أقل من 30% | أقل من 30% | ليست نسبة ثابتة بالصيغة نفسها | القيمة السوقية |
| سلسلة مؤشرات MSCI الإسلامية | 33.33% | 33.33% | 33.33% | إجمالي الأصول |
| مؤشرات Dow Jones Islamic Market (اعتبارًا من سبتمبر 2026) | أقل من 30% | أقل من 30% | انظر المنهجية | متوسط القيمة السوقية لآخر 24 شهرًا |
القيمة السوقية هي سعر السهم × عدد الأسهم. وإجمالي الأصول هو مجموع الميزانية العمومية. وتستخدم منهجية MSCI (نسخة أكتوبر 2024) أيضًا حدودًا أدنى قدرها 30% للشركات التي لم تدخل المؤشر بعد، مما يقلّل التبديل المستمر دخولًا وخروجًا. وقد أعلنت S&P Dow Jones Indices في أغسطس 2026 أن مؤشرات Dow Jones Islamic Market ستنتقل من فحص واحد للرافعة المالية عند 33% إلى عدة فحوص بحدود أقل من 30%، ويسري ذلك مع إعادة التوازن في سبتمبر 2026. والمنهجيات تتغير، فاقرأ دائمًا الوثيقة الحالية للمعيار الذي تعتمد عليه.
لماذا يهمّ المقام
- إجمالي الأصول مستقر وقائم على القيم المحاسبية، لكنه لا يُحدَّث إلا عند صدور تقارير جديدة.
- القيمة السوقية تعكس القيمة الحالية، لكنها تتحرك مع سعر السهم. فإذا انخفض السعر صار الدين نفسه نسبة مئوية أكبر. ويخفّف حسابُ المتوسط على 24 أو 36 شهرًا هذا الأثر.
مثال تطبيقي
مثال افتراضي: شركة صناعية تُفصح عن الآتي (بملايين اليورو): إجمالي الأصول €500 مليون؛ الديون المحمّلة بالفوائد €140 مليون؛ النقد والودائع المدرّة للفائدة €90 مليون؛ الذمم المدينة €80 مليون؛ إجمالي الإيرادات €300 مليون؛ الدخل من الفوائد €4 مليون؛ الإيرادات المحظورة الأخرى €8 مليون. ومتوسط قيمتها السوقية لآخر 24 شهرًا €400 مليون.
| الاختبار | على أساس القيمة السوقية، حدّ 30% | على أساس إجمالي الأصول، حدّ 33.33% |
|---|---|---|
| الديون | €140 مليون ÷ €400 مليون = 35.0% ← رسوب | €140 مليون ÷ €500 مليون = 28.0% ← نجاح |
| النقد | €90 مليون ÷ €400 مليون = 22.5% ← نجاح | €90 مليون ÷ €500 مليون = 18.0% ← نجاح |
| الذمم المدينة + النقد | لا يُختبر بهذه الصيغة | (€80 مليون + €90 مليون) ÷ €500 مليون = 34.0% ← رسوب |
| المحظور + الدخل من الفوائد | (€4 مليون + €8 مليون) ÷ €300 مليون = 4.0% ← نجاح وفق حدّ 5% |
ترسب الشركة وفق الطريقتين، لكن لأسباب مختلفة. افترض الآن أن متوسط القيمة السوقية انخفض بنسبة 25% إلى €300 مليون: ترتفع نسبة الديون على أساس القيمة السوقية إلى €140 مليون ÷ €300 مليون ≈ 46.7%، مع أن الشركة لم تقترض يورو إضافيًا واحدًا.
خطأ شائع
نشاط تطبيقي
شركة برمجيات افتراضية لديها: إجمالي أصول €1,200 مليون؛ ديون محمّلة بالفوائد €150 مليون؛ نقد وودائع مدرّة للفائدة €420 مليون؛ ذمم مدينة €100 مليون؛ متوسط قيمة سوقية لآخر 24 شهرًا €2,000 مليون. احسب نسبتي الديون والنقد على الأساسين، ونسبة الذمم المدينة مع النقد على أساس إجمالي الأصول. ما الاختبارات التي ترسب فيها؟
عرض الحل
- القيمة السوقية، حدّ 30%: الديون €150 مليون ÷ €2,000 مليون = 7.5% (نجاح)؛ النقد €420 مليون ÷ €2,000 مليون = 21.0% (نجاح).
- إجمالي الأصول، حدّ 33.33%: الديون €150 مليون ÷ €1,200 مليون = 12.5% (نجاح)؛ النقد €420 مليون ÷ €1,200 مليون = 35.0% (رسوب)؛ الذمم المدينة + النقد (€100 مليون + €420 مليون) ÷ €1,200 مليون ≈ 43.3% (رسوب).
تنجح الشركة الغنية بالنقد على أساس القيمة السوقية لكنها ترسب على أساس إجمالي الأصول. وغالبًا ما تكون القيمة السوقية المرتفعة مقارنةً بالقيمة الدفترية في صالح شركات التكنولوجيا وفق الطرق القائمة على القيمة السوقية.
حدود هذا التمرين: تعرّف الفحوص الحقيقية «الديون» و«النقد» تعريفًا مفصّلًا (مثل التزامات الإيجار أو الودائع الإسلامية)، مما قد يغيّر الأرقام.
أهم النقاط
- تقيّد الفحوص المالية الديونَ والنقدَ المدرّ للفائدة، وفي بعض المعايير الذممَ المدينة.
- تدور الحدود حول 30–33%، والمقام إما القيمة السوقية وإما إجمالي الأصول.
- قد تنجح الشركة نفسها وفق معيار وترسب وفق آخر.
- يجب إعادة التحقق من وضع التوافق بانتظام لأن المدخلات تتغير.
الخطوة التالية
ستنظر بعد ذلك في جانب التمويل: كيف تقدّم المصارف الإسلامية التمويل عبر المرابحة والإجارة والمشاركة بدلًا من القروض المحمّلة بالفوائد.
تقييم ذاتي
أجب عن الأسئلة، ثم تحقّق من إجاباتك. يمكنك إعادة المحاولة بقدر ما تشاء.
تقييم ذاتي تلقائي لمراجعتك الشخصية. تُفحَص إجاباتك في متصفحك ولا نطّلع عليها ولا نقيّمها. هذا ليس امتحانًا ولا مؤهّلًا.
تقدّمك
«مكتمل» يعني فقط أنك علّمت الدرس كمنتهٍ. وهو ليس اختبارًا لفهمك. يُحفظ التقدّم والملاحظات فقط في هذا المتصفح على هذا الجهاز — وليس في حساب.