تصنيف الاتحاد الأوروبي: ستة أهداف ومعايير الفحص التقني ونسب التوافق والجدل حول الغاز والطاقة النووية

ما الذي ستتعلمه

• الأهداف البيئية الستة والشروط الأربعة التي يجب أن يستوفيها النشاط ليكون "متوافقاً".
• الفرق بين المؤهل للتصنيف والمتوافق مع التصنيف، وبين التوافق في الإيرادات والإنفاق الرأسمالي والإنفاق التشغيلي.
• كيف تحسب نسبة توافق الصندوق مع التصنيف من بيانات الشركات.
• الشروط التي تُحتسب بموجبها أنشطة الغاز والطاقة النووية، ولماذا هذا محل خلاف.

الشرح

تصنيف الاتحاد الأوروبي (اللائحة (EU) 2020/852) هو نظام تصنيف يحدد أي الأنشطة الاقتصادية تُعد مستدامة بيئياً. وهو يقيّم الأنشطة لا الشركات، مقابل ستة أهداف:

1. التخفيف من تغير المناخ
2. التكيف مع تغير المناخ
3. الاستخدام المستدام للموارد المائية والبحرية وحمايتها
4. التحول إلى الاقتصاد الدائري
5. منع التلوث ومكافحته
6. حماية التنوع البيولوجي والنظم البيئية واستعادتها

لا يكون النشاط متوافقاً مع التصنيف إلا إذا (1) قدّم مساهمة جوهرية في أحد الأهداف، تُقاس بـمعايير الفحص التقني (TSC)، وهي عتبات عددية في قوانين مفوضة (مثلاً، الكهرباء التي تقل انبعاثات دورة حياتها عن 100 g CO2e/kWh)؛ و(2) لم يلحق ضرراً كبيراً (DNSH) بالأهداف الخمسة الأخرى؛ و(3) استوفت الشركة الضمانات الدنيا (حقوق الإنسان، مكافحة الفساد، الضرائب، المنافسة العادلة)؛ و(4) كان الامتثال قابلاً للتحقق.

المؤهل مقابل المتوافق

يكون النشاط مؤهلاً إذا كان موصوفاً في التصنيف فحسب (مثلاً، "تصنيع الإسمنت"). ولا يكون متوافقاً إلا إذا استوفى العتبات. فالإسمنت المنتج تحت عتبة الانبعاثات وحده هو المتوافق. وأحياناً يستشهد التسويق بأرقام الأهلية الأعلى بكثير؛ فاسأل دائماً عن أي منهما.

ثلاثة مؤشرات أداء رئيسية

تبلغ الشركات المشمولة عن الحصة المتوافقة من الإيرادات (ما تبيعه اليوم)، والإنفاق الرأسمالي (ما تستثمر فيه)، والإنفاق التشغيلي. فمرفق يبني مزارع رياح قد يكون لديه 20% إيرادات متوافقة لكن 70% إنفاق رأسمالي متوافق. وتبلغ الصناديق عادة عن التوافق القائم على الإيرادات؛ والمؤشرات غير قابلة للمقارنة فيما بينها. وكثيراً ما لا تبلغ الشركات غير الأوروبية والصغيرة عن شيء، لذا يقدّر المزودون الأرقام أو يسجلون صفراً، مما يخفض أرقام الصناديق.

الغاز والطاقة النووية

أضاف قانون مفوض مناخي تكميلي، مطبق منذ 1 يناير 2023، أنشطة معينة للغاز والطاقة النووية باعتبارها انتقالية ضمن هدف التخفيف. الشروط الرئيسية:

• توليد الكهرباء بالغاز: انبعاثات دورة الحياة أقل من 100 g CO2e/kWh؛ أو، للمحطات المرخصة بحلول 31 ديسمبر 2030، انبعاثات مباشرة أقل من 270 g CO2e/kWh أو متوسط لا يتجاوز 550 kg CO2e لكل kW من السعة على مدى 20 عاماً، شريطة أن تحل المحطة محل محطة وقود أحفوري صلب أو سائل أكثر تلويثاً، وألا تتمكن مصادر الطاقة المتجددة من تقديم الإنتاج نفسه، وأن تتحول بالكامل إلى غازات متجددة أو منخفضة الكربون بحلول نهاية 2035.
• الطاقة النووية: محطات جديدة تُمنح تراخيص بنائها بحلول 2045 وتمديدات عمر تُعتمد بحلول 2040، مع شروط للتخلص من النفايات.

طعنت النمسا في القانون؛ ورفضت المحكمة العامة للاتحاد الأوروبي الدعوى في 10 سبتمبر 2025، لذا تبقى القواعد سارية حتى عام 2026، وإن ظلت المراجعات ممكنة. ويرفض كثير من المستثمرين الطاقة النووية أو الغاز من حيث المبدأ، لذا تضيف عدة علامات استبعاداتها الخاصة فوق التصنيف؛ فـ"متوافق مع التصنيف" و"مقبول لديك" ليسا الاختبار نفسه.

مثال محلول

مثال افتراضي، الجزء 1 – توافق الصندوق. صندوق أسهم أوروبي خيالي لديه خمس مجموعات حيازات. توافق الشركات قائم على الإيرادات ومخترع.

توافق الصندوق مع التصنيف = 4.50 + 1.60 + 0 + 0 + 0.94 = 7.04%. والأرقام الأحادية نموذجية حتى للصناديق "الخضراء" الواسعة، لأن البنوك والبرمجيات ليس لديها أنشطة مؤهلة وكثيراً من الشركات لا تبلغ.

الجزء 2 – محطة غاز. محطة غاز خيالية بسعة 1,000 MW (1,000,000 kW) تنبعث منها 350 g CO2e/kWh تحصل على ترخيصها في 2028. وهي تفشل في اختبار 270 g/kWh. البديل: المتوسط المسموح به = 550 kg/kW × 1,000,000 kW = 550,000 طن CO2e سنوياً. عند التشغيل 2,000 ساعة سنوياً: 1,000,000 kW × 2,000 h = 2,000,000,000 kWh × 0.35 kg = 700,000 طن، أي فوق الحد، وبالتالي غير متوافقة. وعند التشغيل 1,500 ساعة فقط كاحتياطي: 1,500,000,000 kWh × 0.35 kg = 525,000 طن، أي أقل من 550,000 طن، فتجتاز هذا الاختبار إذا استوفت أيضاً شروط الإحلال ومصادر الطاقة المتجددة وتبديل الوقود بحلول 2035.

الافتراضات: معامل انبعاث ثابت، ولا تأثيرات للتحميل الجزئي؛ والنقطة هي أن قاعدة 20 عاماً تفضّل المحطات التي تعمل ساعات قليلة.

خطأ شائع

نشاط تطبيقي

على الورق: يحتفظ صندوق بمطور طاقة رياح (الوزن 12%، إيرادات متوافقة 90%)، وصانع صلب (18%، 10%)، وشركة تأمين (30%، 0%)، وسلة من شركات أخرى (40%، 3%). (أ) احسب توافق الصندوق مع التصنيف. (ب) يبلغ صانع الصلب عن إنفاق رأسمالي متوافق بنسبة 60%. أي رقم يبين إلى أين تتجه الشركة، ولماذا لا يجوز خلط الاثنين؟

أهم النقاط

• يحتاج التوافق إلى مساهمة جوهرية (عتبات TSC)، وDNSH، وضمانات دنيا، وتحقق؛ أما الأهلية وحدها فلا تعني شيئاً.
• يجيب التوافق في الإيرادات والإنفاق الرأسمالي والإنفاق التشغيلي عن أسئلة مختلفة؛ لا تخلط بينها.
• توافق الصندوق = Σ الوزن × توافق الشركة؛ والأرقام الأحادية طبيعية لأن قطاعات كثيرة ليس لديها أنشطة مؤهلة.
• يُحتسب الغاز (270 g/kWh أو 550 kg/kW على مدى 20 عاماً، ترخيص بحلول 2030، تبديل الوقود بحلول 2035) والطاقة النووية (تراخيص بحلول 2045/2040) كأنشطة انتقالية؛ أيدت المحكمة ذلك في 2025، لكن تحقق من القواعد الحالية.

الخطوة التالية

في الدرس التالي ستستخدم كل ما سبق لكشف الغسل الأخضر: النظر عبر المحفظة، ومقارنة الحيازات بالتسويق، وقضية DWS، وقائمة أسئلة تطرحها عن أي صندوق.