مؤشر PCE والمكمّشات: كيف يختلف PCE عن CPI ولماذا يستهدفه الاحتياطي الفيدرالي
افهم اختلافات الصيغة والأوزان والنطاق بين مؤشر PCE ومؤشر CPI، واحسب مكمّش الناتج المحلي الإجمالي الضمني، وتعرّف على سبب إنتاج الشهر نفسه لمعدلي تضخم مختلفين.
ما الذي ستتعلمه
- المصادر الثلاثة للاختلاف بين مؤشر أسعار PCE ومؤشر CPI: الصيغة والأوزان والنطاق.
- لماذا يستهدف الاحتياطي الفيدرالي مؤشر PCE وكيف يحسبه السوق مسبقاً من بيانات CPI وPPI.
- ما الذي يقيسه مكمّش الناتج المحلي الإجمالي وكيف تستخرجه من النمو الاسمي والحقيقي.
- كيف تقرأ إصدار PCE إلى جانب الدخل الشخصي والإنفاق.
الشرح
ما هو PCE. ينشر مكتب التحليل الاقتصادي (BEA) مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) ضمن تقرير الدخل الشخصي والإنفاق الشهري، بعد نحو أسبوعين من مؤشر CPI للشهر نفسه. وهو مؤشر أسعار جزء الاستهلاك من الناتج المحلي الإجمالي. وحوّل الاحتياطي الفيدرالي مقياسه المفضل من CPI إلى PCE في عام 2000، ومنذ عام 2012 يعلن هدفه على أنه تضخم PCE بنسبة 2 بالمئة؛ كما يتابع مؤشر PCE الأساسي ومؤشر PCE بالمتوسط المشذّب الصادر عن الاحتياطي الفيدرالي في دالاس.
ثلاثة اختلافات عن CPI.
- أثر الصيغة. مؤشر CPI هو مؤشر من نوع لاسبيريس بأوزان ثابتة لمدة عام، ولذلك يفوته تحوّل المستهلكين إلى بدائل أرخص خلال العام. أما PCE فيستخدم صيغة فيشر المتسلسلة بأوزان شهرية، وهي تلتقط الإحلال وتميل إلى جعل تضخم PCE أدنى قليلاً بمرور الوقت.
- أثر الأوزان. تأتي أوزان CPI من مسوح الأسر للإنفاق من الجيب الخاص؛ وتأتي أوزان PCE من بيانات مبيعات الشركات في الحسابات القومية. ويمثل السكن نحو ثلث CPI لكنه يمثل نحو نصف تلك الحصة في PCE. والرعاية الصحية أكبر بكثير في PCE، لأن PCE يحتسب الإنفاق الذي يُجرى نيابة عن الأسر من قبل أصحاب العمل والتأمين الحكومي، وهو ما يتركه CPI جانباً.
- أثر النطاق. يغطي PCE الإنفاق من قبل الأسر ولصالحها، بما في ذلك المؤسسات غير الربحية التي تخدم الأسر والبنود المحتسبة مثل الخدمات المالية المجانية. أما CPI فيغطي المشتريات المباشرة للأسر الحضرية فقط.
ولذلك يرفع تضخم السكن الساخن مؤشر CPI أكثر من PCE؛ بينما ترفع التكاليف الطبية المتزايدة مؤشر PCE أكثر. وتأتي معظم مكونات PCE من CPI، والباقي (تذاكر الطيران والخدمات الطبية وإدارة المحافظ) من مؤشر أسعار المنتجين (PPI). وبمجرد صدور CPI وPPI، يتنبأ الاقتصاديون بمؤشر PCE الأساسي حتى منزلة عشرية واحدة، ولذلك نادراً ما يكون إصدار PCE مفاجأة كبيرة؛ ويكون الخبر عادةً في المراجعات والإنفاق الحقيقي والدخل.
المكمّشات. المكمّش هو مؤشر أسعار ضمني يُحصل عليه بقسمة قيمة اسمية على قيمتها الحقيقية (المعدّلة بالتضخم): المكمّش = الاسمي / الحقيقي × 100. ويغطي مكمّش الناتج المحلي الإجمالي أسعار كل ما يُنتج محلياً، بما في ذلك السلع الاستثمارية والمشتريات الحكومية والصادرات، لكن ليس الواردات، ولذلك يتحرك مع أسعار الصادرات والنفط بطرق لا يتحرك بها تضخم المستهلك. ومؤشر أسعار PCE هو، فعلياً، مكمّش مكوّن الاستهلاك. وينشر Destatis مكمّشاً للناتج المحلي الإجمالي الألماني مع الحسابات الفصلية المفصلة، لكنه متأخر ويخضع لمراجعات كبيرة، ولذلك يبقى مؤشر HICP دليل البنك المركزي الأوروبي.
قراءة الإصدار. ثلاثة سطور هي الأهم: PCE الأساسي الشهري حتى منزلتين عشريتين (محسوباً من مستويات المؤشر)، والإنفاق الشخصي الحقيقي، ومعدل الادخار. فارتفاع الإنفاق الاسمي مع استقرار الإنفاق الحقيقي يعني أن الأسعار، لا الكميات، هي التي قامت بالعمل.
مثال محلول
مثال افتراضي، الجزء الأول: تغيرات الأسعار نفسها للمكونات بأوزان على نمط CPI وأوزان على نمط PCE. أرقام مقرّبة ومختلَقة للتوضيح.
| المكوّن | تغير السعر | وزن CPI | وزن PCE |
|---|---|---|---|
| السكن | +4.0 بالمئة | 35 بالمئة | 16 بالمئة |
| الرعاية الصحية | +2.0 بالمئة | 7 بالمئة | 17 بالمئة |
| كل ما عدا ذلك | +1.5 بالمئة | 58 بالمئة | 67 بالمئة |
المعدل على نمط CPI: 0.35 × 4.0 + 0.07 × 2.0 + 0.58 × 1.5 = 1.40 + 0.14 + 0.87 = 2.41 بالمئة.
المعدل على نمط PCE: 0.16 × 4.0 + 0.17 × 2.0 + 0.67 × 1.5 = 0.64 + 0.34 + 1.005 = 1.99 بالمئة.
تحركات أسعار متطابقة، وفجوة قدرها 0.4 نقطة سببها الأوزان بالكامل. وعندما يكون تضخم السكن مرتفعاً تتسع هذه «الفجوة»؛ وعندما يبرد السكن تضيق.
الجزء الثاني، المكمّش: ينمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي 5.0 بالمئة والحقيقي 2.0 بالمئة. ونمو المكمّش الضمني هو 1.05 / 1.02 − 1 = 2.94 بالمئة، وليس 3.0 بالمئة؛ فالطرح البسيط تقريب مقبول فقط عندما تكون المعدلات صغيرة.
خطأ شائع
نشاط تطبيقي
على الورق: (أ) يرتفع الإنفاق الاستهلاكي الاسمي 0.5 بالمئة في شهر ويرتفع مؤشر أسعار PCE بنسبة 0.3 بالمئة؛ ما نمو الإنفاق الحقيقي؟ (ب) باستخدام الجدول أعلاه، بكم تتغير فجوة CPI–PCE إذا انخفض تضخم السكن من 4.0 إلى 2.0 بالمئة مع بقاء المكونات الأخرى دون تغيير؟ (ج) ينمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي 1.2 بالمئة فصلياً ويرتفع المكمّش 0.7 بالمئة؛ ما النمو الحقيقي؟
عرض الحل
(أ) 1.005 / 1.003 − 1 = 0.20 بالمئة نمواً حقيقياً؛ والطرح 0.5 − 0.3 = 0.2 تقريب جيد هنا.
(ب) تنخفض مساهمة السكن بمقدار 2.0 نقطة × الوزن. CPI: أدنى بمقدار 0.35 × 2.0 = 0.70 نقطة؛ PCE: أدنى بمقدار 0.16 × 2.0 = 0.32 نقطة. تضيق الفجوة بمقدار 0.70 − 0.32 = 0.38 نقطة، من 0.42 إلى نحو 0.04 نقطة.
(ج) 1.012 / 1.007 − 1 = 0.50 بالمئة نمواً حقيقياً فصلياً؛ وبالمعدل السنوي المكافئ، (1.005)^4 − 1 = 2.02 بالمئة.
القيود: تتغير أوزان PCE الفعلية شهرياً ويضيف أثر الصيغة فرقاً صغيراً إضافياً.
أهم النقاط
- يختلف PCE عن CPI من حيث الصيغة (فيشر المتسلسلة) والأوزان (سكن أقل ورعاية صحية أكثر) والنطاق (الإنفاق نيابة عن الأسر).
- يشير هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2 بالمئة إلى PCE؛ ويتنبأ السوق بمؤشر PCE الأساسي بدقة من CPI وPPI، ولذلك نادراً ما يكون يوم PCE مفاجأة كبيرة.
- المكمّش هو الاسمي مقسوماً على الحقيقي؛ ويغطي مكمّش الناتج المحلي الإجمالي كل الناتج المحلي، وليس الاستهلاك فقط.
- تتبّع فجوة CPI–PCE: فهي تتسع عندما يكون تضخم السكن مرتفعاً وتضيق عندما يبرد.
الخطوة التالية
ننتقل بعد ذلك من الأسعار إلى الناس: تقارير سوق العمل الأمريكية ومسحاها والمراجعات التي تجعل رقم الوظائف الرئيسي صعب القراءة إلى هذا الحد.
تقييم ذاتي
أجب عن الأسئلة، ثم تحقّق من إجاباتك. يمكنك إعادة المحاولة بقدر ما تشاء.
تقييم ذاتي تلقائي لمراجعتك الشخصية. تُفحَص إجاباتك في متصفحك ولا نطّلع عليها ولا نقيّمها. هذا ليس امتحانًا ولا مؤهّلًا.
تقدّمك
«مكتمل» يعني فقط أنك علّمت الدرس كمنتهٍ. وهو ليس اختبارًا لفهمك. يُحفظ التقدّم والملاحظات فقط في هذا المتصفح على هذا الجهاز — وليس في حساب.