مؤشرات الحساسية (Greeks) بشرح مبسّط: دلتا وغاما وثيتا وفيغا

ما الذي ستتعلمه

• ما الذي تقيسه دلتا وغاما وثيتا وفيغا، وما نطاقاتها المعتادة
• كيف تقدّر تغيّر سعر الخيار باستخدام عدة مؤشرات حساسية معًا
• كيف تحسب دلتا المركز بما يعادله من أسهم
• متى تتوقف تقديرات مؤشرات الحساسية عن أن تكون موثوقة

الشرح

مؤشرات الحساسية (Greeks) مقاييس للحساسية. يخبرك كل منها بمقدار تغيّر سعر الخيار عندما يتغير مُدخل واحد مع بقاء جميع المدخلات الأخرى ثابتة. وهي مستمدة من نموذج لتسعير الخيارات وتظهر في معظم منصات الوسطاء. القيم هنا لكل سهم؛ اضربها في المضاعِف وعدد العقود لتحصل على قيم المركز.

دلتا

دلتا (Δ) هي تغيّر سعر الخيار عند تغيّر الأصل الأساسي بمقدار €1. لخيارات الشراء دلتا بين 0 و+1، ولخيارات البيع بين −1 و0. للخيارات عند النقود دلتا قريبة من ±0.50؛ والخيارات العميقة داخل النقود تقترب من ±1؛ والخيارات البعيدة خارج النقود تقترب من 0.

استخدامان عمليان:

• ما يعادله من أسهم: دلتا المركز = الدلتا × المضاعِف × عدد العقود. فالمركز الذي دلتاه +150 يتصرف في الحركات الصغيرة كامتلاك 150 سهمًا.
• نسبة التحوّط: لتحييد دلتا مركز قدرها +150، يمكنك بيع 150 سهمًا. ويُسمّى هذا تحوّط الدلتا.

تُستخدم الدلتا أحيانًا مؤشرًا تقريبيًا لاحتمال أن ينتهي الخيار داخل النقود. وهذا مجرد تقريب مستمد من النموذج، لا احتمال حقيقي.

غاما

غاما (Γ) هي تغيّر الدلتا عند تغيّر الأصل الأساسي بمقدار €1. وتكون في أعلى مستوياتها للخيارات عند النقود القريبة من الانتهاء. لمراكز شراء الخيارات غاما موجبة: يصبح المركز أكثر شراءً مع ارتفاع السعر وأكثر بيعًا مع انخفاضه، وهذا يساعد الحامل. ولمراكز بيع الخيارات غاما سالبة: تعمل الحركات ضد البائع بصورة متزايدة.

ثيتا

ثيتا (Θ) هي تغيّر سعر الخيار بمرور يوم واحد، مع ثبات العوامل الأخرى. وهي عادةً سالبة لمراكز شراء الخيارات: وهذا هو التآكل الزمني. والتآكل ليس خطيًا. فبالنسبة إلى الخيارات عند النقود يتسارع في الأسابيع الأخيرة قبل الانتهاء. ولمراكز بيع الخيارات ثيتا موجبة.

فيغا

فيغا هي تغيّر سعر الخيار عند تغيّر التقلّب الضمني بمقدار نقطة مئوية واحدة (مثلًا من 25% إلى 26%). لمراكز شراء الخيارات فيغا موجبة. وتكون فيغا أكبر للخيارات التي يتبقى لها وقت أطول حتى الانتهاء. (يقيس مؤشر حساسية خامس هو رو (rho) الحساسية لأسعار الفائدة؛ وهو صغير عادةً للخيارات قصيرة الأجل.)

الجمع بين مؤشرات الحساسية

تقريب مفيد لتغيّر سعر الخيار:

التغيّر ≈ Δ × ΔS + ½ × Γ × (ΔS)² + Θ × days + vega × ΔIV

ΔS هو تغيّر الأصل الأساسي باليورو، وΔIV تغيّر التقلّب الضمني بالنقاط المئوية، وdays عدد الأيام، وvega هي فيغا.

مثال محلول

مثال افتراضي: تحتفظ بثلاثة عقود خيارات شراء، والمضاعِف 100. سعر السهم €100، وسعر الخيار €5.00. مؤشرات الحساسية لكل سهم: دلتا 0.50، وغاما 0.04، وثيتا −0.05 يوميًا، وفيغا 0.20. لا رسوم.

دلتا المركز: 0.50 × 100 × 3 = 150 سهمًا معادلًا. ارتفاع السهم بمقدار €1 يضيف نحو €150.

السيناريو 1: يرتفع السهم €2 في يوم واحد، مع بقاء IV دون تغيير.

• دلتا: 0.50 × 2 = €1.00
• غاما: ½ × 0.04 × 2² = 0.5 × 0.04 × 4 = €0.08
• ثيتا: −0.05 × 1 = −€0.05
• الإجمالي ≈ €1.00 + €0.08 − €0.05 = €1.03. السعر الجديد ≈ €6.03. المركز: €1.03 × 300 = +€309.
• الدلتا الجديدة ≈ 0.50 + 0.04 × 2 = 0.58، لذا يتصرف المركز الآن كأنه 174 سهمًا.

السيناريو 2: يبقى السهم دون تغيير بعد يوم واحد، لكن IV ينخفض 5 نقاط مئوية.

• ثيتا: −€0.05؛ فيغا: 0.20 × (−5) = −€1.00
• الإجمالي ≈ −€1.05. السعر الجديد ≈ €3.95. المركز: −€1.05 × 300 = −€315.

لم يتحرك السهم، ومع ذلك خسر المركز أكثر من 20%. ففيغا وثيتا مهمتان بقدر أهمية الاتجاه.

خطأ شائع

نشاط تطبيقي

افتراضي: تحتفظ بعقدين من خيارات البيع، والمضاعِف 100. سعر خيار البيع €3.00. مؤشرات الحساسية لكل سهم: دلتا −0.40، وغاما 0.05، وثيتا −0.04 يوميًا، وفيغا 0.15. خلال يومين يهبط السهم €3 ويرتفع IV نقطتين مئويتين.

1. احسب دلتا المركز قبل الحركة.
2. قدّر تغيّر سعر خيار البيع لكل سهم باستخدام مؤشرات الحساسية الأربعة كلها.
3. قدّر السعر الجديد لخيار البيع والتغيّر في قيمة المركز.

أهم النقاط

• تقيس دلتا الحساسية للسعر وتعطي ما يعادله المركز من أسهم؛ وتقيس غاما سرعة تغيّر الدلتا.
• ثيتا هي التآكل الزمني، وهي عادةً سالبة للمشترين وتتسارع قرب الانتهاء للخيارات عند النقود.
• تُظهر فيغا مقدار تحريك السعر عند تغيّر التقلّب الضمني بنقطة واحدة.
• تصلح تقديرات مؤشرات الحساسية للحركات الصغيرة؛ وأعد التسعير في الحركات الكبيرة.

الخطوة التالية

في الدرس التالي ستجمع بين الخيارات والأسهم في استراتيجيات أساسية: خيار الشراء المغطّى، وخيار البيع الوقائي، والفروق الرأسية (Vertical Spreads).