الدرس 1 من 13 · مجاني

ما المشتقات ولماذا وُجدت: التحوّط مقابل المضاربة

افهم ما المشتق، وما العائلات الرئيسية للعقود، وكيف يمكن للعقد نفسه أن يقلّل المخاطر لطرف ويُنشئ مخاطر لطرف آخر.

المؤلف: Moustafa Hijaziتمت مراجعة المحتوى: 2026-10-305 دقائق قراءةدورة للتعلّم الذاتي

ما الذي ستتعلمه

ما المشتق وما المصطلحات التي تصف كل عقد مشتق
العائلات الرئيسية: العقود الآجلة الخاصة (Forwards)، والعقود الآجلة المتداولة (Futures)، والخيارات، والمقايضات، وعقود الفروقات (CFD)، والشهادات
الفرق بين التحوّط والمضاربة والمراجحة
لماذا يزيل التحوّط فرصة الصعود كما يزيل خطر الهبوط

الشرح

المشتق عقد تُشتق قيمته من سعر شيء آخر هو الأصل الأساسي: سهم، أو مؤشر، أو زوج عملات، أو سعر فائدة، أو سلعة مثل القمح أو النفط.

لكل مشتق بضعة عناصر أساسية:

الأطراف المتقابلة: الجانبان في العقد. يستفيد جانب الشراء (Long) عادةً إذا ارتفع الأصل الأساسي، ويستفيد جانب البيع (Short) إذا انخفض.
القيمة الاسمية: قيمة الأصل الأساسي الذي يتحكم فيه العقد، مثلًا 500 طن من القمح بسعر €200 للطن = قيمة اسمية قدرها €100,000. وعادةً تدفع أقل بكثير من القيمة الاسمية لفتح المركز. هذه هي الرافعة المالية التي تعرّفت عليها في دورة إدارة المخاطر.
الاستحقاق أو الانتهاء: التاريخ الذي ينتهي فيه العقد.
التسوية: طريقة الوفاء بالعقد في نهايته، إما عبر التسليم الفعلي للأصل الأساسي أو عبر التسوية النقدية (يُدفع فرق المبلغ فقط).

العائلات الرئيسية

العقد الآجل الخاص (Forward): اتفاق خاص لشراء أصل أساسي أو بيعه بسعر ثابت في تاريخ مستقبلي. والطرفان ملزمان كلاهما.
العقد الآجل المتداول (Future): عقد آجل موحّد يُتداول في البورصة وتضمنه غرفة مقاصة (الدرس 2).
الخيار: حقّ للمشتري، لا التزام عليه، في الشراء (خيار شراء Call) أو البيع (خيار بيع Put) بسعر ثابت (الدروس من 4 إلى 8).
المقايضة (Swap): تبادل تدفقات مدفوعات، مثل فائدة ثابتة مقابل فائدة متغيرة، وتستخدمها الشركات والمصارف أساسًا.
عقد الفروقات CFD (Contract for Difference) والشهادات مثل الضمانات (Warrants) وشهادات الإلغاء عند الملامسة (Knock-outs): منتجات للأفراد يُصدرها الوسطاء أو المصارف (الدرسان 9 و10).

ثلاثة دوافع

التحوّط يعني اتخاذ مركز في مشتق يعوّض خطرًا قائمًا لديك بالفعل. فالمزارع الذي سيحصد القمح في مركز شراء طبيعي على القمح. وبيع القمح بعقد آجل يقلّل هذا التعرّض القائم.

المضاربة تعني اتخاذ مركز لتحقيق ربح من تحرّك سعري متوقع، من دون تعرّض قائم يُراد تعويضه. فالمضارب يُنشئ خطرًا جديدًا.

المراجحة تعني استغلال فرق سعري بين أدوات مترابطة، مثل عقد آجل مسعّر بشكل خاطئ (الدرس 3). وهي تُبقي أسعار المشتقات قريبة من أصولها الأساسية.

قبل احتساب التكاليف، يكون المشتق عقدًا صفري المجموع: ما يكسبه أحد الطرفين يخسره الآخر. وبعد الرسوم والفروق السعرية (Spreads) يصبح المجموع للطرفين معًا سالبًا. يستطيع المتحوّط أن يتقبّل "خسارة" على العقد لأنها تعوّض مكسبًا في نشاطه التجاري؛ أما بالنسبة إلى المضارب فكل يورو من الربح هو يورو خسارة لدى شخص آخر.

مثال محلول

مثال افتراضي: يتوقع مزارع أن يحصد 500 طن من القمح خلال أربعة أشهر. وتحتاج مطحنة إلى 500 طن في الوقت نفسه. يتفقان على عقد آجل بسعر افتراضي قدره €220 للطن. المزارع في مركز بيع على العقد الآجل، والمطحنة في مركز شراء. الافتراضات: لا رسوم، ولا تكاليف نقل، ولا تخلّف عن السداد من أي طرف.

السيناريو A: ينخفض سعر السوق إلى €190 للطن.

يبيع المزارع القمح في السوق: 500 × €190 = €95,000.
المكسب على العقد الآجل المبيع: (€220 − €190) × 500 = €15,000.
الإجمالي للمزارع: €95,000 + €15,000 = €110,000.

السيناريو B: يرتفع سعر السوق إلى €250 للطن.

يبيع المزارع في السوق: 500 × €250 = €125,000.
الخسارة على العقد الآجل المبيع: (€220 − €250) × 500 = −€15,000.
الإجمالي للمزارع: €125,000 − €15,000 = €110,000.

في الحالتين يحصل المزارع على €110,000 (500 × €220). أزال التحوّط خطر الهبوط وكذلك فرصة الصعود؛ وتدفع المطحنة دائمًا مبلغًا فعليًا قدره €110,000.

أما المضارب الذي يحلّ محلّ المطحنة من دون حاجة إلى القمح، فسيخسر €15,000 في السيناريو A ويكسب €15,000 في السيناريو B. فالعقد نفسه يقلّل المخاطر لطرف ويُنشئ مخاطر للطرف الآخر.

خطأ شائع

تسمية الرهان "تحوّطًا"يقول كثير من المتداولين إنهم "يتحوّطون" عندما يفتحون مركزًا مضاربيًا ثانيًا، مثل مركز بيع بعقد فروقات CFD على مؤشر مع الاحتفاظ بأسهم نمو لا علاقة لها به. التحوّط الحقيقي يعوّض تعرّضًا يمكنك تسميته وقياسه. وإذا لم تستطع أن تقول أي خطر يعوّضه وبكم يورو، فهو مضاربة. والمضاربة بالمنتجات ذات الرافعة المالية مثل العقود الآجلة وعقود الفروقات CFD قد تُفقدك المال بسرعة كبيرة، وأحيانًا أكثر من المال الذي أودعته.

نشاط تطبيقي

على الورق، صنّف كل حالة على أنها تحوّط أو مضاربة أو مراجحة. ثم أجب عن سؤال الحساب.

شركة ألمانية ستتلقى $200,000 من عميل أمريكي خلال ثلاثة أشهر وتبيع الدولارات بعقد آجل.
متداولة لا تملك أسهمًا تشتري عقودًا آجلة على مؤشر لأنها تتوقع موجة صعود بعد اجتماع لمصرف مركزي.
مصرف يشتري مؤشرًا ويبيع العقد الآجل على المؤشر في الوقت نفسه لأن العقد الآجل يُتداول أعلى بكثير من قيمته العادلة.
حساب (افتراضي): يتفق مستورد لزيت الزيتون على شراء 10,000 لتر بعقد آجل بسعر €8.00 للتر. عند التسليم يكون سعر السوق €9.20. ما المكسب أو الخسارة على العقد الآجل، وما التكلفة الفعلية للتر؟

عرض الحل

1. تحوّط: لدى الشركة تعرّض قائم للدولار وهي تعوّضه. 2. مضاربة: لا يوجد تعرّض قائم. 3. مراجحة: يستغل المصرف فرقًا سعريًا بين أدوات مترابطة.

4. المكسب على العقد الآجل المشترى: (€9.20 − €8.00) × 10,000 = €1,200 × 10 = €12,000. الشراء من السوق يكلّف 10,000 × €9.20 = €92,000؛ وبطرح المكسب البالغ €12,000 يصبح المبلغ €80,000، أي €8.00 للتر.

القيود: نادرًا ما يكون التحوّط الحقيقي مثاليًا. فقد تختلف الكمية أو الجودة أو التاريخ أو المكان عن العقد (وهذا ما يُسمّى مخاطر الأساس)، كما أن الرسوم والفروق السعرية مُهملة هنا.

أهم النقاط

المشتق عقد تعتمد قيمته على أصل أساسي؛ والقيمة الاسمية عادةً أكبر بكثير من المال الذي تضعه.
التحوّط يعوّض خطرًا قائمًا؛ والمضاربة تُنشئ خطرًا جديدًا؛ والمراجحة تُبقي الأسعار متوافقة.
التحوّط يثبّت النتيجة: فهو يزيل فرصة الصعود كما يزيل خطر الهبوط.
قبل التكاليف تكون المشتقات صفرية المجموع؛ وبعد التكاليف تكون سالبة المجموع للطرفين معًا.

الخطوة التالية

في الدرس التالي سترى كيف توحّد العقود الآجلة المتداولة في البورصة صيغة العقد الآجل، وكيف تعمل التسوية اليومية والهامش عمليًا.

تقدّمك

«مكتمل» يعني فقط أنك علّمت الدرس كمنتهٍ. وهو ليس اختبارًا لفهمك. يُحفظ التقدّم والملاحظات فقط في هذا المتصفح على هذا الجهاز — وليس في حساب.

ملاحظاتك

→ المشتقات: العقود الآجلة والخيارات وعقود الفروقات (CFD) والشهادات العقود الآجلة الخاصة والمتداولة: مواصفات العقد والهامش المبدئي والتسوية اليومية ←