مجمّعات السيولة والخسارة غير الدائمة بالأرقام
احسب ما يكسبه مزوّد السيولة وما يخسره، واستخدم معادلة الخسارة غير الدائمة، وقارن دخل الرسوم بمجرد الاحتفاظ بالرموز.
ما الذي ستتعلمه
- كيف يعمل تزويد السيولة وما هي رموز LP.
- لماذا تولّد تغيرات الأسعار خسارة غير دائمة (IL) مقارنة بالاحتفاظ.
- كيف تستخدم معادلة IL وتحسب المجمّع خطوة بخطوة.
- كيف تحكم على ما إذا كان دخل الرسوم قادرًا على تغطية IL.
الشرح
يودع مزوّد السيولة (LP) رمزين في مجمّع AMM (الدرس 4)، بقيمتين متساويتين عادةً. وفي المقابل يتلقى رموز LP (أو في بعض التصاميم NFT يمثل المركز، أي رمزًا غير قابل للاستبدال وفريدًا) تمثل حصة في المجمّع. وعندما يسحب المزوّد، يتلقى حصته مما يحتفظ به المجمّع في تلك اللحظة، إضافة إلى الرسوم المحصّلة.
من أين تأتي الخسارة
عندما يرتفع سعر أحد الرمزين في مكان آخر، يشتريه المراجحون بثمن رخيص من المجمّع إلى أن يتطابق سعر المجمّع. وبذلك ينتهي الأمر بالمجمّع وهو يحتفظ بكمية أقل من الرمز الذي ارتفع وكمية أكبر من الرمز الذي انخفض. ومقارنة بمجرد الاحتفاظ بالرمزين في محفظة (قيمة "HODL")، تكون قيمة ما لدى المزوّد أقل. هذا النقص هو الخسارة غير الدائمة (impermanent loss). وتُسمى "غير دائمة" لأنها تتقلص إذا عاد السعر إلى النسبة الابتدائية؛ أما إذا سحبت عند السعر الجديد، فتصبح خسارة حقيقية متحققة.
المعادلة
في مجمّع جداء ثابت بنسبة 50/50، حيث r = السعر الجديد ÷ السعر الابتدائي:
IL = 2 × √r ÷ (1 + r) − 1
| تغير سعر الرمز A | r | IL مقارنة بالاحتفاظ |
|---|---|---|
| +25% | 1.25 | −0.6% |
| +50% | 1.5 | −2.0% |
| +100% (2×) | 2 | −5.7% |
| +200% (3×) | 3 | −13.4% |
| +300% (4×) | 4 | −20.0% |
| −50% | 0.5 | −5.7% |
| −75% | 0.25 | −20.0% |
لاحظ التماثل: التضاعف والانخفاض إلى النصف يعطيان النسبة المئوية نفسها من IL. فـ IL تقيس الفجوة مقارنة بالاحتفاظ، لا الربح أو الخسارة مقارنة باليوروهات التي بدأت بها.
الرسوم مقابل IL
يكسب مزوّدو السيولة حصة من رسوم المبادلة. ويعتمد دخل الرسوم على حجم التداول ÷ حجم المجمّع: فالمجمّع ذو حجم التداول المرتفع نسبة إلى سيولته يدفع أكثر لكل يورو مودَع. ومعدلات الرسوم المعروضة على شكل APR (معدل النسبة السنوي) تستند عادةً إلى حجم التداول الأخير وقد تنخفض بسرعة.
اختيار الزوج والسيولة المركّزة
- الأزواج المستقرة (عملتان مستقرتان) خسارتها غير الدائمة صغيرة جدًا ما دامت العملتان محافظتين على ارتباطهما، لكن فك الارتباط (الدرس 3) قد يتركك تحتفظ في الغالب بالعملة المنهارة.
- الأزواج المتقلبة خسارتها غير الدائمة أكبر لكن رسومها أعلى غالبًا.
- السيولة المركّزة تكسب رسومًا أكثر لكل يورو داخل نطاق سعري مختار، لكن IL داخل ذلك النطاق تتضخم أيضًا، وخارج النطاق تحتفظ بنسبة 100% من الرمز الأضعف ولا تكسب أي رسوم.
مثال محلول
مثال افتراضي: تودع 10 ETH و20,000 USDC عندما يكون ETH = $2,000. القيمة: $40,000. للتبسيط تملك المجمّع بأكمله، لذا k = 10 × 20,000 = 200,000. يُستثنى الغاز والضرائب ومخاطر العقود الذكية.
- يرتفع ETH إلى $4,000 (r = 2). تحرّك المراجحة المجمّع إلى أن يصبح y ÷ x = 4,000.
- كميات المجمّع: x = √(k ÷ price) = √(200,000 ÷ 4,000) = √50 = 7.0711 ETH؛ وy = √(k × price) = √800,000,000 = 28,284.27 USDC (حيث price هو السعر).
- قيمة المزوّد: 7.0711 × $4,000 + $28,284.27 = $28,284.27 + $28,284.27 = $56,568.54.
- قيمة HODL: 10 × $4,000 + $20,000 = $60,000.
- IL: $56,568.54 − $60,000 = −$3,431.46، أي −5.72%، وهي النتيجة نفسها التي تعطيها المعادلة.
- لنفترض أن المجمّع كسب $1,200 رسومًا. الصافي مقارنة بـ HODL: −$3,431.46 + $1,200 = −$2,231.46. ومقارنة بمبلغك الابتدائي $40,000 لا تزال رابحًا بمقدار $17,768.54، لكن الاحتفاظ كان سيكون أفضل.
خطأ شائع
نشاط تطبيقي
على الورق، باستخدام نقطة البداية نفسها (10 ETH + 20,000 USDC، وETH عند $2,000، وk = 200,000): ينخفض ETH إلى $1,000. احسب (أ) كميات المجمّع، (ب) قيمة المزوّد وقيمة HODL، (ج) IL بالدولار وبالنسبة المئوية، (د) دخل الرسوم اللازم لمعادلة HODL.
عرض الحل
(أ) x = √(200,000 ÷ 1,000) = √200 = 14.1421 ETH؛ وy = √(200,000 × 1,000) = 14,142.14 USDC.
(ب) المزوّد: 14.1421 × $1,000 + $14,142.14 = $28,284.27. HODL: 10 × $1,000 + $20,000 = $30,000.
(ج) IL: −$1,715.73، أي −5.72% (r = 0.5).
(د) تحتاج إلى $1,715.73 من الرسوم لمجرد معادلة الاحتفاظ.
القيود: المجمّعات الحقيقية مشتركة مع مزوّدين آخرين، وتتراكم الرسوم بمرور الوقت، ومسارات الأسعار ليست قفزة واحدة.
أهم الخلاصات
- ينتهي الأمر بمزوّدي السيولة وهم يحتفظون بكمية أكبر من الرمز المنخفض وأقل من الرمز المرتفع.
- IL = 2√r ÷ (1 + r) − 1؛ وتبلغ نحو −5.7% عند حركة 2× أو 0.5×، و−20% عند 4× أو 0.25×.
- قارن دائمًا نتائج المزوّد بالاحتفاظ، بعد الرسوم والغاز وتغيرات رموز المكافآت.
- السيولة المركّزة ترفع دخل الرسوم وIL معًا.
الخطوة التالية
ينتقل الدرس التالي من مجمّعات التداول إلى بروتوكولات الإقراض، حيث تحدد قواعد الضمان والتصفية مستوى مخاطرك.
تقييم ذاتي
أجب عن الأسئلة، ثم تحقّق من إجاباتك. يمكنك إعادة المحاولة بقدر ما تشاء.
تقييم ذاتي تلقائي لمراجعتك الشخصية. تُفحَص إجاباتك في متصفحك ولا نطّلع عليها ولا نقيّمها. هذا ليس امتحانًا ولا مؤهّلًا.
تقدّمك
«مكتمل» يعني فقط أنك علّمت الدرس كمنتهٍ. وهو ليس اختبارًا لفهمك. يُحفظ التقدّم والملاحظات فقط في هذا المتصفح على هذا الجهاز — وليس في حساب.