المنصات اللامركزية وصانعو السوق الآليون
اطّلع على كيفية تسعير صانع السوق الآلي لعملية المبادلة بمعادلة الجداء الثابت، واحسب الرسوم وأثر السعر وإعدادات الانزلاق الآمنة.
ما الذي ستتعلمه
- ما المنصة اللامركزية (DEX) وكيف تختلف عن المنصة المركزية.
- كيف تحدد معادلة الجداء الثابت
x × y = kالأسعار. - كيف تحسب الرموز التي تتلقاها، ومتوسط السعر، وأثر السعر.
- كيف يؤثر هامش الانزلاق المسموح وMEV (القيمة القصوى القابلة للاستخراج) في صفقتك.
الشرح
المنصة المركزية (CEX) تحتفظ بأموالك وتطابق الأوامر في دفتر أوامر (تتناول دورة «دفاتر الأوامر والسيولة وكيفية تنفيذ الأوامر» دفاتر الأوامر). أما المنصة اللامركزية (DEX) فهي مجموعة من العقود الذكية. تحتفظ بأصولك في محفظتك الخاصة حتى لحظة المبادلة، وتُسوّى الصفقة على السلسلة في معاملة واحدة.
صانعو السوق الآليون
تستخدم معظم المنصات اللامركزية صانع سوق آليًا (AMM). فبدلًا من أن يضع المشترون والبائعون أوامر، يحتفظ مجمّع سيولة برمزين، مثل ETH وUSDC. ويمكن لأي شخص التداول مقابل المجمّع. والقاعدة الكلاسيكية هي معادلة الجداء الثابت:
x × y = k، حيث x = كمية الرمز A في المجمّع، وy = كمية الرمز B، وتبقى k ثابتة أثناء المبادلة (قبل الرسوم).
سعر المجمّع للرمز A بوحدات الرمز B هو y ÷ x. وعندما تشتري A، تضيف B وتسحب A، فيصبح A أندر في المجمّع ويرتفع سعره. وكلما كبرت صفقتك مقارنة بالمجمّع، ساء متوسط سعرك. ويُسمى هذا الفرق بين سعر المجمّع قبل الصفقة ومتوسط سعرك أثر السعر (price impact).
الرسوم
تدفع كل مبادلة رسوم مبادلة للمجمّع، مثل 0.3% في التصميم الكلاسيكي. وتقدّم التصاميم الأحدث عدة مستويات للرسوم (مثل 0.05% للأزواج المستقرة أو 1% للرموز الغريبة). وتُقتطع الرسوم من المبلغ المُدخَل قبل تطبيق المعادلة. ويُدفع الغاز فوق ذلك (الدرس 1).
المراجحة تُبقي الأسعار متوافقة
لا يعرف المجمّع "سعر السوق". فإذا ابتعد سعر المجمّع عن الأسعار في أماكن أخرى، يتداول المراجحون مقابله إلى أن يتطابق مجددًا. وهذا يُبقي أسعار المنصات اللامركزية قريبة من الأسواق الأخرى، لكنه يولّد أيضًا تكاليف على مزوّدي السيولة ستحسبها في الدرس 5.
هامش الانزلاق المسموح وMEV
هامش الانزلاق المسموح (slippage tolerance) هو أقصى تدهور في السعر تقبله بين عرض السعر والتنفيذ، مثل 0.5%. فإذا كانت النتيجة أسوأ، تفشل المعاملة (وتدفع الغاز مع ذلك). وMEV (القيمة القصوى القابلة للاستخراج) هي الأرباح التي يستطيع بُناة الكتل والبرامج الآلية (البوتات) جنيها من خلال ترتيب المعاملات. ومن أشكالها الشائعة هجوم الساندويتش (sandwich attack): يرى بوت أمر الشراء المعلّق لديك، فيشتري قبلك مباشرة (رافعًا السعر)، ويترك صفقتك تُنفَّذ بالسعر الأسوأ، ثم يبيع بعدها مباشرة. والهامش المرتفع يغري بذلك. وتوفر بعض المحافظ إرسالًا خاصًا للمعاملات للحد من هذا الخطر.
تصاميم أخرى للمنصات اللامركزية
السيولة المركّزة تتيح للمزوّدين وضع السيولة ضمن نطاق سعري فقط، مما يمنح أسواقًا أعمق قرب السعر الحالي. والمجمِّعات (aggregators) توزّع الصفقة على عدة مجمّعات لتقليل أثر السعر. وتبقى المعادلة أعلاه أوضح نموذج لفهمها.
مثال محلول
مثال افتراضي: يحتفظ مجمّع بـ 100 ETH و200,000 USDC. سعر المجمّع = 200,000 ÷ 100 = 2,000 USDC لكل ETH. k = 100 × 200,000 = 20,000,000. رسوم المبادلة 0.3%. يُستثنى الغاز وMEV والضرائب.
- تبادل 10,000 USDC مقابل ETH. الرسوم: 0.3% × 10,000 = 30 USDC، فيدخل 9,970 USDC في المعادلة.
- كمية USDC الجديدة في المجمّع: 200,000 + 9,970 = 209,970.
- كمية ETH الجديدة في المجمّع: 20,000,000 ÷ 209,970 = 95.2517 ETH.
- كمية ETH التي تتلقاها: 100 − 95.2517 = 4.7483 ETH.
- متوسط السعر: 10,000 ÷ 4.7483 = 2,106.02 USDC لكل ETH، أي أعلى بنسبة 5.3% من سعر المجمّع الابتدائي.
- سعر المجمّع الجديد: 209,970 (مضافًا إليها رسوم 30 USDC التي تبقى في المجمّع) ÷ 95.2517 ≈ 2,204.69 USDC. وسيبيع المراجحون الآن ETH في المجمّع إلى أن يتطابق مع الأسواق الأخرى.
للمقارنة: مبادلة 1,000 USDC فقط تمنحك 0.4960 ETH، بمتوسط 2,016.02 USDC، أي أعلى بنسبة 0.8% فقط من سعر المجمّع (رسوم 0.3% مضافًا إليها أثر 0.5%). فحجم الصفقة مقارنة بعمق المجمّع مهم جدًا.
خطأ شائع
نشاط تطبيقي
على الورق، باستخدام المجمّع الابتدائي نفسه (100 ETH و200,000 USDC ورسوم 0.3%): تبيع 5 ETH. احسب (أ) كمية USDC التي تتلقاها، (ب) متوسط سعرك، (ج) أثر السعر مقارنة بالسعر الابتدائي البالغ 2,000 USDC.
عرض الحل
(أ) كمية ETH الداخلة في المعادلة: 5 × 0.997 = 4.985. كمية ETH الجديدة في المجمّع: 104.985. كمية USDC الجديدة: 20,000,000 ÷ 104.985 = 190,503.41. تتلقى 200,000 − 190,503.41 = 9,496.59 USDC.
(ب) متوسط السعر: 9,496.59 ÷ 5 = 1,899.32 USDC لكل ETH.
(ج) (1,899.32 − 2,000) ÷ 2,000 = −5.0%، منها نحو 0.3% رسوم والباقي أثر السعر.
القيود: قد تستخدم المجمّعات الحقيقية السيولة المركّزة أو مستويات رسوم مختلفة، لذا قد يكون الأثر أصغر أو أكبر.
أهم الخلاصات
- يسعّر صانع السوق الآلي الصفقات بمعادلة؛ والمعادلة الكلاسيكية هي x × y = k.
- يزداد أثر السعر بازدياد حجم الصفقة مقارنة بعمق المجمّع.
- تُقتطع الرسوم من المبلغ المُدخَل؛ ويُضاف الغاز فوقها.
- أبقِ هامش الانزلاق ضيقًا للحد من MEV وهجمات الساندويتش.
الخطوة التالية
في الدرس التالي تنتقل إلى الجانب الآخر وتصبح مزوّد سيولة، وستحسب الخسارة غير الدائمة.
تقييم ذاتي
أجب عن الأسئلة، ثم تحقّق من إجاباتك. يمكنك إعادة المحاولة بقدر ما تشاء.
تقييم ذاتي تلقائي لمراجعتك الشخصية. تُفحَص إجاباتك في متصفحك ولا نطّلع عليها ولا نقيّمها. هذا ليس امتحانًا ولا مؤهّلًا.
تقدّمك
«مكتمل» يعني فقط أنك علّمت الدرس كمنتهٍ. وهو ليس اختبارًا لفهمك. يُحفظ التقدّم والملاحظات فقط في هذا المتصفح على هذا الجهاز — وليس في حساب.