السلع والتضخم: ما الذي يُظهره التاريخ وما الذي لا يُظهره
افصل بين الصلات الحقيقية لأسعار السلع بالتضخم والخرافات الشائعة، مستعينًا بالأسعار الحقيقية وأوزان مؤشر أسعار المستهلك والحقب التاريخية.
ما الذي ستتعلمه
- لماذا يمكن أن تكون السلع سببًا للتضخم وتحوّطًا جزئيًا منه في آن واحد
- الفرق بين التضخم المتوقع والتضخم غير المتوقع بالنسبة إلى المستثمر
- كيف تحوّل السعر الاسمي لسلعة ما إلى سعر حقيقي
- ما الذي تثبته سبعينيات القرن الماضي، والثمانينيات–التسعينيات، والفترة 2021–2022، وما الذي لا تثبته
الشرح
تشرح دورتا «الأسواق والاقتصاد الكلي: الفوركس وأسعار الفائدة والدولار» و«الذهب والمعادن الثمينة: التملّك والتداول وإدارة المخاطر» كيفية قياس التضخم وعلاقة الذهب به. ويتناول هذا الدرس مجمل السلع.
اتجاهان
السلع بوصفها سببًا: الطاقة والغذاء جزء من مؤشر أسعار المستهلك (CPI). وعندما ترتفع أسعارهما يرتفع التضخم مباشرةً، وبشكل غير مباشر عبر تكاليف النقل والإنتاج. السلع بوصفها تحوّطًا: إذا ارتفعت الأسعار في المتاجر لأن أسعار السلع ارتفعت، فإن امتلاك السلع يعوّض جزءًا من خسارة القوة الشرائية.
يعني التحوّط هنا أصلًا تميل قيمته إلى الارتفاع عندما يقع الخطر الذي يقلقك. ولا يعني تعويضًا مضمونًا.
التضخم المتوقع مقابل التضخم غير المتوقع
تسعّر الأسواق سلفًا التضخم المتوقع. فأسعار السندات والعقود الآجلة للسلع تتكيّف مسبقًا. أما ما يضرّ المحفظة فهو مفاجأة التضخم: أي تضخم أعلى من المتوقع. وكثيرًا ما تفاعلت أسعار السلع مع المفاجآت، لا سيما عندما كانت المفاجأة نفسها ناجمة عن صدمة في عرض السلع. ولهذا فإن قاعدة "اشترِ السلع بعد صدور أرقام تضخم مرتفعة" تأتي عادةً متأخرة جدًا.
الأسعار الاسمية والحقيقية
السعر الاسمي هو السعر بنقود يومه. أما السعر الحقيقي فيستبعد التضخم العام:
السعر الحقيقي (بنقود سنة الأساس) = السعر الاسمي × مؤشر CPI لسنة الأساس ÷ مؤشر CPI للسنة الحالية
على مدى فترات طويلة، ارتفعت أسعار كثير من السلع بالقيمة الحقيقية أقل بكثير منها بالقيمة الاسمية، لأن التكنولوجيا والمعروض الجديد خفّضا تكاليف الإنتاج. لذلك فإن الرسم البياني طويل الأجل بالأسعار الاسمية يبالغ في تصوير مدى "مواكبة" السلع للتضخم.
ما الذي يُظهره التاريخ
- السبعينيات: تضاعف سعر النفط نحو أربع مرات خلال الحظر النفطي في 1973–74، ثم ارتفع مجددًا في 1979–80. وارتفعت أسعار السلع والتضخم معًا. وهنا كانت السلع سببًا للتضخم، ولهذا أدّت أيضًا دور التحوّط.
- الثمانينيات–التسعينيات: انخفض التضخم، وانخفضت معه الأسعار الحقيقية لكثير من السلع. وانهار سعر النفط عام 1986. ولم يكن لدى حائز السلع في هذه الفترة تضخم يتحوّط منه، وكانت عوائده ضعيفة.
- العقد الأول من الألفية الثالثة: طفرة طويلة في السلع، مدفوعة إلى حد كبير بنمو الطلب في الاقتصادات الناشئة، بينما بقي التضخم في منطقة اليورو معتدلًا. فارتفعت أسعار السلع دون تضخم مرتفع.
- 2021–2022: قفزت أسعار الطاقة، وبلغ تضخم أسعار المستهلك في ألمانيا أعلى مستوى له منذ عقود، وكانت الطاقة محركًا رئيسيًا له وفقًا للمكتب الاتحادي للإحصاء (Destatis). ثم تراجعت أسعار الطاقة لاحقًا بينما بقي تضخم الخدمات مرتفعًا لفترة أطول.
وجدت أبحاث أكاديمية، مثل دراسة Gorton وRouwenhorst لعام 2006 بعنوان "Facts and Fantasies about Commodity Futures"، أن عوائد العقود الآجلة للسلع كانت مرتبطة ارتباطًا موجبًا بالتضخم في البيانات الأمريكية التاريخية. وهذه ملاحظة تاريخية، لا وعد بشأن المستقبل.
استنتاجات عملية
- تكون الصلة في أقوى حالاتها عندما ينشأ التضخم عن صدمات في عرض السلع، وضعيفة عندما ينشأ عن الأجور والخدمات.
- تكسب المنتجات القائمة على العقود الآجلة أيضًا فائدة على الضمانات، وتميل هذه الفائدة إلى الارتفاع عندما ترفع البنوك المركزية أسعار الفائدة لمواجهة التضخم. وقد يعمل عائد التدوير ضدك (الدرس 7).
- عوائد السلع متقلبة. وقد يكون التخصيص الصغير أداة تنويع؛ أما التخصيص الكبير فيضيف مخاطره الكبيرة الخاصة.
مثال محلول
مثال افتراضي، الجزء 1: المساهمة في مؤشر CPI. لمؤشر CPI مبسّط الأوزان التالية: الطاقة 10%، والغذاء 12%، وكل ما عداهما 78%. وخلال عام، ترتفع أسعار الطاقة 30%، والغذاء 10%، وكل ما عداهما 3%.
- مساهمة الطاقة: 10% × 30% = 3.00 نقاط مئوية.
- مساهمة الغذاء: 12% × 10% = 1.20 نقطة مئوية.
- الباقي: 78% × 3% = 2.34 نقطة مئوية.
- إجمالي التضخم: 3.00 + 1.20 + 2.34 = 6.54%. تشكّل الطاقة والغذاء 22% من السلة لكنهما يساهمان بـ 4.20 من أصل 6.54 نقطة، أي نحو 64% من الإجمالي.
الجزء 2: السعر الحقيقي. يكلّف القمح €150 للطن في سنة الأساس (CPI 80) و€240 بعد عشرين عامًا (CPI 120).
- التغيّر الاسمي: 240 ÷ 150 − 1 = +60%.
- السعر الحقيقي بيورو سنة الأساس: €240 × 80 ÷ 120 = €160.
- التغيّر الحقيقي: 160 ÷ 150 − 1 = +6.7% على مدى عشرين عامًا.
يوحي الرسم البياني الاسمي بربح قوي؛ أما بالقيمة الحقيقية فبالكاد تحرّك السعر. التخزين والتدوير والرسوم مستبعدة.
خطأ شائع
نشاط تطبيقي
أوزان CPI مبسّطة: الطاقة 8%، والغذاء 14%، والباقي 78%. وفي عام واحد تنخفض الطاقة 10%، ويرتفع الغذاء 6%، ويرتفع الباقي 4%.
المهام: (1) احسب إجمالي التضخم. (2) حقق منتج مؤشر سلع عائدًا اسميًا قدره +2% في ذلك العام. احسب عائده الحقيقي. (3) هل كان المنتج تحوّطًا جيدًا من التضخم في هذا العام؟ اشرح في جملة واحدة.
عرض الحل
- الطاقة: 8% × (−10%) = −0.80 نقطة مئوية. الغذاء: 14% × 6% = 0.84 نقطة مئوية. الباقي: 78% × 4% = 3.12 نقطة مئوية. الإجمالي: −0.80 + 0.84 + 3.12 = 3.16%.
- العائد الحقيقي: 1.02 ÷ 1.0316 − 1 = −1.1%.
- لا: جاء التضخم أساسًا من بنود "الباقي" مثل الخدمات، لا من السلع، لذا خسر المنتج السلعي قوةً شرائية.
القيود: تضم سلال CPI الفعلية فئات أكثر بكثير، وتتغير الأوزان مع الوقت؛ والمقصود هو المنهجية، لا الأرقام.
أهم النقاط
- تكون السلع أفضل تحوّط من التضخم عندما تكون صدمات عرض السلع هي سبب التضخم.
- لا يهمّ العوائدَ إلا التضخم غير المتوقع؛ أما التضخم المتوقع فمسعَّر سلفًا في الأسعار.
- قارن دائمًا أسعار السلع الحقيقية، لا الاسمية، على مدى الفترات الطويلة.
- يُظهر التاريخ حقبًا في الاتجاهين؛ ولا يعِد بعلاقة مستقبلية.
الخطوة التالية
في الدرس 11 تنظر عن كثب في صدمات العرض نفسها: العقوبات، والحروب، واضطرابات طرق التجارة.
تقييم ذاتي
أجب عن الأسئلة، ثم تحقّق من إجاباتك. يمكنك إعادة المحاولة بقدر ما تشاء.
تقييم ذاتي تلقائي لمراجعتك الشخصية. تُفحَص إجاباتك في متصفحك ولا نطّلع عليها ولا نقيّمها. هذا ليس امتحانًا ولا مؤهّلًا.
تقدّمك
«مكتمل» يعني فقط أنك علّمت الدرس كمنتهٍ. وهو ليس اختبارًا لفهمك. يُحفظ التقدّم والملاحظات فقط في هذا المتصفح على هذا الجهاز — وليس في حساب.