المعادن الصناعية: النحاس والألومنيوم والنيكل والدورة الاقتصادية

ما الذي ستتعلمه

• الاستخدامات الرئيسية للنحاس والألومنيوم والنيكل وخصائص المعروض منها
• كيف تعمل بورصة لندن للمعادن (LME): السعر النقدي، وسعر الأشهر الثلاثة، ومخزونات المستودعات
• كيف تقرأ الفوارق والمخزونات بوصفها إشارات على الشحّ
• لماذا يتبع الطلب على المعادن الدورة الاقتصادية وأين تنقطع هذه الصلة

الشرح

النحاس

النحاس موصل جيد للكهرباء والحرارة. ويُستخدم في الأسلاك وشبكات الكهرباء والبناء والمحركات والسيارات الكهربائية. ويأتي المعروض من المناجم (يُحوَّل الخام إلى مركّز، ثم يُصهر ويُكرَّر إلى كاثود) ومن إعادة التدوير. وتستغرق المناجم الجديدة سنوات عديدة من الاكتشاف حتى الإنتاج، لذا يستجيب المعروض للأسعار ببطء.

تدفع شركات التعدين للمصاهر رسوم المعالجة والتكرير (TC/RCs). وتعني الرسوم المنخفضة أن المصاهر تتنافس على المركّز الشحيح، وهي علامة على شحّ في إمدادات المناجم. ويُلقَّب النحاس بـ"الدكتور نحاس" (Dr Copper) لأنه يُقال إن سعره يتنبأ بحالة الاقتصاد. وهذه ملاحظة تقريبية لها استثناءات كثيرة: فانقطاعات المناجم والتخزين الصيني والتدفقات المالية قد تحرّك النحاس دون أي تغيّر في الاقتصاد.

الألومنيوم

الألومنيوم خفيف الوزن ويُستخدم في النقل والتغليف والبناء. ويعتمد صهره على التحليل الكهربائي الذي يحتاج إلى كميات هائلة من الكهرباء، لذا يُعدّ سعر الكهرباء أحد أكبر بنود التكلفة. وعندما ارتفعت أسعار الكهرباء الأوروبية ارتفاعًا حادًا في 2021–2022، خفّضت عدة مصاهر أوروبية إنتاجها. ولذلك فإن سعر الألومنيوم هو جزئيًا سعرٌ للطاقة.

النيكل

يُستخدم النيكل أساسًا في الفولاذ المقاوم للصدأ، وكذلك في بعض كاثودات البطاريات. وليس كل النيكل متماثلًا: فنيكل الفئة 1 عالي النقاء يمكن تسليمه مقابل عقود LME، بينما تذهب منتجات الفئة 2 الأدنى درجة (الفيرونيكل وحديد النيكل الخام) في الغالب إلى مصانع الصلب. وقد وسّعت إندونيسيا إنتاجها بقوة في السنوات الأخيرة وهي أكبر منتج.

ويُظهر النيكل أيضًا مدى عنف أسواق المعادن. ففي 8 مارس 2022 تضاعف سعر النيكل لأجل ثلاثة أشهر في LME أكثر من مرتين خلال ساعات ليتجاوز $100,000 للطن. فعلّقت LME التداول، وألغت الصفقات المبرمة في ذلك اليوم، وأعادت الفتح في 16 مارس مع حدود سعرية. والدرس للمتداولين: يمكن للبورصة أن توقف التداول وتلغي الصفقات، ويمكن لسوق ضعيفة السيولة أن تشهد فجوة سعرية تتخطى أي وقف خسارة بمسافة بعيدة.

الصين والبورصات الأخرى

الصين أكبر مستهلك للمعادن الثلاثة جميعها، لذا فإن البناء والتصنيع والتخزين في الصين أمور مهمة. كما تتداول بورصة شنغهاي للعقود الآجلة (SHFE) وبورصة COMEX في نيويورك النحاس؛ وتعكس فجوات الأسعار بينها تكاليف الاستيراد والمعروض المحلي.

كيف تعمل LME

• الأسعار بالدولار الأمريكي للطن. أحجام العقود: النحاس 25 طنًا، والألومنيوم 25 طنًا، والنيكل 6 أطنان.
• لدى LME تواريخ استحقاق (prompt dates) (تواريخ تسليم) يومية حتى ثلاثة أشهر، ثم أسبوعية وشهرية. ويخص السعر "النقدي" (Cash) التسليم بعد يومي عمل؛ ويُعدّ عقد الأشهر الثلاثة الأعلى سيولة.
• يُحفظ المعدن في مستودعات معتمدة من LME على هيئة إيصالات (warrants) (وثائق ملكية). أما الإيصالات الملغاة (cancelled warrants) فهي معدن محجوز لإخراجه من المستودع؛ وقد يشير ارتفاع حصة الإيصالات الملغاة إلى طلب مادي.
• مخزونات LME جزء فقط من المخزونات العالمية: فهناك أيضًا مخزونات خارج الإيصالات (off-warrant)، ومخزونات SHFE وCOMEX، ومخزونات المنتجين والمستهلكين.

قراءة الفوارق

يقارن فارق السعر النقدي–الأشهر الثلاثة بين التسليم القريب والتسليم اللاحق. ويتناول الكونتانغو والباكورديشن دورةُ «المشتقات: العقود الآجلة والخيارات وعقود الفروقات (CFD) والشهادات». وبالنسبة إلى المعادن، فإن من الاختبارات المفيدة تكلفة الحمل الكاملة (full carry): التمويل مضافًا إليه التخزين والتأمين للفترة. ويشير كونتانغو قريب من تكلفة الحمل الكاملة إلى وفرة المعدن؛ أما كونتانغو أقل بكثير من تكلفة الحمل الكاملة، أو باكورديشن، فيشير إلى الشحّ.

الدورة الاقتصادية

يتحرك الطلب مع الإنتاج الصناعي والبناء واستطلاعات مديري المشتريات (انظر دورة «الأسواق والاقتصاد الكلي: الفوركس وأسعار الفائدة والدولار»). ويستجيب المعروض بتأخر طويل، ما يولّد دورات من العجز والفائض. وعندما تنخفض الأسعار دون التكاليف النقدية للمنتجين مرتفعي التكلفة، تميل تخفيضات الإنتاج إلى أن تتبع ذلك، لكن غالبًا بعد أشهر.

مثال محلول

مثال افتراضي: هل سوق النحاس شحيحة؟ الافتراضات: النحاس النقدي $9,000 للطن، وعقد الأشهر الثلاثة $9,060 (كونتانغو $60). التمويل 4% سنويًا، 91 يومًا. التخزين والتأمين $0.40 للطن يوميًا.

1. التمويل: $9,000 × 0.04 × 91 ÷ 365 = $89.75.
2. التخزين: $0.40 × 91 = $36.40.
3. تكلفة الحمل الكاملة: $89.75 + $36.40 = $126.15.
4. الكونتانغو كنسبة من تكلفة الحمل الكاملة: $60 ÷ $126.15 = نحو 48%.

لا تدفع السوق للحائزين إلا نحو نصف تكلفة تخزين المعدن، وهي علامة على شحّ معتدل.

الجزء 2: الانكشاف. عقد نحاس واحد في LME عند $9,060: 25 × $9,060 = $226,500. حركة بنسبة 5% = $11,325، أي نحو €10,295 عند EUR/USD 1.10.

المستبعَد: العمولات، وفائدة الهامش، والفروق في إيجار مستودعات LME، وأحجام عقود الفروقات الخاصة بكل وسيط.

خطأ شائع

نشاط تطبيقي

بيانات افتراضية.

1. الألومنيوم النقدي $2,400، وعقد الأشهر الثلاثة $2,440. التمويل 5% سنويًا لمدة 91 يومًا؛ والتخزين $0.30 للطن يوميًا. احسب تكلفة الحمل الكاملة والكونتانغو كنسبة منها.
2. عقد نيكل واحد (6 أطنان) عند $16,000 للطن يشهد فجوة سعرية بنسبة 8% ضدك خلال الليل. احسب الخسارة بالدولار وباليورو عند 1.10.
3. تنخفض مخزونات النحاس في LME، وترتفع الإيصالات الملغاة إلى 60% من المخزونات، وينتقل فارق السعر النقدي–الأشهر الثلاثة إلى الباكورديشن. كيف تفسّر ذلك؟

أهم النقاط

• يتبع النحاس البناء وشبكات الكهرباء، والألومنيوم سعرٌ للطاقة جزئيًا، والنيكل يعتمد على الصلب والبطاريات.
• تتداول LME الأسعار النقدية وأسعار الأشهر الثلاثة؛ وتُظهر الإيصالات والإيصالات الملغاة التدفقات المادية.
• قارن الكونتانغو بتكلفة الحمل الكاملة للحكم على الشحّ.
• يمكن للبورصات وقف التداول وإلغاء الصفقات، كما أظهر نيكل LME في عام 2022.

الخطوة التالية

في الدرس التالي تنتقل من المناجم إلى الحقول: الحبوب، والسلع اللينة، والطقس، وتقارير الحصاد.