现实的预期：出金数据中的幸存者偏差、资助交易与自有资金交易的对比，以及多次尝试的机会成本

你将学到什么

• 为什么“出金总额”和“平均出金”数字几乎无法说明你的预期结果。
• 如何补上缺失的分母，把公司公布的数字换算成每位购买者的数字。
• 如何按每月预期欧元收益（包括失去账户的概率）比较资助交易与自有资金交易。
• 如何以金钱和小时为单位，为反复尝试的机会成本定价。

讲解

回测数据中的幸存者偏差已在“系统化交易与回测”课程中讲过。自营交易公司的营销中也存在同样的偏差，只是换了一身装扮。

公布的出金数据遗漏了什么

• 没有分母：“已出金 €20 million（2,000 万欧元）”如果没有同期售出的考核数量和费用收入，就毫无意义。
• 只针对幸存者的平均值：“平均出金 €1,700”是在拿到出金的交易员中计算的，而不是在所有购买者中计算的。普通购买者的结果包括了所有失败的人。
• 自我选择的证书：出金证书是由赢家分享的；没有人会晒出失败的考核。第 4 课表明，相当一部分没有任何优势的交易员会凭运气通过，因此即使没有人拥有优势，也会出现源源不断的证书。
• 未经核实的行业统计：关于“拿到出金的交易员”所占百分比的说法流传甚广；除非它们来自监管机构或经审计的账目，否则请把它们视为营销或猜测，不要纳入你的规划。

资助账户与自有资金

诚实的比较包括三个部分：每月预期结果、失去账户的概率，以及你能留下多少。资助账户提供你自己负担不起的规模、低于 100% 的利润分成和严格的亏损规则；你自己的小账户则提供完全的所有权和你自己的规则，但绝对数字很小。两者都可能亏钱；无论哪种情况，杠杆产品都可能迅速造成亏损。

机会成本

每次尝试的成本是费用加上花费的时间，再加上按照与你的计划不同的规则进行交易所带来的心理成本。按现实的工资水平计算这些小时，并把总额与其他选择进行比较：在一个自有小账户上建立经过验证的业绩记录，或者干脆不交易。

计算示例

假设示例，所有数字均为虚构。一家公司报告一年内出金 €1.2 million（120 万欧元）。你了解到它在同一年以 €400 的价格售出了 10,000 份考核，并有 700 名交易员至少拿到一次出金。不考虑税收和支付手续费。

第 1 步，分母。费用收入 = 10,000 × €400 = €4,000,000。出金比率 = €1,200,000 / €4,000,000 = 30%。每位购买者平均 = €1,200,000 / 10,000 = €120，而费用是 €400：普通购买者的净结果为 −€280。拿到出金者的平均值 = €1,200,000 / 700 = 约 €1,714，这正是营销中展示的数字。两个平均值都是正确的；但在你购买之前，只有一个能描述你的处境。

第 2 步，资助账户与自有资金。假设你有一套经过检验、平均每月回报 2% 的计划。自有资金 €5,000，每笔交易风险 1%：每笔风险 €50，每月预期 €100，100% 归你，没有外部亏损规则。资助账户 €100,000，分成 80%：在账户存活期间，每月预期 €2,000 × 0.80 = €1,600。现在假设尽管有正优势，每月违反某条规则（每日亏损、一致性、新闻时段）的概率仍为 15%。预期存续期 = 1 / 0.15 = 约 6.7 个月；账户失去之前的预期出金总额 = €1,600 / 0.15 = 约 €10,667，之后又要开始新的考核并支付新的费用。资助账户显然能提供更多欧元，但它是一系列临时合同，而不是一份职业；那 15% 是一切所依赖的假设，只有你自己的违规历史才能估计它。

第 3 步，多次尝试的机会成本。六次尝试、每次 €500 = €3,000 的费用。如果每次尝试需要 20 小时的交易和管理工作，那么 120 小时按每小时 €15 的保守标准计算就是 €1,800 的时间成本。在拿到第一欧元出金之前，总成本为 €4,800。如果每次尝试的通过概率是 37%（第 4 课中无优势的情形），六次尝试至少通过一次的概率为 94%，这说明了为什么许多人最终都会通过，也说明了为什么仅凭通过本身并不能证明技能。

常见错误

练习活动

在纸上计算：一家公司报告一年内出金 $3 million（300 万美元），拿到出金者 1,500 人；你发现它以 $250 的价格售出了 25,000 份考核。计算出金比率、每位购买者的平均值、每位拿到出金者的平均值以及普通购买者的净结果。然后比较：你自己的 $8,000 账户，每月预期 1.5%；与一个 $200,000 的资助账户，分成 85%，同样每月 1.5%，每月违规概率为 20%。给出资助账户失去之前的预期出金。

要点总结

• 公布的出金数据缺少分母；务必按每位购买者而不是每位拿到出金者计算。
• 凭运气通过很常见，因此证书只是技能的薄弱证据，你自己的证书也不例外。
• 比较资助账户与自有资金时，要用每月预期欧元收益乘以账户的预期存续期。
• 为尝试定价时要算上费用加小时，并在再次购买之前与其他选择进行比较。

下一步

下一课将介绍会导致资助账户终止的行为：多账户、跟单交易、跨公司对冲、赌博规则条款和封禁。