你的个人执行清单

你将学到什么

• 一份涵盖交易场所、时间、流动性、订单类型和规模的交易前清单
• 在市价单、限价单和止损单之间进行选择的简单决策规则
• 如何以欧元和基点衡量相对于到达价格的执行成本
• 如何利用执行日志逐步改进你的流程

讲解

本课将整个课程串联起来。交易计划和交易日志已在课程“交易基础”中介绍；这里你要再加上一个专门的执行层面，回答一个问题：“我亏钱是因为我如何交易，而不是我交易了什么吗？”

交易前清单

1. 金融工具与交易场所：我的经纪商可以使用哪些交易场所？执行政策是怎么说的？该交易场所处于连续交易、集合竞价还是波动中断状态？
2. 时间：我是否在开盘后的最初几分钟、延长交易时段或某个预定事件前后交易？如果是，要预期价差更宽、深度更小。
3. 价差：以基点表示的价差是多少？对这个金融工具来说是否正常？记下你自己的“正常”值。
4. 深度：最优价格上以及几个最小报价单位以内显示了多少数量？经验法则：如果你的订单大于最优价格上的数量，就拆分订单或使用限价单。
5. 订单类型：有意识地选择（见下文）。
6. 成本：订单费用、交易场所费用和预期的价差成本。与这笔交易的预期价格变动相比，总成本是否很小？
7. 离场订单：止损设在哪里、使用哪种类型，如果价格跳空穿过止损，会造成以 R 计多大的亏损？

订单类型的决策规则

• 流动性好的金融工具、小额订单、主要交易时段、情况紧急：可立即成交的限价单（限价设在当前卖价或买价之外几个最小报价单位）能提供几乎与市价单相同的速度，同时设有价格上限。
• 价差很宽或订单簿很薄：在价差处或价差以内挂限价单；接受它可能无法成交。
• 集合竞价：使用限价单；市价单会接受任何集合竞价价格。
• 保护性离场：如果离场比价格更重要，用止损市价单；如果价格更重要，用止损限价单，并接受无法成交的风险。

交易后：衡量执行成本

到达价格（你的订单到达市场时的中间价）和执行缺口已在滑点一课中讲解。在你的流程中，要把它们应用到每一笔交易上，并加上费用：

每股滑点 = 成交价 − 到达价格（买入时）或 到达价格 − 成交价（卖出时）

以基点表示的执行成本 = (滑点 × 数量 + 费用) ÷ (到达价格 × 数量) × 10,000

把每一笔交易记录在执行日志中：时间、交易场所、订单类型、规模、到达价格、平均成交价、费用以及以基点表示的成本。积累 20 到 30 笔交易后，对各组进行比较：市价单与限价单、开盘最初几分钟与之后、小额订单与大额订单。每次只改变一个习惯。

计算示例

假设示例：执行日志中的三笔交易。费用：每笔订单 €4.90。

1. 总成本：€13.90 + €19.90 + €14.90 = €48.70。
2. 按到达价格计算的总成交价值：€6,000 + €7,200 + €10,000 = €23,200。
3. 平均成本：€48.70 ÷ €23,200 × 10,000 ≈ 21.0 bp。
4. 交易 2 成本最高。日志显示它是开盘后最初几分钟内的一笔市价单：这是一个值得检验的模式。

每边 21 bp 的往返交易大约要花费仓位的 0.42%。每笔交易预期价格变动较小的策略可能承受不住这一成本。未计入：税费以及成交后的任何价格变动。

常见错误

练习

费用：每笔订单 €3.90。交易 A：市价买入 400 股，到达中间价 €25.00，平均成交价 €25.06。交易 B：限价买入 400 股，到达中间价 €25.00，平均成交价 €24.99。(a) 计算每笔交易以欧元和基点表示的成本。(b) 你会复查清单中的哪一项？

要点总结

• 每次下单前都要检查交易场所、时间、价差、深度、订单类型、成本和离场风险。
• 在价差很宽、订单簿很薄或集合竞价进行中时，使用限价单或可立即成交的限价单。
• 相对于到达中间价，以欧元和基点衡量执行成本，并计入费用。
• 坚持记录执行日志，并基于大量交易每次只改变一个习惯。

下一步

你已完成本课程；请继续学习课程“行业与产业分析”，了解如何比较不同行业及其中的公司。