阅读逐笔成交与成交量分布

你将学到什么

• 逐笔成交列表显示什么，以及如何把每笔成交归类为买方发起或卖方发起
• 如何计算成交量差值（volume delta），以及为什么它只是一个粗略的信号
• 成交量分布如何构建，以及如何找到控制点和 70% 价值区
• 这些工具能告诉你什么、不能告诉你什么

讲解

在图表上把成交量作为确认工具，已在课程“深入技术分析”中介绍。这里我们关注成交量柱背后的原始成交数据。

逐笔成交

逐笔成交（time and sales）（也称“the tape”，成交记录带）是每一笔已执行交易的列表：时间、价格和数量。许多平台还会显示成交那一刻的最优买价和卖价。借此你可以估计主动方（aggressor），即用市价单或可立即成交的限价单跨越价差的那一方：

• 在卖价（或更高）成交 → 买方发起（主动买入）
• 在买价（或更低）成交 → 卖方发起（主动卖出）
• 在买价和卖价之间成交，例如在中间价 → 无法归类；它可能来自集合竞价、中间价交易场所或订单簿外交易

成交量差值 = 主动买入量 − 主动卖出量。正的差值意味着在该时段内买方更愿意支付价差。

留意大额成交（远大于通常规模的单笔成交）以及延迟报告的成交。订单簿外交易和大宗交易可能延迟出现，且价格偏离当前报价。在欧盟，公开订单簿以外的交易根据透明度规则公布，但其公布时间和标识因交易场所而异。

成交量分布

成交量分布（volume profile）显示在选定时段（一天、一周）内每个价格档位成交了多少量，以水平柱形表示。有三个术语很重要：

• 控制点（POC）：成交量最大的价格档位。
• 价值区：围绕 POC、包含该时段约 70% 成交量的价格区间。其顶部为价值区高点（VAH），底部为价值区低点（VAL）。70% 是一种惯例，而不是定律。
• 高成交量节点和低成交量节点：成交量很多或很少的档位。低成交量区域往往显示价格曾在此快速移动，这可能意味着价格回到这里时流动性稀薄。

构建价值区（常用方法）：从 POC 开始。比较上方下一个档位与下方下一个档位的成交量，加入较大的那个，重复此过程，直到合计至少达到全部成交量的 70%。

局限

主动方归类只是一种估计；隐藏订单、冰山订单和分散的交易场所意味着单一屏幕永远无法显示全部信息。成交量分布描述的是过去在哪里发生了交易；它并不能预测价格会在哪里转向。请把这些工具作为执行的背景信息，例如把限价单挂在过去流动性较高的档位附近。

计算示例

假设示例：你阅读某只股票的八行逐笔成交记录。每笔成交时的买价和卖价都已显示。

1. 主动买入量：300 + 500 + 1,200 + 600 = 2,600。
2. 主动卖出量：200 + 400 + 800 = 1,400。
3. 差值：2,600 − 1,400 = +1,200。
4. 2,000 股的中间价成交被排除在外：它是最大的一笔成交，但看不出主动方。

解读：在这 35 秒内，买方更为主动，买价上移了一个最小报价单位。这是短期观察，而不是预测。未计入：其他交易场所的成交。

常见错误

练习

某一天按价格划分的成交量为：€50.80：1,000；€50.70：2,500；€50.60：4,000；€50.50：6,500；€50.40：9,000；€50.30：7,000；€50.20：5,000；€50.10：3,000；€50.00：2,000。(a) 求总成交量和 POC。(b) 用上述方法构建 70% 价值区。(c) 写出 VAH 和 VAL。

要点总结

• 逐笔成交显示每一笔交易；把成交价与买价和卖价比较，可以估计主动方。
• 成交量差值概括了主动程度，但忽略了无法归类的成交和其他交易场所的成交。
• 控制点是成交量最大的价格；价值区包含约 70% 的成交量。
• 这两种工具都描述过去的交易，有助于规划执行；它们并不能预测价格。

下一步

在本课程的最后一课中，你将把所有内容整合为一份个人执行清单和一份执行日志。