深入理解订单类型：限价单、市价单、止损单、止损限价单、冰山订单

你将学到什么

• 市价单和限价单如何与订单簿相互作用，包括可立即成交的限价单。
• 止损单和止损限价单如何被触发，以及在价格跳空时会发生什么。
• 跟踪止损、冰山订单和有效期指令如何运作。
• 如何在价格风险与无法成交的风险之间权衡，从而选择订单类型。

讲解

基本订单类型已在课程“交易基础”（课时“经纪商、订单类型与成本”）中介绍。这里我们看看每种订单在订单簿内部做了什么。

市价单与限价单

市价单以当前可得的最优价格立即买入或卖出。它消耗流动性，并按需要穿过任意多个档位：你控制的是时机，而不是价格。

限价单设定一个最差可接受价格。如果限价落在对手方最优价格之后，它就作为被动订单挂在订单簿中等待。如果它达到或越过对手方，例如在最优卖价为 €20.02 时以 €20.04 挂买入限价单，它就是一笔可立即成交的限价单（marketable limit order）：它会立即在 €20.02、€20.03 和 €20.04 成交，但绝不会高于 €20.04。剩余部分以 €20.04 留在订单簿中。

止损单

止损单在达到止损价（触发价）之前一直处于未激活状态。卖出止损单在价格跌至或跌破止损价时触发；买入止损单在价格升至或超过止损价时触发。

• 止损市价单：触发后变为市价单。它几乎总能成交，但成交价可能与止损价相差很远。
• 止损限价单：触发后变为按指定限价的限价单。它的成交价绝不会差于限价，但可能完全无法成交。

有两个实际细节很重要。第一，由哪个价格触发止损：在交易所，通常是该交易场所的最新成交价，而经纪商和 CFD 提供商可能使用买价、卖价或其自己的报价。第二，止损单是保存在交易场所还是经纪商自己的系统中。请在经纪商的订单条件中核实这两点。

跳空

跳空（gap）是指价格出现跳跃、中间没有任何成交，通常发生在前一日收盘与次日开盘之间。设在 €38.00 的卖出止损单如果被跳过，会以低于它的第一个价格触发，例如 €36.50。你计划的风险并不是你的最大亏损。

跟踪止损

跟踪止损按固定金额或百分比，自动让止损价跟随（多头仓位）达到的最高价移动。它从不回撤。触发后，它通常表现得像止损市价单。

冰山订单

冰山订单是一笔只显示一小部分可见数量（称为峰值，peak）的大额限价单。在 Xetra 上，当一个峰值完全成交而仍有隐藏数量时，新的峰值会以新的时间戳进入订单簿，因此它排在该价格上已在等待的订单之后。交易场所设有最低规模要求，所以冰山订单大多来自机构；对你而言，可见数量可能低估了真实数量。

有效期

• 当日有效（Day）：在交易日结束时失效。
• 撤销前有效（GTC）或指定日期前有效（GTD）：一直有效，直到被撤销或到达某个日期；经纪商通常会设定最长期限。
• 立即成交否则撤销（IOC）：立即成交能成交的部分，撤销其余部分。
• 全部成交否则撤销（FOK）：整笔订单立即全部成交，否则全部撤销。

计算示例

假设示例：你持有以 €40.00 买入的 200 股。你想把亏损限制在 €38.00。该股票收于 €38.40，隔夜的利空消息使其以 €36.50 开盘，随后跌至 €34.00。

1. 计划风险：(€40.00 − €38.00) × 200 = €400。
2. €38.00 的止损市价单：在开盘时触发，在 €36.50 附近成交。亏损：(€40.00 − €36.50) × 200 = €700，是计划风险的 1.75 倍。
3. 止损价 €38.00、限价 €37.80 的止损限价单：在开盘时触发，但不存在 €37.80 或更高价位的买家。没有成交。如果你在 €34.00 时仍然持有，浮动亏损为 (€40.00 − €34.00) × 200 = €1,200。

跟踪止损：跟踪距离为 5%、最高价为 €44.00 时，止损位于 €44.00 × 0.95 = €41.80。

冰山订单：10,000 股、峰值 1,000 股，需要 10 个峰值；九次补充中的每一次都排到队尾。未计入：费用和税费。

常见错误

练习

假设：你持有以 €25.00 买入的 300 股，并设有 €23.50 的卖出止损市价单。

1. 计划风险是多少？如果股价向下跳空、止损在 €22.90 成交，亏损是多少？
2. 改用 8% 的跟踪止损。迄今最高价为 €30.00，之后为 €31.50。每次止损分别在哪里？
3. 一笔 2,000 股的买单只有在此刻完全成交时才有用，哪种有效期适合它？

要点总结

• 可立即成交的限价单会立即成交但限定了价格；它比单纯的市价单更安全。
• 止损市价单几乎确定会成交，但价格不确定；止损限价单能控制价格，但有无法成交的风险。
• 跳空可能使实际亏损大于计划风险。
• 冰山订单隐藏数量，有效期决定一笔订单存续多久。

下一步

下一课将展示交易场所如何撮合这些订单：价格-时间优先与集合竞价。