持有或交易黄金的方式

你将学到什么

• 获得金价敞口的主要方式
• 每种途径的优点、缺点和典型成本
• 交易对手风险的含义及其出现的场合
• 哪些途径适合长期持有，哪些适合短期交易

讲解

敞口是指金价变动时你的资金会随之盈利或亏损。你可以通过多种方式获得敞口。

实物黄金是指你直接拥有的金条和金币。你不必面对可能违约的发行人，但需要支付交易商点差，还需要安全的保管和保险。

交易所交易产品（ETP）是在证券交易所交易的证券。在欧洲，黄金 ETP 通常采用 ETC（交易所交易商品）的结构，它在法律上属于债务证券，通常由托管人持有的实物黄金作为支持。一些市场也提供黄金 ETF（交易所交易基金）。请阅读产品文件，确认黄金是否以实物形式持有，以及你能否申请交割实物。

期货是标准化的交易所合约，约定在未来某一日期买入或卖出固定数量的黄金。一种广泛使用的美国黄金期货合约涵盖 100 金衡盎司；也有规模更小的“微型”合约。期货使用保证金（只占合约价值一部分的存款），因此带有杠杆。

CFD（差价合约）是与经纪商签订的协议，约定交换黄金在开仓与平仓之间的价格差额。你从未拥有黄金。CFD 带有杠杆，隔夜持仓需要支付融资费用。

金矿股是开采黄金的公司的股票。它们受金价影响，但也受成本、管理层、债务和国家风险的影响。它们可能支付股息，但其走势可能与黄金大不相同。

交易对手风险

交易对手风险是指合约另一方无法履行其义务的风险。对于 ETC，它与发行人和托管结构有关。对于 CFD，你的交易对手是经纪商。对于期货，中央清算所介于买方和卖方之间，这降低了此类风险，但并不能消除经纪商风险。

计算示例

假设示例：Ben 想持有价值 €5,000 的黄金一年，并比较两种途径。金价最终完全不变。

假设条件：金币以高于市场价 3% 买入、以低于市场价 2% 卖出；ETC 年费 0.25%；ETC 每笔交易的委托费 €5。不含税费以及 ETC 的交易所点差。

1. 金币：一买一卖的往返成本约为 3% + 2% = €5,000 的 5% = €250。
2. ETC 年费：€5,000 × 0.25% = €12.50。
3. ETC 委托费：€5 × 2 笔交易 = €10。ETC 总成本：€12.50 + €10 = €22.50。

在本例中，持有一年的话 ETC 更便宜。如果持有期很长，金币的点差会分摊到更多年份，而 ETC 的费用每年都会重复产生。金币的保管还会增加额外成本。

常见错误

练习活动

为每个人选择最合适的途径，并给出一个理由：(a) Clara 想在家中持有几枚金币很多年；(b) David 想交易短期小幅波动，并且也想做空；(c) Eva 想在她的普通证券账户中获得低成本敞口。

局限性：不同提供商的实际费用、点差和产品结构差异很大。

要点总结

• 实物黄金没有发行人，但买入、卖出和保管都需要花钱。
• ETC 很方便，但存在发行人和托管结构风险，并收取年费。
• 期货和 CFD 是带杠杆的交易工具，可能迅速亏损资金。
• 金矿股是对公司的投资，而不是纯粹的黄金敞口。

下一步

在下一课中，你将详细计算点差、保管费、产品费用和融资成本如何降低回报。