零售销售、工业生产与耐用品：名义与实际、控制组和波动类别

学习目标

• 为什么零售销售是名义值，以及如何估算实际销售。
• 美国控制组是什么、如何计算，以及它为何被纳入 GDP。
• 工业生产和产能利用率如何运作，德国的发布有何不同。
• 如何透过运输类的噪音解读耐用品订单。

讲解

零售销售是名义值。美国人口普查局的零售销售初值报告在月末后约两周发布，以当前美元计量销售额。如果汽油价格跳涨 5%，即使没人多买燃油，加油站销售额也会上升。要估算实际（数量）增长，用名义增长除以相应的价格变动。Destatis 在参考月后约一个月同时发布德国零售销售（Einzelhandelsumsatz）的名义和实际数据，欧盟统计局汇总欧元区的实际量。跨国比较之前，先核对头条数字是名义还是实际。

控制组。报告显示总销售额、剔除汽车和汽油的销售额，以及控制组，后者剔除了机动车及零部件、加油站、建材和餐饮服务。这些剔除去掉了波动最大或由价格驱动的类别，以及国民账户处理方式不同的类别（餐馆属于服务，建材计入投资）。控制组最直接地对应 GDP 中的商品消费，这就是即时预测引用它的原因。总销售强劲而控制组疲弱，通常意味着是汽车经销商或汽油价格在起作用；初值报告会在随后两个月内被修正。

工业生产与产能利用率。美联储的工业生产（IP）指数在月中发布，衡量制造业、采矿业和公用事业的实际产出。制造业约占指数的四分之三，是应当阅读的那一行，因为公用事业随天气波动，采矿业随油价波动。产能利用率是产出除以估计的可持续产能；读数远高于长期平均值表明约束和价格压力，远低于则表明闲置。Destatis 在月末后约五至六周发布德国生产数据（Produktion im Produzierenden Gewerbe），前一天发布制造业订单（Auftragseingang）；两者噪音大且修正幅度大，因此德国评论者引用三个月的比较。由于工业在德国经济中占比更大，这些发布对德国 GDP 跟踪更为重要。

耐用品。人口普查局的耐用品报告在月末后约四周发布，涵盖设计使用寿命三年以上商品的订单、出货和库存。头条数字由运输设备主导，一笔航空公司订单就能让总量在一个月内波动 10%。分层阅读：总订单、剔除运输的订单，以及核心资本品订单（剔除飞机的非国防资本品），后者是企业设备投资最干净的月度代理指标。核心资本品出货被纳入 GDP 投资估计。

经验法则。先看控制组再看总体；先看制造业 IP 再看总 IP；先看核心资本品再看耐用品总量。核对名义与实际，对噪音大的序列使用三个月趋势，并查看对上月的修正——它往往比本月的意外更大。

实例演算

假设示例，第 1 部分：控制组。上月零售销售总额为 $720.0 十亿：机动车及零部件 $140.0 十亿，加油站 $55.0 十亿，建材 $42.0 十亿，餐饮服务 $95.0 十亿。控制组 = 720.0 − 140.0 − 55.0 − 42.0 − 95.0 = $388.0 十亿，约占总额的 54%。

本月：控制组 +0.5%，汽车 −2.0%，汽油 +3.0%（价格效应），建材持平，餐饮服务 +0.4%。新总额：389.94 + 137.20 + 56.65 + 42.00 + 95.38 = $721.17 十亿，头条涨幅仅为 0.16%。头条数字看起来疲软，但控制组健康地上升了 0.5%；疲弱之处在于汽车销售。如果商品价格上涨 0.3%，控制组的实际增长约为 0.2%。

第 2 部分：耐用品。上月订单为 $300.0 十亿，其中运输类 $95.0 十亿。由于之前的一笔飞机订单未能重现，运输类订单下降 10%，而剔除运输的订单上升 0.4%。新总额：95.0 × 0.90 + 205.0 × 1.004 = 85.50 + 205.82 = $291.32 十亿，头条降幅为 2.9%。头条数字告诉你的是一笔飞机订单；剔除运输的那一行告诉你的才是经济。

常见错误

练习活动

纸上练习：上月零售销售总额 600（十亿）：汽车 120，汽油 50，建材 35，餐饮服务 80。本月汽车 +3.0%，汽油 −6.0%，建材 +1.0%，餐饮服务持平，控制组 −0.3%。(a) 计算控制组。(b) 计算新总额和头条变动。(c) 这对 GDP 跟踪意味着什么？

要点回顾

• 美国零售销售是名义值；对其进行平减，或者阅读 Destatis 和欧盟统计局发布的实际序列。
• 控制组 = 总额减去汽车、汽油、建材和餐饮服务；它是被纳入 GDP 的那一行。
• 读制造业 IP 和产能利用率而不是总 IP；德国生产和订单数据噪音较大。
• 在耐用品中，飞机订单驱动头条数字；核心资本品订单和出货显示企业投资。

下一步

接下来我们从硬数据转向软数据：密歇根大学、世界大型企业联合会和 GfK 的消费者信心与预期调查，以及通胀预期为何对央行至关重要。