NFT 与现实世界资产代币化：用途与风险

您将学到什么

• 非同质化代币（NFT）记录了什么、没有记录什么。
• 代币化的现实世界资产是如何构建的：法律载体、托管人和代币。
• 哪些欧盟规则适用于哪种类型的代币。
• 费用和交易清淡的市场如何削减 NFT 交易或代币化基金的收益。

讲解

NFT

同质化代币是可互换的：一个单位等同于任何其他单位。非同质化代币（NFT）则具有唯一的 ID。在以太坊上，常见的标准是 ERC-721（每个代币对应一件独特物品）和 ERC-1155（一个可同时容纳独特物品和多个相同物品的合约）。

NFT 通常在链上记录的内容：代币 ID、所有者地址，以及指向元数据（名称、描述、图片位置）的链接。图片本身通常存储在别处，例如某家公司的服务器或某个文件网络上。如果该存储消失，代币可能会指向一片空白。

购买 NFT 并不会自动让您获得该图片的版权。权利取决于创作者公布的许可条款。创作者版税（每次转售时收取的一个百分比）大多由交易市场执行，而不是由代币本身执行，而且有些交易市场将其设为可选。

NFT 市场交易清淡。地板价（某个系列当前最低的卖出报价）只是一个卖出报价，并不能证明您可以按这个价格卖出。

代币化的现实世界资产

代币化是指将对链下资产（例如政府债券、货币市场基金份额或黄金）的债权表示为代币。典型结构如下：

1. 由一个法律实体（基金或特殊目的载体）拥有该资产。
2. 由托管人持有该资产；由过户代理人维护官方登记册。
3. 代币记录您的债权。转让通常仅限于白名单（已通过身份核验的）钱包。

代币的好坏完全取决于其背后的法律债权。关键问题：发行方是谁，适用哪国法律，破产时会发生什么，以及您如何赎回？代币化房地产和众筹在《房地产与 REIT》课程中讲解，此处不再赘述。

适用哪些欧盟规则

• 符合金融工具定义的代币（例如代币化股票、债券、基金份额）适用现有的证券法，例如 MiFID II（《金融工具市场指令》），而不适用 MiCA。
• 德国根据 2021 年的 eWpG（《电子证券法》）允许发行电子证券，包括记录在区块链类登记册上的“加密证券”。
• 欧盟 DLT 试点制度（自 2023 年 3 月起）允许持牌交易场所交易和结算代币化证券。
• MiCA 通常不适用于真正独一无二的 NFT。大型系列 NFT 或 NFT 的碎片化份额可能被视为普通加密资产。具体分类取决于实际情况；请查阅最新规则。

计算示例

假设示例 1（NFT 买入与卖出）：您以 €2,000 买入一个 NFT，支付 2% 的交易市场费用外加 €5 的网络费用（gas）。之后您以 €2,300 卖出；交易市场收取 2%，创作者版税为 5%；gas 仍为 €5。不考虑税费。

1. 总成本 = €2,000 + €40 + €5 = €2,045。
2. 卖出所得 = €2,300 × (1 − 0.02 − 0.05) − €5 = €2,139 − €5 = €2,134。
3. 净利润 = €2,134 − €2,045 = €89，约为 4.4%，尽管表面价格上涨了 15%。

假设示例 2（流动性）：该系列的地板价为 €2,300，但上个月只售出了两件。如果您必须快速卖出，可能需要定价低于地板价，净结果可能转为负数。

常见错误

练习活动

在纸上计算：某假设的代币化短期政府债券基金每年支付 4.0% 的总收益，并收取 0.5% 的年度管理费。您投资 €10,000，为期一年，买入时支付 €10 的网络费用，赎回时再支付 €10。计算以欧元和百分比表示的净回报。然后列出两项通过德国银行直接购买债券时不会以同样形式存在的风险。

要点总结

• NFT 记录的是一个 ID、一个所有者，通常还有一个链接；内容和权利往往位于别处。
• 地板价是卖出报价，而不是有保证的退出价格；NFT 市场可能极度缺乏流动性。
• 代币化的现实世界资产是债权，其价值取决于发行方、托管人和法律。
• 代币化证券适用证券法；独一无二的 NFT 通常不在 MiCA 的适用范围内。

下一步

下一课将介绍如何解读链上数据：钱包、资金流向，以及这些数字能告诉您什么、不能告诉您什么。