在德国买入债券：交易所、应计利息与成本

你将学到什么

• 德国私人投资者可以在哪里买入单只债券，以及下单界面显示了哪些信息
• 净价、应计利息（Stückzinsen）和全价之间的关系
• 最低面额、买卖价差和下单费用如何改变你实际获得的收益率
• 一条比较不同期限债券成本的简单经验法则

讲解

经纪商、订单类型和最佳执行已在交易课程和订单簿课程中介绍过；这里将其运用到单只债券上。

债券在哪里交易

大部分债券交易发生在场外（OTC），即银行和交易商之间直接进行。德国的私人投资者通常通过经纪商以两种方式买入：

• 证券交易所，例如法兰克福和斯图加特交易所，在交易时段内由专家或做市商为许多政府债券和公司债券报出买入价和卖出价。
• 直接交易（Direkthandel），与经纪商选定的银行或做市商进行交易。你会收到一个有效期仅几秒的有约束力报价，可以选择接受或拒绝。

下单前，请核对债券的 ISIN（国际证券识别编码）、经纪商提供的交易场所以及报价量。

债券价格如何报价

债券以名义价值的百分比（名义价值也称面值或票面价值）报价。报价 98.40 表示你需支付名义金额的 98.40%。你不像买股票那样购买若干股，而是购买一个名义金额，例如 €10,000。

最低面额（Mindestanlage 或 Stückelung）是你能交易的最小名义金额。许多面向零售投资者的公司债券面额为 €1,000；许多面向机构的债券面额为 €100,000，这使 €5,000 的订单无法买入。

净价、应计利息与全价

报价是净价：它不包括自上次付息以来累积的利息。这部分累积的利息称为应计利息（德语：Stückzinsen）。买方将其支付给卖方，然后获得下一笔完整的票息，这样双方都能得到各自应得的部分。

你实际支付的金额是全价（结算价格）：

Dirty price = clean price + accrued interest

Accrued interest = nominal × coupon rate × days accrued ÷ days in the coupon period

（全价 = 净价 + 应计利息；应计利息 = 名义金额 × 票面利率 × 已计息天数 ÷ 付息期天数。）计息天数惯例是计算天数的方法。欧元政府债券和大多数欧元公司债券使用 ACT/ACT（实际天数 ÷ 付息期实际天数）。利息通常从上一个付息日开始计算，直到结算日（交付资金和债券的日子）的前一天。对于欧盟的交易所交易，目前结算在交易后两个工作日（T+2）进行；欧盟计划于 2027 年 10 月改为 T+1，请核实现行规则。

成本

有三项成本很重要：经纪商的下单费用、可能的交易所或交易场所费用，以及买卖价差。大型政府债券的价差通常较窄，小型或交易稀少的公司债券价差较宽。由于收益率每年只有几个百分点，小额费用也很重要，期限较短时尤其如此。

经验法则：每年的收益率损耗 ≈ 买入总成本（%）÷ 剩余到期年数。如果你在到期前卖出，还要加上卖出成本。

税务提示（德国，一般性说明）：你支付的应计利息通常被视为负资本收入，而你卖出时收到的应计利息需要纳税。具体细节请咨询 Steuerberater（税务顾问）。

计算示例

假设示例：你买入名义金额 €10,000、年票息 2.50% 的联邦债券。上一次付息日为 8 月 15 日，结算日为 10 月 15 日。卖出报价（净价）为 98.40，经纪商收取固定费用 €9.90，没有额外的交易场所费用。付息期为 365 天。

1. 净价金额：€10,000 × 98.40% = €9,840.00。
2. 已计息天数（8 月 15 日至 10 月 14 日）：17 + 30 + 14 = 61 天。
3. 应计利息：€10,000 × 2.50% × 61 ÷ 365 = €41.78。
4. 总付款：€9,840.00 + €41.78 + €9.90 = €9,891.68。

在下一个付息日，你会收到 €250；其中 €41.78 只是把你支付的应计利息退还给你。

同样的固定费用，小额订单承担的成本是大额订单的五倍。未计入：买卖价差、税费、托管费。

常见错误

练习活动

你买入名义金额 €5,000、年票息 3.00% 的公司债券。上一次付息日：3 月 1 日。结算日：7 月 1 日。净价：101.20。费用：€7.50。假设采用 ACT/ACT，付息期为 365 天。计算 (a) 净价金额，(b) 应计利息，以及 (c) 扣款总额。

要点总结

• 债券以名义价值的百分比报价；你购买的是名义金额，并受最低面额限制。
• 你支付的是全价：净价加上应计利息，而应计利息会随下一笔票息退还给你。
• 下单费用和买卖价差对小额订单和短期债券的影响最大；用成本除以剩余年数即可看出收益率损耗。
• 下限价单之前，请核对 ISIN、交易场所、报价量和最低面额。

下一步

接下来，你将运用这些知识构建债券阶梯，并了解持有至到期究竟能保护你免受哪些风险。