Portföy Yunan harfleri: tüm bir opsiyon defteri genelinde delta, theta ve vegayı ölçmek ve bir theta bütçesi belirlemek

Neler öğreneceksiniz

• Farklı dayanak varlıklardaki pozisyonlar genelinde delta, theta ve vegayı nasıl toplayacağınızı.
• Beta ağırlıklı deltanın tüm bir defteri tek bir endeksin birimleriyle nasıl ifade ettiğini.
• Bir theta bütçesini ve bir vega limitini hesabın yüzdesi olarak nasıl belirleyeceğinizi.
• Defterinizi gerçekte hangi Yunan harfinin yönlendirdiğini ve onu nasıl yeniden dengeleyeceğinizi.

Açıklama

Tekil opsiyonların Yunan harfleri Türev Ürünler kursunda (der07 dersi: "Yunan harfleri (Greeks) basitçe: delta, gamma, theta ve vega") tanıtıldı. Bir defter, parçalarının toplamıdır; ancak yalnızca her rakam aynı birimdeyse.

Pozisyon Yunan harfleri, sözleşme başına Yunan harflerinin miktarla ve sözleşme çarpanıyla çarpılmasıyla bulunur (çoğu hisse senedi opsiyonu için 100 hisse; DAX opsiyonları için puan başına €5, EURO STOXX 50 opsiyonları için €10). €18'lik pozisyon thetası, başka hiçbir şey değişmezse pozisyonun takvim günü başına yaklaşık €18 kazandığı anlamına gelir. −€45'lik pozisyon vegası, pozisyon genelinde zımni volatilitede bir puanlık artışın yaklaşık €45'e mal olduğu anlamına gelir.

Beta ağırlıklı delta. Farklı hisselerdeki hisse deltaları basitçe toplanamaz: €50'lik bir hissedeki 36 delta, €200'lük bir hissedeki 36 delta ile aynı risk değildir. Çözüm, her deltayı endeks eşdeğeri deltalara çevirmektir:

beta-weighted delta = position delta × share price × beta ÷ index price

Beta, endeks %1 hareket ettiğinde hissenin ne kadar hareket etme eğiliminde olduğunu ölçer. Sonuç, defterinizin kaç endeks deltası gibi davrandığını söyler; endeks pozisyonları zaten endeks birimindedir.

Theta bütçesi. Theta, kısa prim defterinin gelir tarafıdır, ancak bedeli gamma ve vega riskiyle ödenir. Yaygın bir pratik kural, günlük thetayı hesap değerinin yaklaşık %0.05'i ile %0.2'si arasında tutmaktır; daha fazlası, çok fazla prim sattığınız anlamına gelir. Vega limiti de aynı şekilde işler: zımni volatilitedeki belirli bir artış için kabul ettiğiniz azami zarara karar verin (örneğin 5 puanlık bir artış için hesabın %2'si) ve azami negatif vegayı bulmak için bölün.

Üç okuma kuralı:

• Beta ağırlıklı delta thetaya göre büyükse, "gelir" defteriniz aslında yönlü bir bahistir.
• IV rank düşükken (2. ders) vega güçlü şekilde negatifse, volatilitede kötü bir fiyattan kısasınız; büyüklüğü azaltın veya uzun vega ekleyin (takvim spread'leri, 5. ders).
• Yunan harfleri yerel tahminlerdir; her gün ve her büyük hareketten sonra yeniden hesaplayın.

Çözümlü örnek

Varsayımsal örnek: hesap €20,000, endeks 4,000 puanda, üç pozisyon. Yunan harfleri sözleşme başınadır ve çarpanlar uygulanmıştır. Ücretler ve vergiler hariçtir.

Adım 1, ham toplamlar. Delta: 3 × 12 + 2 × 3 + 1 × (−2) = 36 + 6 − 2 = +40. Theta: 3 × 4 + 2 × 5 + 18 = 12 + 10 + 18 = günlük +€40. Vega: 3 × (−6) + 2 × 20 + (−45) = −18 + 40 − 45 = volatilite puanı başına −€23.

Adım 2, deltayı beta ile ağırlıklandırın. A: 36 × 50 × 1.2 ÷ 4,000 = 0.54 endeks deltası. B: 6 × 200 × 0.8 ÷ 4,000 = 0.24. C: zaten −2 endeks deltası. Toplam = 0.54 + 0.24 − 2 = −1.22 endeks deltası. Ham +40 yükseliş yönlü görünüyordu; endeks cinsinden defter hafifçe kısa. Endeksteki %1'lik bir hareket (40 puan), gamma öncesinde onu yaklaşık 1.22 × 40 = €49 değiştirir.

Adım 3, bütçeyle karşılaştırın. €20,000'in %0.1'i olarak theta bütçesi = günlük €20; gerçek theta €40, yani bütçenin iki katı. Vega limiti: 5 puanlık bir artış için €20,000'in %2'si = €400, dolayısıyla vega −€80'in üzerinde kalmalıdır; gerçekleşen −€23 limitin içindedir. Sonuç: defter, planın izin verdiğinden daha hızlı theta topluyor; bu da amaçlanandan daha fazla gamma riski demektir; bir koruma eklemek yerine C veya A pozisyonunu küçültün.

Sık yapılan hata

Uygulama etkinliği

Hesap €50,000. Condor başına günlük +€18 theta ve −€45 vega taşıyan tek bir iron condor türüyle işlem yapıyorsunuz. Kurallarınız: günlük theta bütçesi hesabın %0.1'i ve zımni volatilitede 5 puanlık bir artış en fazla hesabın %2'sine mal olabilir. (a) Theta bütçesi kaç condor'a izin verir? (b) Vega limiti kaç condor'a izin verir? (c) Hangi limit bağlayıcıdır ve kaç condor tutabilirsiniz?

Önemli çıkarımlar

• Pozisyon Yunan harfleri = sözleşme başına Yunan harfleri × miktar × çarpan; theta günlük € cinsinden, vega volatilite puanı başına € cinsinden.
• Defterin piyasada uzun mu kısa mı olduğuna karar vermeden önce deltaları tek bir endekse göre beta ağırlıklandırın.
• Bir theta bütçesi (günlük olarak hesabın küçük bir yüzdesi) ve bir vega limiti (tanımlı bir IV artışı için azami zarar) belirleyin.
• Çok fazla theta, çok fazla gamma demektir; korumaları üst üste yığmak yerine büyüklüğü azaltın.

Sonraki adım

12. ders, Almanya'daki trader'lar için pratik tarafa bakıyor: Eurex sözleşme özellikleri, portföy teminatı, PRIIPs kapsamında ABD opsiyonlarına erişim ve maliyet tablosu.