Almanya'dan opsiyon işlemi yapmak: Eurex sözleşme özellikleri, portföy teminatı, ABD opsiyonlarına erişim, PRIIPs kısıtlamaları ve maliyetler

Neler öğreneceksiniz

• Eurex hisse senedi ve endeks opsiyonlarının temel sözleşme özelliklerini ve bunların boyutlandırma için neden önemli olduğunu.
• Portföy bazlı teminatın (Eurex Clearing Prisma, çoğu zaman SPAN tarzı olarak anılır) sabit teminattan nasıl farklılaştığını.
• PRIIPs kurallarının ABD opsiyonlarıyla işlem yapmak isteyen Alman bireysel trader için ne anlama geldiğini.
• Çok bacaklı bir işlemin tüm maliyetlerini içeren toplam maliyetini euro olarak nasıl hesaplayacağınızı.

Açıklama

Deutsche Börse'nin türev ürünler borsası Eurex, Alman ve birçok Avrupa hissesi ve endeksi üzerindeki opsiyonların ana piyasasıdır. Büyüklüğünüzü ve riskinizi üç özellik belirler:

• Sözleşme büyüklüğü ve çarpan. Çoğu Eurex tekil hisse opsiyonu 100 hisseyi kapsar, ancak bazı sözleşmeler farklıdır; bu yüzden özellikleri her zaman okuyun. DAX opsiyonları (ürün kodu ODAX) endeks puanı başına €5 değerindedir; EURO STOXX 50 opsiyonları (OESX) endeks puanı başına €10 değerindedir. Dolayısıyla 100 puanlık bir DAX spread'inin genişliği €500'dür; 50 puanlık bir EURO STOXX 50 spread'inin genişliği de €500'dür.
• Kullanım tipi ve uzlaşma. Eurex endeks opsiyonları Avrupa tipidir ve nakit olarak uzlaşılır; tekil hisse opsiyonları ise genellikle hisselerin fiziki teslimatıyla Amerikan tipidir. Bu, 10. dersteki atama işleyişi için önemlidir.
• Vade. Aylık seriler ayın üçüncü Cuma günü sona erer; haftalık seriler diğer Cuma günlerinde. DAX opsiyonları gün içi bir müzayede fiyatı üzerinden uzlaşılır; güncel özellikleri kontrol edin.

Teminat. Eurex Clearing 2013'ten bu yana, eski risk bazlı teminatlandırmanın yerini alan portföy bazlı bir teminat modeli olan Prisma'yı kullanmaktadır. Birçok ABD vadeli işlem borsasının kullandığı SPAN yöntemi gibi, tüm portföyü çok sayıda fiyat ve volatilite senaryosu altında yeniden değerler ve makul en kötü zararı talep eder; böylece birbirini koruyan pozisyonlar arasında mahsuplaşma sağlar. İki sonucu vardır: tanımlı riskli bir spread, çıplak bir kısa pozisyondan çok daha az teminat gerektirir ve teminat volatiliteyle birlikte, yani tam da bir teminat tamamlama çağrısının en çok acıttığı anda yükselir. Aracı kurumlar kendi ek ücretlerini ekleyebilir.

ABD opsiyonlarına erişim ve PRIIPs. AB PRIIPs düzenlemesi kapsamında, AB'deki bir bireysel müşteriye paketlenmiş bir ürün ancak bir Temel Bilgi Belgesi (KID) mevcutsa satılabilir. ABD yerleşik ETF'lerin genellikle KID'i yoktur; Alman bireysel yatırımcıların bunları genellikle satın alamamasının nedeni budur. Borsada işlem gören ABD opsiyonları ise farklıdır: OCC, takasını yaptığı opsiyonlar ve vadeli işlemler için AB dillerinde KID yayımlar; dolayısıyla Alman bireysel müşterilere hizmet veren aracı kurumlar, ABD ETF'leri üzerindeki opsiyonlar dâhil ABD'de listelenen opsiyonları sunabilir. Püf noktası: bir ABD ETF opsiyonunda atama, sizi satın alamayabileceğiniz bir ETF'ye sahip hâle getirir ve birçok aracı kurum bu durumda hızlı bir kapatma talep eder. Aracı kurumunuzun 2026 itibarıyla geçerli politikasını kontrol edin.

Maliyetler. Görünen maliyetler sözleşme başına komisyon, borsa ve takas ücretleri ve USD işlemler için döviz çevirisidir; görünmeyen maliyet ise her bacaktaki alış-satış farkıdır. Opsiyon sonuçlarının Almanya'daki vergisel değerlendirmesi Almanya'da Yatırımcılar ve Trader'lar için Vergiler: Ayrıntılı Bakış kursunda ele alınıyor; bir Steuerberater'a (vergi danışmanı) danışın.

Çözümlü örnek

Varsayımsal örnek: DAX opsiyonları üzerinde bir iron condor ile EURO STOXX 50 opsiyonları üzerinde bir iron condor. Tüm primler ve ücretler uydurulmuş yuvarlak rakamlardır; vergiler hariçtir.

Puanlar euroya çevrildiğinde iki işlem ekonomik olarak aynıdır. Tek başına komisyonlar primin onda birinden fazlasını tüketir; DAX condor'unda alış-satış farkı bacak başına 0.5 puan daha mal olursa (gidiş-dönüş başına 4 × 0.5 × €5 = €10), toplam sürtünme €26, yani primin yaklaşık %17'sidir. Düşük primli condor'ları bireysel bir hesaptan kârlı şekilde yürütmek zordur.

Teminat karşılaştırması: €80'deki aynı hisse için nakit teminatlı kısa bir €72 put 100 hisseyi kapsar; dolayısıyla €210'luk bir prim için €7,200 alım gücü gerekir (%2.9). Bir €72/€67 put spread'i portföy teminatı altında kabaca azami zararı kadar (€500 eksi prim) teminat gerektirir; dolayısıyla aynı €7,200 çok sayıda spread'i finanse edebilir ve çok sayıda spread, çok daha fazla toplam risk demektir.

Sık yapılan hata

Uygulama etkinliği

Bir EURO STOXX 50 put alacaklı spread'i satıyorsunuz: kısa 4,800 put, uzun 4,750 put, net prim 12 puan. Komisyon sözleşme başına €1.50'dir ve açılışta ve kapanışta yeniden ödenir. (a) Genişliği, primi, azami zararı ve başabaş noktasını endeks puanı ve euro olarak hesaplayın. (b) Toplam komisyonu ve primdeki payını hesaplayın. (c) Aynı işlemin €500'e eşit olması için DAX'ta kaç puanlık bir genişlik gerekir?

Önemli çıkarımlar

• Önce çarpanı okuyun: ODAX puan başına €5, OESX puan başına €10, hisse senedi opsiyonları genellikle 100 hisse.
• Eurex endeks opsiyonları Avrupa tipidir ve nakit olarak uzlaşılır; hisse senedi opsiyonları fiziki teslimatlı Amerikan tipidir.
• Portföy teminatı (Prisma, SPAN tarzı) tanımlı riskli spread'leri ödüllendirir ancak volatiliteyle yükselir; teminata göre değil, azami zarara göre boyutlandırın.
• PRIIPs kapsamında ABD yerleşik ETF'ler genellikle Alman bireysel yatırımcılara sunulamaz, ancak takası OCC tarafından yapılan ABD opsiyonlarının KID'leri vardır ve birçok aracı kurum tarafından sunulur; güncel kuralları kontrol edin.

Sonraki adım

Son derste her şeyi, bir strateji seçim matrisi ve kâğıt üzerinde işlem yapılan bir ayla birlikte yazılı bir opsiyon oyun kitabında bir araya getiriyorsunuz.