Helal ve haram faaliyet alanları ve tarama

Neler öğreneceksiniz

• Hangi sektörlerin yatırım açısından genel olarak haram (yasak) kabul edildiğini ve hangilerinin tartışmalı olduğunu.
• Çoğu tarama yönteminin, aksi hâlde helal olan şirketlerde uygun olmayan gelirin küçük bir payını neden tolere ettiğini.
• Bir şirketin uygun olmayan gelir oranını segment verilerinden nasıl hesaplayacağınızı.
• Kâğıt üzerinde iki aşamalı nitel taramayı nasıl yapacağınızı.

Açıklama

Helal izin verilen, haram ise yasaklanan anlamına gelir. Bir hisse satın almak, bir işletmenin küçük bir kısmına sahip olmak demektir; dolayısıyla işletmenin kendisi de caiz olmalıdır. Bu nedenle şeriata uygun yatırım, 3. derste finansal oranlar kontrol edilmeden önce bir faaliyet alanı taramasıyla (nitel tarama veya sektör taraması da denir) başlar.

Temel dışlamalar

Neredeyse tüm şer'i standartlar, ana faaliyeti aşağıdakiler olan şirketleri kapsam dışı bırakır:

• alkol (üretim, dağıtım ve birçok taramada bar ve meyhaneler);
• domuz eti ve domuz ürünleri;
• faize dayalı konvansiyonel finansal hizmetler: bankalar, konvansiyonel sigorta, tüketici kredisi, faize dayalı varlık yönetimi ve aracılık;
• kumar: kumarhaneler, piyangolar ve bahis;
• tütün;
• yetişkin eğlence sektörü.

Tartışmalı veya sağlayıcıya özgü dışlamalar

Diğer sektörler kullanılan standarda bağlıdır. Örneğin MSCI Islamic Index Series metodolojisi (Ekim 2024'te yayımlanan sürüm) savunma ve silah üretimini, müziği, otelleri, sinema ve yayıncılık medyasını ve çevrimiçi tanışma hizmetlerini de dışlar. Diğer sağlayıcılar sınırı farklı çizer; tek tek âlimler daha katı veya daha esnek olabilir. Uyguladığınız standardı her zaman belirtmeniz bu yüzden gereklidir.

Karma gelir için tolerans

Modern bir ekonomide neredeyse hiçbir büyük şirket tamamen "saf" değildir. Bir süpermarket bir miktar alkol satar; bir havayolu şirketi uçakta şarap ikram eder; bir yazılım şirketi bir kumarhaneye reklam satabilir. Bu nedenle pek çok âlim, ana faaliyeti helal olan bir şirkete, uygun olmayan kısım küçük olduğu sürece yatırım yapılmasına izin verir. En yaygın tolerans toplam gelirin 5%'idir. AAOIFI (İslami Finans Kuruluşları Muhasebe ve Denetim Kurumu, Bahreyn merkezli bir standart belirleyici), menkul kıymetlere ilişkin 21 No'lu Şer'i Standardında 5%'lik bir sınır kullanır; MSCI ise gelirinin toplamda 5%'inden fazlasını yasak faaliyetlerden elde eden şirketleri dışlar.

Formül şöyledir:

Uygun olmayan gelir oranı = yasak faaliyetlerden elde edilen gelir ÷ toplam gelir

Uygulamada iki pratik kural önemlidir:

• Tüm yasak kaynakları toplayın. Test kümülatiftir: alkolden 3% artı kumardan 3%, 6% eder ve testi geçemez.
• Tolerans, izin anlamına gelmez. Geriye kalan küçük haram gelir yine temiz sayılmaz; yatırımcıların temettülerin buna karşılık gelen kısmını hayır kurumlarına vererek bu geliri "arındırması" beklenir (11. ders).

Veriler nereden gelir

Şirketler gelirlerini yıllık raporlarında segment (iş kolu) bazında açıklar. Segment verileri şer'i kategorilerle nadiren tam olarak örtüşür; örneğin bir süpermarkette satılan alkol genellikle "gıda perakendesi" içinde gizlidir. Profesyonel tarama sağlayıcıları bu rakamları tahmin eder ve tahminler farklılık gösterir. Bireysel bir yatırımcı olarak genellikle yalnızca yaklaşık bir değer elde edebilirsiniz.

Uygulamalı örnek

Varsayımsal örnek: İki şirketi tarıyorsunuz. Tüm rakamlar milyon euro cinsinden uydurma yıllık gelirlerdir; faiz geliri 3. derste ele alındığı için burada dikkate alınmamıştır.

Yalnızca alkole bakarsanız A Şirketinin testi geçeceğine dikkat edin (€70 mn ÷ €2,000 mn = 3.5%). Farkı yaratan kümülatif kuraldır. B Şirketi faaliyet taramasını geçer, ancak 3. dersteki finansal oran taramalarını da geçmesi gerekir.

Sık yapılan hata

Alıştırma

Varsayımsal bir otel ve restoran grubu şunları raporluyor: toplam gelir €600 mn; oda geliri €380 mn; restoran yiyecek satışı €150 mn; bar ve alkol satışları €45 mn; kumarhane salonu €25 mn. 5%'lik kümülatif sınırı kullanarak:

1. Yalnızca alkol ve kumar sayılırsa uygun olmayan gelir oranını hesaplayın.
2. Şirketin testi geçip geçmediğine karar verin.
3. Otelleri de dışlayan bir standart altında sonucun nasıl değiştiğini açıklayın.

Önemli çıkarımlar

• Faaliyet taraması önce gelir: ana faaliyeti haram olan bir şirket, finansal oranları ne olursa olsun testi geçemez.
• Pek çok standart, yasak kaynaklardan gelen ve kümülatif olarak ölçülen toplam gelirin 5%'ine kadarını tolere eder.
• Temel kalemlerin (alkol, domuz eti, faize dayalı finans, kumar, tütün, yetişkin eğlence) ötesindeki dışlama listeleri sağlayıcıya göre farklılık gösterir.
• Tolere edilen haram gelir yine de arındırılmalıdır.

Sonraki adım

Bir sonraki ders ikinci filtreyi ekler: borç, nakit ve faiz geliri için finansal oran taramaları.