Finansal oran taraması: borç, nakit ve faiz geliri sınırları
Başlıca şer'i standartlarda kullanılan borç, nakit, alacak ve faiz geliri oranlarını hesaplayın ve farklı paydaların sonucu neden değiştirdiğini görün.
Neler öğreneceksiniz
- Şer'i hisse taramasında kullanılan üç ana finansal oranı ve bunların neden var olduğunu.
- AAOIFI, MSCI ve S&P Dow Jones Indices'in eşikler ve paydalar bakımından nasıl farklılaştığını.
- Her oranı bir bilanço ve gelir tablosundan nasıl hesaplayacağınızı.
- Düşen bir hisse fiyatının uygun bir şirketi neden uygun olmayan bir şirkete dönüştürebileceğini.
Açıklama
Faaliyet taramasını (2. ders) geçen bir şirket, bilançosu aracılığıyla yine de ribaya yoğun biçimde bulaşmış olabilir: faizle borçlanabilir veya büyük tutarlarda faizli mevduat tutabilir. Neredeyse her halka açık şirket bunu bir ölçüde yaptığından, âlimler bu ilişki belirlenen sınırların altında kaldığı sürece yatırıma izin verir. Bu finansal oran taramaları (nicel taramalar) tipik olarak üç bölümden oluşur.
1. Borç oranı
Borç oranı = faizli borç ÷ payda
Faizli borç; banka kredilerini, konvansiyonel tahvilleri ve benzeri borçlanmaları kapsar. Amacı, şirketin ne kadarının riba ile finanse edildiğini sınırlamaktır.
2. Nakit ve faizli menkul kıymetler oranı
Nakit oranı = (nakit + faizli mevduat ve menkul kıymetler) ÷ payda
Bu oran, şirketin değerinin ne kadarının faiz getiren paradan oluştuğunu sınırlar. Bazı standartlar nakit artı faizli menkul kıymetlere, diğerleri yalnızca faizli kısma bakar.
3. Alacaklar (likidite) oranı
Alacak oranı = (ticari alacaklar + nakit) ÷ payda
Ticari alacaklar, müşterilerin şirkete borçlu olduğu tutarlardır. Gerekçe şudur: bir hisse esas olarak reel varlıkları temsil eder. Bir şirketin büyük kısmı paradan ve kendisine olan borçlardan oluşuyorsa, hisseyi satın almak paranın parayla değişimine yaklaşır ve bu da katı kurallara tabidir.
4. Faiz geliri oranı
Faiz geliri normalde 2. dersteki 5%'lik gelir testinde yasak gelire eklenir: (faiz geliri + diğer yasak gelir) ÷ toplam gelir.
Eşikler ve paydalar
| Standart | Borç | Nakit / faizli varlıklar | Alacaklar + nakit | Payda |
|---|---|---|---|---|
| AAOIFI 21 No'lu Şer'i Standart | 30%'un altında | 30%'un altında | aynı biçimde sabit bir oran değil | piyasa değeri |
| MSCI Islamic Index Series | 33.33% | 33.33% | 33.33% | toplam varlıklar |
| Dow Jones Islamic Market (Eylül 2026'dan itibaren) | 30%'un altında | 30%'un altında | metodolojiye bakınız | son 24 aylık ortalama piyasa değeri |
Piyasa değeri (market cap), hisse fiyatı × hisse sayısıdır. Toplam varlıklar bilanço toplamıdır. MSCI metodolojisi (Ekim 2024 sürümü), henüz endekste olmayan şirketler için daha düşük 30%'luk eşikler de kullanır; bu da sürekli girip çıkmaları azaltır. S&P Dow Jones Indices, Ağustos 2026'da Dow Jones Islamic Market endekslerinin tek bir 33%'lük kaldıraç taramasından 30%'un altında birkaç taramaya geçeceğini ve bunun Eylül 2026 yeniden dengelemesiyle yürürlüğe gireceğini duyurdu. Metodolojiler değişir; bu nedenle dayandığınız standardın güncel belgesini her zaman okuyun.
Paydanın önemi
- Toplam varlıklar istikrarlıdır ve muhasebe değerlerine dayanır, ancak yalnızca yeni raporlar yayımlandığında güncellenir.
- Piyasa değeri güncel değeri yansıtır, ancak hisse fiyatıyla birlikte hareket eder. Fiyat düşerse aynı borç daha büyük bir yüzdeye karşılık gelir. 24 veya 36 aylık ortalama almak bu etkiyi yumuşatır.
Uygulamalı örnek
Varsayımsal örnek: Bir sanayi şirketi şunları raporluyor (tümü milyon euro): toplam varlıklar €500 mn; faizli borç €140 mn; nakit ve faizli mevduat €90 mn; ticari alacaklar €80 mn; toplam gelir €300 mn; faiz geliri €4 mn; diğer yasak gelir €8 mn. 24 aylık ortalama piyasa değeri €400 mn.
| Test | Piyasa değeri bazı, 30% sınırı | Toplam varlık bazı, 33.33% sınırı |
|---|---|---|
| Borç | €140 mn ÷ €400 mn = 35.0% → geçemedi | €140 mn ÷ €500 mn = 28.0% → geçti |
| Nakit | €90 mn ÷ €400 mn = 22.5% → geçti | €90 mn ÷ €500 mn = 18.0% → geçti |
| Alacaklar + nakit | bu biçimde test edilmez | (€80 mn + €90 mn) ÷ €500 mn = 34.0% → geçemedi |
| Yasak gelir + faiz geliri | (€4 mn + €8 mn) ÷ €300 mn = 4.0% → 5% sınırına göre geçti |
Şirket her iki yönteme göre de testi geçemez, ancak farklı nedenlerle. Şimdi ortalama piyasa değerinin 25% düşerek €300 mn'ye indiğini varsayalım: şirket tek bir euro bile ek borç almamış olmasına rağmen piyasa değeri bazlı borç oranı €140 mn ÷ €300 mn ≈ 46.7%'ye yükselir.
Sık yapılan hata
Alıştırma
Varsayımsal bir yazılım şirketinin verileri: toplam varlıklar €1,200 mn; faizli borç €150 mn; nakit ve faizli mevduat €420 mn; alacaklar €100 mn; 24 aylık ortalama piyasa değeri €2,000 mn. Borç ve nakit oranlarını her iki baza göre, alacak artı nakit oranını ise toplam varlık bazına göre hesaplayın. Hangi testler geçilemiyor?
Çözümü göster
- Piyasa değeri, 30% sınırı: borç €150 mn ÷ €2,000 mn = 7.5% (geçti); nakit €420 mn ÷ €2,000 mn = 21.0% (geçti).
- Toplam varlıklar, 33.33% sınırı: borç €150 mn ÷ €1,200 mn = 12.5% (geçti); nakit €420 mn ÷ €1,200 mn = 35.0% (geçemedi); alacaklar + nakit (€100 mn + €420 mn) ÷ €1,200 mn ≈ 43.3% (geçemedi).
Nakit zengini şirket piyasa değeri bazında testi geçer, ancak toplam varlık bazında geçemez. Defter değerine göre yüksek piyasa değeri, piyasa değeri bazlı yöntemlerde çoğu zaman teknoloji şirketlerinin lehine işler.
Sınırlamalar: gerçek taramalar "borç" ve "nakit" kavramlarını ayrıntılı biçimde tanımlar (örneğin kira yükümlülükleri veya İslami mevduatlar) ve bu da rakamları değiştirebilir.
Önemli çıkarımlar
- Finansal taramalar borcu, faizli nakdi ve bazı standartlarda alacakları sınırlar.
- Eşikler 30–33% civarındadır ve payda ya piyasa değeri ya da toplam varlıklardır.
- Aynı şirket bir standardı geçip diğerini geçemeyebilir.
- Girdiler değiştiği için uygunluk durumu düzenli olarak yeniden kontrol edilmelidir.
Sonraki adım
Sırada finansman tarafı var: İslami bankaların faizli krediler yerine murabaha, icâre ve müşareke yoluyla nasıl finansman sağladığı.
Öz değerlendirme
Soruları yanıtlayın, ardından yanıtlarınızı kontrol edin. İstediğiniz kadar tekrar deneyebilirsiniz.
Kendi tekrarınız için otomatik öz değerlendirme. Cevaplarınız tarayıcınızda kontrol edilir; bunları görmez ve değerlendirmeyiz. Bu bir sınav veya yeterlilik değildir.
İlerlemeniz
“Tamamlandı” yalnızca dersi bitirdiğinizi işaretlediğiniz anlamına gelir. Anlayışınızın bir sınavı değildir. İlerleme ve notlar yalnızca bu cihazdaki bu tarayıcıda saklanır — bir hesapta değil.