Temel opsiyon stratejileri: kapalı alım opsiyonu satışı (covered call), koruyucu satım opsiyonu (protective put) ve dikey spread'ler

Neler öğreneceksiniz

• Kapalı alım opsiyonu satışının (covered call) ve koruyucu satım opsiyonunun (protective put) bir hisse pozisyonunun risk profilini nasıl değiştirdiği.
• Boğa alım spread'inin (bull call spread) ve ayı satım spread'inin (bear put spread) hem maliyeti hem de kârı nasıl sınırladığı.
• Her strateji için vade sonundaki azami kârın, azami zararın ve başabaş noktasının nasıl hesaplanacağı.
• Her stratejinin hangi piyasa görüşünü ve hangi ödünleşimi (trade-off) ifade ettiği.

Açıklama

Tekil alım ve satım opsiyonları, getiri diyagramları ve Yunan harfleri 4. ila 7. derslerde ele alındı. Burada bunları birleştiriyoruz. Strateji, tek bir amaç için birlikte açılan, planlanmış bir pozisyon kombinasyonudur. Tüm rakamlar vade sonu içindir ve 100'lük bir sözleşme çarpanı (bir sözleşme = 100 hisse) kullanır; gerçek çarpanı sözleşme özelliklerinden kontrol edin.

Kapalı alım opsiyonu satışı (covered call)

100 hisseye sahipsiniz ve bunlar üzerine bir alım opsiyonu satıyorsunuz (yazıyorsunuz). Primi (opsiyon fiyatını) hemen alırsınız ve alıcı opsiyonu kullanırsa hisseleri kullanım fiyatından teslim etme yükümlülüğünü kabul edersiniz. "Kapalı (covered)", hisselere zaten sahip olduğunuz anlamına gelir.

• Görüş: nötr ile hafif yükseliş arası.
• Azami kâr: (kullanım fiyatı − hisse alış fiyatı + prim) × 100.
• Başabaş: hisse alış fiyatı − prim.
• Risk: hissedeki düşüş riskinin neredeyse tamamı devam eder.

Koruyucu satım opsiyonu (protective put)

100 hisseye sahipsiniz ve bir satım opsiyonu satın alıyorsunuz. Satım opsiyonu size kullanım fiyatından satma hakkı verir; dolayısıyla sabit bir fiyatı (prim) ve bir muafiyeti (hisse fiyatından kullanım fiyatına olan mesafe) olan bir sigorta gibi işler.

• Görüş: yükseliş, en kötü senaryosu bilinen biçimde.
• Azami zarar: (hisse alış fiyatı − kullanım fiyatı + prim) × 100.
• Başabaş: hisse alış fiyatı + prim.

Dikey spread'ler

Dikey spread (vertical spread), aynı türden (iki alım veya iki satım), aynı vadeli ancak farklı kullanım fiyatlı iki opsiyon kullanır. Birini alır, diğerini satarsınız. Satılan opsiyon maliyeti düşürür ancak kârı sınırlar.

• Boğa alım spread'i (bull call spread): düşük kullanım fiyatlı bir alım opsiyonu alın, yüksek kullanım fiyatlı bir alım opsiyonu satın. Net borç (net debit) ödersiniz (ödenen prim eksi alınan prim).
• Ayı satım spread'i (bear put spread): yüksek kullanım fiyatlı bir satım opsiyonu alın, düşük kullanım fiyatlı bir satım opsiyonu satın. Bu da bir net borçtur.
• Her ikisi için: azami zarar = net borç × 100; azami kâr = (kullanım fiyatları arasındaki fark − net borç) × 100.
• Boğa alım spread'inde başabaş = düşük kullanım fiyatı + net borç; ayı satım spread'inde başabaş = yüksek kullanım fiyatı − net borç.

Pratik kural: spread, yön ve mesafe üzerine yapılmış, riski tanımlı bir bahistir. Ilımlı bir hareket bekliyorsanız, zaten beklemediğiniz aşırı sonuçlardan vazgeçmiş olursunuz.

Uygulamalı örnek

Varsayımsal örnek: bir hisse €50'dan işlem görüyor. Varsayımlar: Avrupa tipi opsiyonlar, hisse başına € cinsinden primler, vade sonuna kadar elde tutuluyor. Ücretler, spread'ler, temettüler ve vergiler hariçtir.

1. Kapalı alım opsiyonu satışı. €50'dan 100 hisse alın, 55 kullanım fiyatlı alım opsiyonunu €2.00'a satın. Alınan prim: €2.00 × 100 = €200. Azami kâr: (€55 − €50 + €2.00) × 100 = €700; €55 veya üzerindeki her fiyatta elde edilir. Başabaş: €50 − €2.00 = €48. Hisse €40'a düşerse zarar (€40 − €50 + €2.00) × 100 = −€800 olur.
2. Koruyucu satım opsiyonu. €50'dan 100 hisse alın, 45 kullanım fiyatlı satım opsiyonunu €1.50'ye alın. Azami zarar: (€50 − €45 + €1.50) × 100 = €650. Başabaş: €50 + €1.50 = €51.50. €60'ta kâr (€60 − €51.50) × 100 = €850; €40'ta zarar €650'de kalır.
3. Boğa alım spread'i. 50 kullanım fiyatlı alım opsiyonunu €3.00'a alın, 55 kullanım fiyatlı alım opsiyonunu €1.20'ye satın. Net borç: €3.00 − €1.20 = €1.80, yani spread başına €180. Azami kâr: (€5 − €1.80) × 100 = €320. Başabaş: €50 + €1.80 = €51.80.

Kapalı alım opsiyonu satışında en kötü senaryo: (€0 − €50 + €2) × 100 = −€4,800.

Sık yapılan hata

Uygulama etkinliği

Varsayımsal: €40'tan alınmış 100 hisseye sahipsiniz ve 44 kullanım fiyatlı alım opsiyonunu €1.10'a satıyorsunuz (çarpan 100). Kâğıt üzerinde şunları hesaplayın: (a) azami kâr, (b) başabaş, (c) hisse €47'de kapanırsa vade sonundaki sonuç ve (d) €36'da kapanırsa sonuç. Ardından bir ayı satım spread'i (60 kullanım fiyatlı satım opsiyonunu €4.00'a alın, 55 kullanım fiyatlı satım opsiyonunu €1.80'e satın) için net borcu, azami kârı ve başabaş noktasını hesaplayın.

Önemli çıkarımlar

• Opsiyon satmak prim kazandırır ancak getirinin bir kısmından vazgeçmenizi gerektirir; opsiyon almak prime mal olur ancak riski sınırlar.
• Kapalı alım opsiyonu satışı kazanç potansiyelini sınırlar ve düşüş riskinin büyük kısmını korur; koruyucu satım opsiyonu sabit bir maliyet karşılığında düşüş riskini sınırlar.
• Dikey spread'ler hem azami zararı hem de azami kârı tanımlar; pozisyona girmeden önce her ikisini de mutlaka hesaplayın.
• Önemli olan fiyat başabaş noktasıdır: hisse yalnızca kullanım fiyatını değil, başabaş noktasını aşmalıdır.

Sonraki adım

Bir sonraki derste CFD'leri ayrıntılı olarak inceleyeceksiniz: finansman maliyetlerinin nasıl biriktiğini ve hangi AB bireysel yatırımcı koruma kurallarının geçerli olduğunu.