Eventos corporativos: publicación de resultados, previsiones, splits, recompras y ampliaciones de capital

Qué aprenderás

• Qué informes y comunicaciones publican las empresas cotizadas y en qué fijarte primero
• Por qué los cambios en las previsiones suelen importar más que el trimestre publicado
• Cómo los splits, las recompras y las ampliaciones de capital modifican el número de acciones y el valor por acción
• Cómo calcular el precio teórico tras una ampliación de capital con derechos y el valor de un derecho de suscripción

Explicación

Publicación de resultados y comunicaciones

Las empresas cotizadas de la UE publican un informe financiero anual y un informe semestral; muchas también publican información trimestral, según el segmento bursátil. Según el Reglamento de Abuso de Mercado de la UE (MAR, por sus siglas en inglés), un emisor debe publicar lo antes posible la información privilegiada que pueda mover el precio de forma significativa; en Alemania esto se denomina comunicación ad hoc (Ad-hoc-Mitteilung). Las operaciones de los directivos con acciones de su propia empresa también deben comunicarse (directors' dealings, operaciones de directivos).

La idea de que los mercados reaccionan a la sorpresa frente a las expectativas, y no a la cifra absoluta, se trató en el curso de macroeconomía. En el caso de una empresa, lee en este orden: ingresos y beneficio operativo frente al año anterior, flujo de caja libre, posibles partidas no recurrentes y, después, las previsiones.

Las previsiones (guidance) son el pronóstico de la propia dirección, por ejemplo "un crecimiento de los ingresos del 4–6% para el conjunto del año". Una rebaja de las previsiones (pronóstico más bajo) o una mejora de las previsiones cambia las expectativas para todos los años futuros, por lo que a menudo mueve el precio más que el propio trimestre. Las previsiones pueden fallar; compáralas con lo que la dirección prometió en años anteriores.

Splits

En un split (desdoblamiento de acciones), cada acción se divide en varias acciones nuevas. En un split de 4 por 1, quien tiene 250 acciones a €120 recibe 1,000 acciones a unos €30. El valor sigue siendo de €30,000. Un contrasplit (reverse split) agrupa varias acciones en una.

Recompras de acciones

En una recompra, la empresa utiliza efectivo para comprar sus propias acciones, que después normalmente se amortizan o se mantienen como autocartera. Menos acciones significan un beneficio por acción (BPA) más alto, aunque el beneficio total no crezca. En Alemania, una recompra requiere por lo general una autorización de la junta general, normalmente limitada al 10% del capital social. Una recompra solo crea valor si las acciones se compran por debajo de su valor intrínseco; comprar acciones caras destruye valor para los accionistas que permanecen.

Ampliaciones de capital

En una ampliación de capital, la empresa emite acciones nuevas para obtener dinero. Esto provoca dilución: cada acción existente posee una parte menor de la empresa. En Alemania, los accionistas existentes normalmente reciben derechos de suscripción (Bezugsrechte) para comprar acciones nuevas en proporción a su participación; estos derechos pueden excluirse bajo determinadas condiciones legales. Los derechos pueden ejercerse o venderse durante el periodo de suscripción. El precio teórico ex-derecho (TERP, por sus siglas en inglés) es el precio medio de todas las acciones tras la emisión.

TERP = (acciones antiguas × precio antiguo + acciones nuevas × precio de suscripción) ÷ total de acciones

Ejemplo práctico

Ejemplo hipotético: la empresa K tiene 100 millones de acciones a €20. Ofrece 1 acción nueva por cada 4 que se posean a un precio de suscripción de €16. No se incluyen comisiones, impuestos ni variaciones de precio durante el periodo de suscripción.

• Acciones nuevas = 100 M ÷ 4 = 25 M. Dinero obtenido = 25 M × €16 = €400 M.
• TERP = (100 M × €20 + 25 M × €16) ÷ 125 M = (2,000 + 400) ÷ 125 = €19.20.
• Valor de un derecho de suscripción = precio antiguo − TERP = 20.00 − 19.20 = €0.80. Comprobación: (20 − 16) ÷ (4 + 1) = €0.80.

Un inversor con 400 acciones (€8,000) tiene tres opciones:

• Suscribir: paga 100 × €16 = €1,600 y pasa a tener 500 acciones × €19.20 = €9,600 = €8,000 + €1,600. Sin pérdida.
• Vender los 400 derechos: recibe 400 × €0.80 = €320; acciones por valor de 400 × €19.20 = €7,680; total €8,000. Sin pérdida, pero con una participación menor.
• No hacer nada: si los derechos caducan sin usarse, la posición vale €7,680 y se pierden €320. Algunos bancos venden automáticamente los derechos no utilizados; consulta el procedimiento de tu bróker.

Error frecuente

Actividad práctica

Ejemplo hipotético: la empresa M obtiene un beneficio neto de €500 M y tiene 100 M de acciones. Gasta €400 M de efectivo, que generaba un 3% de intereses, en recomprar 5 M de acciones a €80. Ignora los impuestos. En papel: (1) BPA antes; (2) beneficio neto y BPA después; (3) la variación porcentual del BPA. (4) Más adelante, la empresa realiza un split de 2 por 1 cuando el precio es de €90. ¿Qué les ocurre al BPA y al precio?

Ideas clave

• Lee primero los ingresos, el beneficio operativo, el flujo de caja libre y las partidas no recurrentes; después, las previsiones.
• Los splits cambian el número de acciones, no el valor de la empresa.
• Las recompras elevan el BPA de forma mecánica; solo crean valor cuando las acciones se compran por debajo de su valor intrínseco.
• En una ampliación de capital con derechos, ejerce o vende tus derechos de suscripción; dejar que caduquen cuesta dinero.

Siguiente paso

En la última lección combinarás todo lo visto en este curso en una lista de comprobación para el análisis de acciones y una rutina de investigación.