Cómo funcionan las bolsas de valores: OPI, admisión a cotización, índices, subastas y horarios de negociación

Qué aprenderás

• Cómo funciona una oferta pública inicial (OPI) y qué significa un segmento de cotización
• Cómo se fija un precio de subasta según el principio del máximo volumen ejecutable
• La diferencia entre las subastas y la negociación continua durante el día
• Qué mide un índice bursátil y la diferencia entre índices de precios e índices de rentabilidad total

Explicación

Los tipos de órdenes (de mercado, limitadas, stop) y los costes del bróker se tratan en el curso de Trading ("Brókeres, tipos de órdenes y costes"). Aquí vemos lo que ocurre dentro de la bolsa.

Mercado primario y secundario

El mercado primario es donde se venden acciones nuevas por primera vez. En una oferta pública inicial (OPI, en inglés IPO), una empresa (o sus propietarios actuales) ofrece acciones al público. Normalmente, los bancos dirigen un proceso de book-building (prospección de la demanda): publican una horquilla de precios, recogen las órdenes de los inversores y después fijan el precio definitivo de la oferta. Un folleto aprobado por el regulador (en Alemania, BaFin) debe describir el negocio y sus riesgos. Una OPI puede incluir acciones nuevas (el dinero va a la empresa) y acciones existentes (el dinero va a los propietarios que venden). Lee qué parte corresponde a cada cosa.

Tras la OPI, las acciones se negocian en el mercado secundario, la bolsa. La admisión a cotización significa que las acciones están admitidas a negociación. Las bolsas tienen segmentos con distintas obligaciones de transparencia; en la Bolsa de Fráncfort, el Prime Standard tiene normas de información más estrictas que el General Standard. El capital flotante (free float) es la parte de las acciones que no está en manos de grandes propietarios a largo plazo y que está disponible para negociar.

Subastas

Muchas bolsas, incluida Xetra (el sistema electrónico de negociación de Deutsche Börse), comienzan y terminan el día con una subasta. Durante una fase de recogida de órdenes, las órdenes se reúnen pero no se ejecutan. Después, la bolsa calcula un único precio al que se negocian todas las órdenes casadas. La regla básica es: elegir el precio al que se puede ejecutar el mayor número de acciones. Si varios precios dan el mismo volumen, la bolsa elige el precio con el menor excedente (demanda u oferta sin casar). Existen otras reglas de desempate, pero la regla del volumen es la esencial.

Una orden limitada de compra es ejecutable a cualquier precio igual o inferior a su límite; una orden limitada de venta, a cualquier precio igual o superior a su límite.

Negociación continua

Entre las subastas, la negociación continua casa cada nueva orden de inmediato con la mejor orden contraria del libro de órdenes, la lista de todas las órdenes limitadas de compra y venta abiertas. En Xetra, la negociación continua de acciones va aproximadamente de las 9:00 a las 17:30, hora alemana, con una subasta de apertura, una subasta intradía hacia el mediodía y una subasta de cierre. Otros centros de negociación, como Börse Frankfurt, Tradegate o las bolsas regionales, tienen horarios distintos y a menudo más amplios. Las bolsas estadounidenses negocian aproximadamente de 9:30 a 16:00, hora de Nueva York. Los horarios y los festivos cambian, así que consulta el calendario vigente de tu centro de negociación. Fuera del horario principal, la liquidez suele ser menor y los diferenciales (spreads) más amplios.

Índices

Un índice es una cifra que sigue una cesta de acciones. El DAX contiene 40 grandes empresas alemanas (se amplió de 30 en 2021) y está ponderado por capitalización bursátil ajustada al capital flotante. Cómo se calculan las ponderaciones del índice se trata en el curso "ETF, fondos e inversión a largo plazo". Hay un detalle importante para el análisis de acciones: el DAX es un índice de rentabilidad total, lo que significa que los dividendos se consideran reinvertidos. Un índice de precios ignora los dividendos. Por eso, comparar el gráfico de precios de una sola acción con un índice de rentabilidad total infravalora la rentabilidad total de la acción si esta paga dividendos.

Ejemplo práctico

Ejemplo hipotético: libro de órdenes al final de una fase de recogida de órdenes (todas son órdenes limitadas; reglas de desempate simplificadas):

Paso 1: demanda acumulada a cada precio (todas las compras con un límite igual o superior al precio) y oferta acumulada (todas las ventas con un límite igual o inferior al precio).

• €9.90: demanda 500 + 800 + 700 + 1,000 = 3,000; oferta 600 → ejecutable 600
• €10.00: demanda 2,000; oferta 600 + 700 = 1,300 → ejecutable 1,300
• €10.10: demanda 1,300; oferta 2,200 → ejecutable 1,300
• €10.20: demanda 500; oferta 3,000 → ejecutable 500

Paso 2: tanto €10.00 como €10.10 permiten 1,300 acciones. Excedente a €10.00: 2,000 − 1,300 = 700; a €10.10: 2,200 − 1,300 = 900. Gana el menor excedente: el precio de subasta es €10.00 y se negocian 1,300 acciones. No se incluyen comisiones.

Error frecuente

Actividad práctica

Libro de órdenes hipotético. Compras: 400 a €5.30, 600 a €5.20, 500 a €5.10, 800 a €5.00. Ventas: 300 a €5.00, 500 a €5.10, 700 a €5.20, 600 a €5.30. Encuentra el precio de subasta y el volumen ejecutado.

Ideas clave

• Las OPI tienen lugar en el mercado primario; después, las acciones se negocian entre inversores en el mercado secundario.
• Una subasta fija un único precio que maximiza el volumen ejecutado y, después, minimiza el excedente.
• Los horarios de negociación varían según el centro; fuera del horario principal, la liquidez suele ser menor.
• Antes de comparar rentabilidades, comprueba si un índice es de precios o de rentabilidad total.

Siguiente paso

A continuación, empezarás el análisis fundamental leyendo la cuenta de resultados.