La volatilidad implícita más allá de lo básico: IV rank, percentil, estructura temporal y skew
Calcula el IV rank y el percentil de IV, lee la estructura temporal y el skew de la volatilidad, y úsalos para decidir entre estrategias compradoras y vendedoras de prima.
Qué aprenderás
- Cómo calcular el IV rank y el percentil de IV y por qué pueden no coincidir.
- Cómo leer la estructura temporal (IV por vencimiento) y el skew (IV por strike).
- Cómo traducir la IV en un movimiento esperado para cualquier número de días.
- Una regla sencilla de selección de estrategias según el régimen de volatilidad.
Explicación
Qué es la volatilidad implícita (IV) se trató en el curso Derivados: futuros, opciones, CFD y certificados. Aquí nos preguntamos: ¿la IV de hoy es alta o baja para este subyacente, y qué nos dice la forma de la IV a lo largo de vencimientos y strikes?
IV rank y percentil de IV
El IV rank (IVR) sitúa la IV de hoy dentro del rango de 52 semanas:
IVR = (IV today - 52-week low) / (52-week high - 52-week low) x 100
El percentil de IV (IVP) es la proporción de días del último año con una IV inferior al nivel de hoy:
IVP = days with IV below today / total days x 100
A menudo no coinciden: un único pico breve de pánico empuja muy arriba el máximo de 52 semanas, de modo que el IVR se mantiene bajo durante meses aunque la IV de hoy esté por encima de la mayoría de los días del año; el IVP no se deja engañar por un solo pico. Una convención habitual considera "elevadas" las lecturas por encima de aproximadamente 50 en ambas medidas y "baratas" las inferiores a aproximadamente 30; son convenciones, no pruebas de rentabilidades futuras. La IV utilizada suele ser una cifra a 30 días en el dinero (IV30).
Estructura temporal
La estructura temporal es la IV representada por vencimiento. En mercados tranquilos tiene pendiente positiva (contango). Antes de unos resultados o durante una caída fuerte, la IV a corto plazo sube por encima de la IV a más largo plazo (backwardation). La forma importa para los calendarios (lección 5) y las operaciones en torno a resultados (lección 6).
Skew
El skew es la IV representada por strike dentro de un mismo vencimiento. En las opciones sobre índices y en la mayoría de las opciones sobre acciones, las puts fuera del dinero tienen una IV más alta que las calls fuera del dinero porque los inversores pagan por protegerse de un desplome; una medida habitual es la IV de la put de delta 25 menos la IV de la call de delta 25. Un skew pronunciado significa que los diferenciales de crédito con puts cobran más que los diferenciales de crédito con calls a la misma distancia.
Movimiento esperado para N días
Expected move (1 standard deviation) = Price x IV x square root(days / 365)
Úsalo para cada vencimiento que negocies y compáralo con la distancia de tus strikes.
Estrategia según el régimen
| Régimen | Lectura típica | Familia de estrategias adecuada | Por qué |
|---|---|---|---|
| IV elevada | IVR e IVP por encima de aproximadamente 50 | Diferenciales de crédito, iron condors, strangles cortos (preferiblemente con riesgo definido) | La prima es abundante; si la IV vuelve a bajar, la vega corta gana |
| IV baja | IVR e IVP por debajo de aproximadamente 30 | Diferenciales de débito, calendarios, opciones largas con vencimientos más lejanos | La prima es barata; la vega larga gana si la IV sube |
| Estructura temporal en backwardation | IV cercana muy por encima de la IV lejana | Los calendarios son baratos; venta del mes cercano en torno a eventos | El contrato cercano pierde valor y su IV suele desplomarse tras el evento |
| Skew de puts pronunciado | IV de la put de delta 25 muy por encima de la IV de la call | Diferenciales de crédito con puts, collars financiados con puts | Vendes el lado caro |
Esta tabla es un filtro, no una señal; una IV elevada suele estar elevada por algún motivo.
Ejemplo práctico
Ejemplo hipotético: una acción cotiza a $100. Su IV a 30 días es del 28 por ciento. En las últimas 52 semanas, el mínimo de la IV30 fue del 16 por ciento y el máximo del 56 por ciento (un pico de una semana). En 180 de las últimas 252 sesiones, la IV30 estuvo por debajo del 28 por ciento.
Paso 1, IV rank: (28 - 16) / (56 - 16) = 12 / 40 = 0.30, así que IVR = 30.
Paso 2, percentil de IV: 180 / 252 = 0.714, así que IVP = 71.
Paso 3, interpretación: el pico distorsiona el IVR; el IVP muestra que un 28 por ciento está por encima de lo normal para esta acción. Vender prima es defendible; comprarla no es claramente barato.
Paso 4, estructura temporal: 30 días 28 por ciento, 60 días 26 por ciento, 90 días 25 por ciento: ligera backwardation.
Paso 5, movimientos esperados: 30 días: 100 x 0.28 x raíz cuadrada(30/365) = 100 x 0.28 x 0.2867 = $8.03. 60 días al 26 por ciento: 100 x 0.26 x 0.4055 = $10.54. Así, una desviación estándar equivale aproximadamente a 92 a 108 en 30 días y aproximadamente a 89.5 a 110.5 en 60 días.
Paso 6, skew: IV de la put de delta 25 del 32 por ciento, IV de la call de delta 25 del 25 por ciento; el skew es de 7 puntos a favor de las puts.
Exclusiones: comisiones, dividendos e intereses; la fórmula supone rentabilidades con distribución normal, algo que los mercados reales incumplen, sobre todo a la baja.
Error común
Actividad práctica
Sobre el papel: un ETF de índice cotiza a $400 con una IV30 del 18 por ciento. El mínimo de la IV30 en 52 semanas es del 11 por ciento y el máximo del 39 por ciento. La IV30 estuvo por debajo del 18 por ciento en 95 de las últimas 250 sesiones. Calcula el IVR, el IVP y el movimiento esperado a 45 días, y después indica qué familia de estrategias sugiere la tabla de regímenes.
Mostrar solución
IVR = (18 - 11) / (39 - 11) = 7 / 28 = 0.25, es decir, 25. IVP = 95 / 250 = 0.38, es decir, 38. Movimiento esperado a 45 días = 400 x 0.18 x raíz cuadrada(45/365) = 400 x 0.18 x 0.3511 = $25.28, aproximadamente de 375 a 425.
Ambas medidas están por debajo de 50: un régimen bajo-intermedio. La tabla favorece los diferenciales de débito o los calendarios; si aun así vendes prima, espera créditos escasos y mantén un tamaño pequeño.
Limitaciones: un año de historial puede dejar fuera un régimen entero, y un cambio en el negocio del subyacente puede hacer que su historial deje de ser relevante.
Ideas clave
- El IV rank compara la IV de hoy con el rango de 52 semanas; el percentil de IV la compara con la distribución de días. Usa ambos.
- La estructura temporal (IV por vencimiento) y el skew (IV por strike) te indican dónde la prima es abundante: antes de eventos y en el lado de las puts.
- Recalcula el movimiento esperado para el vencimiento exacto que negocias y compáralo con la distancia de tus strikes.
- Adapta la familia de estrategias al régimen: vende prima cuando la IV está elevada, cómprala cuando la IV está barata y nunca juzgues la IV sin el propio historial del subyacente.
Siguiente paso
A continuación pondrás cifras a las estructuras de dos patas más utilizadas: los diferenciales verticales de débito y de crédito, incluida la probabilidad de beneficio y el valor esperado.
Autoevaluación
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