Leer una cadena de opciones en la práctica: filtros de liquidez, strikes y vencimientos

Qué aprenderás

• Cómo leer cada columna de una cadena de opciones y lo que realmente te cuesta el diferencial bid-ask.
• Cómo usar el interés abierto y el volumen como filtros de liquidez, con umbrales numéricos concretos.
• Cómo elegir vencimientos por días hasta el vencimiento (DTE) y strikes por delta en lugar de por intuición.
• Cómo estimar el coste de ida y vuelta de una posición antes de abrirla.

Explicación

Las calls, las puts, el strike, el vencimiento y la prima se trataron en el curso Derivados: futuros, opciones, CFD y certificados. Esta lección empieza delante de una cadena de opciones real, decidiendo cuáles de los cientos de contratos listados se pueden negociar de verdad.

Una cadena de opciones es la tabla del bróker para un subyacente: una fila por strike, calls a la izquierda, puts a la derecha y una pestaña por vencimiento. Las columnas más importantes:

• Bid y ask: el precio al que puedes vender de inmediato y el precio al que puedes comprar de inmediato. El precio medio (mid) es la media de ambos. El diferencial bid-ask (ask menos bid) es tu principal coste oculto.
• Volumen: contratos negociados hoy. Se pone a cero cada día.
• Interés abierto (OI): contratos abiertos y aún no cerrados, actualizado durante la noche; muestra si existe una población estable de traders en ese strike.
• Delta: sensibilidad a un movimiento de una unidad y también una referencia aproximada de la probabilidad de terminar dentro del dinero (una aproximación, no una ley).
• Volatilidad implícita (IV) por strike, que la próxima lección trata en profundidad.

Recuerda el multiplicador del contrato: una opción estándar sobre acciones de EE. UU. controla 100 acciones, así que 2.90 significa $290 por contrato. Las especificaciones de Eurex se tratan en la lección 12.

Por qué el diferencial importa más que la comisión

Comprar al ask y vender al bid supone pagar el diferencial completo una vez por operación de ida y vuelta. Compara strikes por el diferencial como porcentaje del precio medio: 0.20 en una opción de 3.00 es un 6.7 por ciento; 0.20 en una opción de 0.60 es un 33 por ciento. Las opciones muy fuera del dinero parecen baratas en dólares, pero a menudo son las más caras en términos porcentuales.

Filtros de liquidez prácticos

Reglas generales como punto de partida (endurécelas para cuentas más grandes):

• Diferencial de como máximo el 10 por ciento del precio medio para opciones por encima de 1.00, o de como máximo 0.05 a 0.10 en términos absolutos para opciones más baratas.
• Interés abierto de al menos 500 contratos en el strike que negocias.
• Volumen diario de al menos 100 contratos en ese strike en un día normal.

Elegir el vencimiento

Para vender prima, una ventana habitual es de 30 a 45 DTE: el decaimiento temporal es significativo, pero el riesgo gamma (la rapidez con la que cambia la delta) sigue siendo moderado. Para operaciones direccionales con débito, muchos traders compran a 60 a 90 DTE y salen antes de las tres últimas semanas. Para un evento conocido, elige el primer vencimiento posterior a él.

Elegir el strike

Elige los strikes por delta, porque la delta se ajusta a la volatilidad y al tiempo. Referencias: delta 0.50 en el dinero, 0.30 moderadamente fuera del dinero, 0.16 aproximadamente al nivel de una desviación estándar. "Vender la put de delta 16" es un plan preciso; "vender una put un poco por debajo del precio" no lo es.

Ejemplo práctico

Ejemplo hipotético: una acción cotiza a $100.00. La cadena de calls a 30 DTE muestra las siguientes filas (todas las cifras inventadas con fines didácticos):

Paso 1, diferencial en porcentaje: strike 100, 0.20 / 3.00 = 6.7 por ciento; strike 105, 0.30 / 1.15 = 26.1 por ciento. La call 105 no supera el filtro de diferencial ni el de OI (180 está por debajo de 500).

Paso 2, coste de cruzar el diferencial: compras 5 contratos de la call 100 al ask (3.10) y luego vendes al bid, pagando 0.10 por acción en cada sentido: 0.10 x 100 acciones x 5 contratos x 2 = $100 de ida y vuelta, o un 6.7 por ciento de la prima de $1,500 antes de comisiones.

Paso 3, decisión: negocia el strike 100 con una orden limitada al precio medio (3.00) y muévela céntimo a céntimo solo si no se ejecuta. Exclusiones: comisiones, tasas de bolsa e impuestos.

Error común

Actividad práctica

Sobre el papel, evalúa estas tres puts a 45 DTE sobre una acción hipotética de $60 y decide cuál supera todos los filtros. Put A: strike 57, bid 1.10, ask 1.20, volumen 300, OI 2,100. Put B: strike 55, bid 0.55, ask 0.80, volumen 25, OI 410. Put C: strike 58, bid 1.45, ask 1.70, volumen 900, OI 3,000. Después estima el coste de ida y vuelta del diferencial para 3 contratos de la que elijas si te ejecutan a 0.03 del precio medio en cada sentido.

Ideas clave

• Juzga la liquidez de una opción por el diferencial como porcentaje del precio medio, el interés abierto y el volumen, en ese orden.
• Las opciones muy fuera del dinero que parecen baratas suelen tener los diferenciales porcentuales más amplios.
• Elige vencimientos según ventanas de DTE adecuadas a la estrategia y elige strikes por delta, no por números redondos.
• Estima en dólares el coste de ida y vuelta del diferencial antes de entrar; a menudo es mayor que la comisión.

Siguiente paso

En la próxima lección aprenderás a leer la volatilidad implícita en contexto, usando el IV rank, el percentil de IV, la estructura temporal y el skew para decidir qué tipo de estrategia encaja con el régimen actual.