Horarios de negociación, subastas e interrupciones por volatilidad

Qué vas a aprender

• Las fases de una sesión bursátil típica y cómo cambia la liquidez entre ellas
• Cómo funciona una interrupción por volatilidad en Xetra: rangos de precio, fase de llamada y prolongación
• En qué se diferencian los circuit breakers de EE. UU. del enfoque europeo
• Cómo calcular qué parte de una orden a mercado se ejecuta antes de que una interrupción por volatilidad la detenga

Explicación

Los horarios básicos de la bolsa se trataron en el curso «Acciones y análisis fundamental», y la casación en subastas, antes en este curso. Aquí vemos cómo las fases del día afectan a la ejecución y cómo los mecanismos de seguridad detienen la negociación.

Fases de la sesión de negociación

Una fase de negociación es un periodo con reglas fijas sobre cómo se casan las órdenes. En Xetra, la principal plataforma electrónica de la Bolsa de Fráncfort, la sesión de acciones es aproximadamente así:

• Subasta de apertura poco antes y poco después de las 9:00 CET (hora de Europa Central), en la que las órdenes se recogen y se ejecutan a un único precio.
• Negociación continua hasta las 17:30 CET, interrumpida por una breve subasta intradía hacia mediodía.
• Subasta de cierre desde las 17:30 CET, que fija el precio oficial de cierre.

Desde diciembre de 2025, Deutsche Börse también ofrece en Xetra un horario ampliado para minoristas de 8:00 a 22:00 CET, y otros centros negocian durante aún más tiempo. Los horarios exactos varían según el segmento y cambian con el tiempo, así que consulta el calendario de negociación vigente de tu centro.

Regla práctica: la liquidez suele ser más escasa en los primeros minutos de la negociación continua y en el horario ampliado, cuando hay menos profesionales activos: los spreads son más amplios y el libro, menos profundo. La subasta de cierre suele concentrar un gran volumen a un único precio.

Interrupciones por volatilidad

Una interrupción por volatilidad es una pausa automática en la negociación continua cuando un precio se movería demasiado y demasiado rápido. Xetra utiliza dos rangos en torno a precios de referencia:

• un rango de precio dinámico en torno al último precio negociado, que detecta saltos bruscos entre operaciones;
• un rango de precio estático en torno al último precio de subasta, que detecta movimientos mayores acumulados a lo largo de varias operaciones.

Si el siguiente precio de ejecución posible quedara fuera de un rango, la negociación continua se detiene y comienza una fase de llamada de subasta. Se pueden introducir, modificar o eliminar órdenes. Dura al menos un tiempo mínimo (unos minutos) y después termina en un momento aleatorio (final aleatorio), para que nadie pueda calcular el último segundo. Si el precio indicativo sigue muy fuera del rango, la interrupción se prolonga y la bolsa puede finalizarla manualmente. El tamaño de los rangos es específico de cada instrumento.

Importante para ti: una orden que ya ha empezado a ejecutarse se ejecuta hasta el límite de precio; la parte restante espera a la subasta. Una orden a mercado no está protegida frente al precio de la subasta.

Circuit breakers en EE. UU.

Las bolsas estadounidenses utilizan dos capas. Las bandas Limit Up–Limit Down (LULD) pausan acciones concretas durante poco tiempo cuando los precios salen de una banda en torno a una media reciente. Los circuit breakers de todo el mercado detienen toda la negociación cuando el índice S&P 500 cae un 7% (nivel 1) o un 13% (nivel 2) respecto al cierre anterior, y cierran el mercado durante el resto del día con un 20% (nivel 3). Comprueba las normas vigentes antes de basarte en estas cifras.

Ejemplo práctico

Ejemplo hipotético: una acción se negoció por última vez a €40.00. Supón un rango de precio dinámico de ±2% (un valor simplificado e hipotético), de modo que se permiten operaciones entre €39.20 y €40.80. Envías una orden de venta a mercado de 1,500 acciones. El lado bid del libro de órdenes es:

1. Ejecutado: 300 × €39.90 = €11,970; 400 × €39.60 = €15,840; 500 × €39.30 = €19,650.
2. Total: €47,460 por 1,200 acciones. Precio medio: €47,460 ÷ 1,200 = €39.55.
3. Las 300 acciones siguientes se negociarían a €39.00, fuera del rango. Comienza una interrupción por volatilidad y las 300 acciones restantes esperan al precio de la subasta.
4. Sin la interrupción: + 300 × €39.00 = €11,700, total €59,160 ÷ 1,500 = €39.44 de media.

El mecanismo no protegió tus primeras 1,200 acciones; solo pausó el resto. El precio de la subasta podría ser mejor o peor que €39.00. Excluidos: comisiones, impuestos y cambios en el libro durante la ejecución; la comprobación real de Xetra es más compleja que este modelo.

Error habitual

Actividad práctica

Una acción se negoció por última vez a €20.00. Supón un rango dinámico hipotético de ±1.5%. Envías una orden de compra a mercado de 1,000 acciones. Asks: €20.05 × 200, €20.15 × 300, €20.25 × 200, €20.45 × 1,000. (a) ¿Cuál es el límite superior del rango? (b) ¿Cuántas acciones se ejecutan antes de una interrupción y a qué precio medio? (c) ¿Cuál sería la media sin interrupción?

Ideas clave

• Una sesión de negociación tiene fases con reglas distintas; la liquidez suele ser más escasa en la apertura y en el horario ampliado.
• Las interrupciones por volatilidad cambian la negociación continua a una subasta con una duración mínima y un final aleatorio.
• Las órdenes se ejecutan hasta el límite de precio; el resto espera al precio de la subasta, que no está garantizado.
• Los mercados de EE. UU. utilizan bandas para acciones concretas y pausas de todo el mercado; comprueba las normas vigentes de cada centro.

Siguiente paso

A continuación compararás cómo difiere la liquidez entre acciones, forex, criptomonedas y bonos, y cómo medirla en puntos básicos.