Bonos y rendimientos explicados de forma sencilla
Entiende por qué los precios y los rendimientos de los bonos se mueven en direcciones opuestas, qué muestra la curva de rendimientos y por qué los rendimientos importan para el oro y las acciones de crecimiento.
Qué aprenderás
- Términos básicos de los bonos: valor nominal, cupón, vencimiento y rendimiento.
- Por qué los precios y los rendimientos de los bonos se mueven en direcciones opuestas.
- Qué es la curva de rendimientos y qué significa una curva invertida.
- Por qué la subida de los rendimientos puede presionar al oro y a las acciones de crecimiento.
Explicación
Un bono es un préstamo. El prestatario (un gobierno o una empresa) se compromete a pagar intereses y a devolver el préstamo al final. Términos clave:
- Valor nominal (o valor a la par): el importe que se devuelve al final, por ejemplo €1,000.
- Cupón: el pago fijo de intereses, por ejemplo el 3% del valor nominal = €30 al año.
- Vencimiento: la fecha en la que se devuelve el valor nominal.
- Rendimiento: la rentabilidad que obtienes en función del precio que pagas hoy.
Una vez emitido, el bono se negocia en el mercado y su precio cambia. El cupón se mantiene fijo. Así que, si pagas menos por el bono, los mismos €30 suponen una rentabilidad mayor sobre tu dinero, y el rendimiento es más alto. Si pagas más, el rendimiento es más bajo. Por eso el precio y el rendimiento se mueven en direcciones opuestas.
¿Por qué cambian los precios? Principalmente por los nuevos tipos de interés. Si los bonos nuevos pagan un 4%, nadie paga el precio completo por un bono antiguo que paga un 3%; su precio baja hasta que su rendimiento resulta competitivo.
Entre los bonos públicos importantes para los mercados están los bonos del Tesoro de EE. UU. (Treasuries) y, en la zona del euro, los bonos del Estado alemán (Bundesanleihen, a menudo llamados Bunds), que se utilizan ampliamente como referencia.
La curva de rendimientos muestra los rendimientos para distintos vencimientos, desde los cortos (meses) hasta los largos (10 o 30 años). Normalmente, los préstamos más largos pagan rendimientos más altos, así que la curva tiene pendiente ascendente. Cuando los rendimientos a corto plazo son más altos que los de largo plazo, la curva está invertida. Históricamente, las inversiones de la curva en EE. UU. a menudo han precedido a recesiones, pero el plazo ha variado mucho y no es una señal fiable para elegir el momento.
Por qué los rendimientos importan para otros activos:
- El oro no paga intereses. Cuando los rendimientos suben, especialmente los rendimientos reales (rendimientos después de la inflación esperada), mantener oro tiene un coste de oportunidad mayor. Esto suele presionar al oro.
- Las acciones de crecimiento se valoran en función de beneficios esperados en un futuro lejano. Unos rendimientos más altos reducen el valor actual de esos beneficios futuros, lo que suele presionar sus precios.
Ejemplo resuelto
Ejemplo hipotético: un bono con un valor nominal de €1,000 y un cupón del 3% (€30 al año). Usamos el rendimiento corriente = cupón anual ÷ precio. Esta medida sencilla ignora la ganancia o pérdida al vencimiento; la medida completa (rendimiento al vencimiento) es más compleja. Se excluyen comisiones e impuestos.
- Precio de €1,000: rendimiento corriente = €30 ÷ €1,000 = 3.00%.
- Los tipos suben y el precio baja a €900: €30 ÷ €900 = 3.33%.
- Los tipos bajan y el precio sube a €1,100: €30 ÷ €1,100 = 2.73%.
Precio más bajo, rendimiento más alto; precio más alto, rendimiento más bajo. Un tenedor que compró a €1,000 y vende a €900 tiene una pérdida de precio de €100 (−10%) antes de cupones.
Error común
Actividad práctica
En papel: un bono paga €40 al año (cupón del 4% sobre un valor nominal de €1,000). Calcula el rendimiento corriente a precios de €800 y €1,250. Después: un bono a un año solo paga €1,000 al vencimiento y hoy cuesta €970. ¿Cuál es su rendimiento?
Ver solución
A €800: €40 ÷ €800 = 5.00%. A €1,250: €40 ÷ €1,250 = 3.20%. Bono a un año: (€1,000 ÷ €970) − 1 ≈ 3.09%.
Limitaciones: el rendimiento corriente ignora la ganancia o pérdida cuando el bono se devuelve a su valor nominal; para los bonos más largos, el rendimiento al vencimiento ofrece una imagen más completa.
Ideas clave
- Los precios y los rendimientos de los bonos se mueven en direcciones opuestas.
- La curva de rendimientos muestra los rendimientos por vencimiento; históricamente, una curva invertida a menudo ha precedido a las recesiones en EE. UU., con un plazo variable.
- La subida de los rendimientos, sobre todo de los reales, suele presionar al oro y a las acciones de crecimiento.
- Los bonos pueden perder valor por la subida de los rendimientos o por impago.
Siguiente paso
En la próxima lección aprenderás cómo el sentimiento risk-on y risk-off mueve el dinero entre activos y por qué cambian las correlaciones.
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