Filtrado por ratios financieros: límites de deuda, efectivo e ingresos por intereses
Calcula los ratios de deuda, efectivo, cuentas por cobrar e ingresos por intereses que utilizan las principales normas de sharía y descubre por qué distintos denominadores cambian el resultado.
Qué vas a aprender
- Los tres principales ratios financieros que se utilizan en el filtrado de acciones según la sharía y por qué existen.
- En qué se diferencian AAOIFI, MSCI y S&P Dow Jones Indices en umbrales y denominadores.
- Cómo calcular cada ratio a partir de un balance y una cuenta de resultados.
- Por qué una caída de la cotización puede convertir una empresa conforme en no conforme.
Explicación
Una empresa que supera el filtro de actividad (lección 2) puede seguir estando muy implicada en la riba a través de su balance: puede endeudarse con intereses o mantener grandes depósitos remunerados con intereses. Como casi todas las empresas cotizadas lo hacen en cierta medida, los eruditos permiten invertir si esa implicación se mantiene por debajo de unos límites establecidos. Estos filtros de ratios financieros (filtros cuantitativos) tienen tres partes típicas.
1. Ratio de deuda
Ratio de deuda = deuda con intereses ÷ denominador
La deuda con intereses incluye préstamos bancarios, bonos convencionales y endeudamientos similares. Su finalidad es limitar qué parte de la empresa se financia con riba.
2. Ratio de efectivo y valores con intereses
Ratio de efectivo = (efectivo + depósitos y valores con intereses) ÷ denominador
Limita qué parte del valor de la empresa consiste en dinero que genera intereses. Algunas normas consideran el efectivo más los valores con intereses; otras, solo la parte que devenga intereses.
3. Ratio de cuentas por cobrar (liquidez)
Ratio de cuentas por cobrar = (cuentas por cobrar + efectivo) ÷ denominador
Las cuentas por cobrar son los importes que los clientes deben a la empresa. El razonamiento: una acción representa principalmente activos reales. Si la mayor parte de una empresa consiste en dinero y en deudas a su favor, comprar la acción se acerca a intercambiar dinero por dinero, algo sujeto a normas estrictas.
4. Ratio de ingresos por intereses
Los ingresos por intereses se suman normalmente a los ingresos prohibidos en la prueba del 5% de los ingresos de la lección 2: (ingresos por intereses + otros ingresos prohibidos) ÷ ingresos totales.
Umbrales y denominadores
| Norma | Deuda | Efectivo / con intereses | Cuentas por cobrar + efectivo | Denominador |
|---|---|---|---|---|
| AAOIFI Sharia Standard No. 21 | inferior al 30% | inferior al 30% | no es un ratio fijo de la misma forma | capitalización bursátil |
| MSCI Islamic Index Series | 33.33% | 33.33% | 33.33% | activo total |
| Dow Jones Islamic Market (desde septiembre de 2026) | inferior al 30% | inferior al 30% | ver la metodología | media de la capitalización bursátil de los últimos 24 meses |
La capitalización bursátil es el precio de la acción × el número de acciones. El activo total es el total del balance. La metodología de MSCI (versión de octubre de 2024) también aplica umbrales más bajos, del 30%, a las empresas que aún no forman parte del índice, lo que reduce las entradas y salidas constantes. S&P Dow Jones Indices anunció en agosto de 2026 que los índices Dow Jones Islamic Market pasarían de un único filtro de apalancamiento del 33% a varios filtros por debajo del 30%, con efecto a partir del reajuste de septiembre de 2026. Las metodologías cambian, así que lee siempre el documento vigente de la norma en la que te basas.
Por qué importa el denominador
- El activo total es estable y se basa en valores contables, pero solo se actualiza cuando se publican nuevos informes.
- La capitalización bursátil refleja el valor actual, pero se mueve con la cotización. Si el precio cae, la misma deuda se convierte en un porcentaje mayor. Promediar a 24 o 36 meses suaviza este efecto.
Ejemplo práctico
Ejemplo hipotético: una empresa industrial informa de (todo en millones de euros): activo total €500 M; deuda con intereses €140 M; efectivo y depósitos con intereses €90 M; cuentas por cobrar €80 M; ingresos totales €300 M; ingresos por intereses €4 M; otros ingresos prohibidos €8 M. Su capitalización bursátil media de 24 meses es de €400 M.
| Prueba | Base capitalización bursátil, límite del 30% | Base activo total, límite del 33.33% |
|---|---|---|
| Deuda | €140 M ÷ €400 M = 35.0% → no supera | €140 M ÷ €500 M = 28.0% → supera |
| Efectivo | €90 M ÷ €400 M = 22.5% → supera | €90 M ÷ €500 M = 18.0% → supera |
| Cuentas por cobrar + efectivo | no se evalúa de esta forma | (€80 M + €90 M) ÷ €500 M = 34.0% → no supera |
| Ingresos prohibidos + por intereses | (€4 M + €8 M) ÷ €300 M = 4.0% → supera con un límite del 5% |
La empresa no supera el filtro con ninguno de los dos métodos, pero por razones distintas. Supón ahora que la capitalización media cae un 25% hasta €300 M: el ratio de deuda sobre capitalización sube a €140 M ÷ €300 M ≈ 46.7%, aunque la empresa no se haya endeudado ni un euro más.
Error común
Actividad práctica
Una empresa de software hipotética tiene: activo total €1,200 M; deuda con intereses €150 M; efectivo y depósitos con intereses €420 M; cuentas por cobrar €100 M; capitalización bursátil media de 24 meses €2,000 M. Calcula los ratios de deuda y de efectivo en ambas bases y el ratio de cuentas por cobrar más efectivo en base al activo total. ¿Qué pruebas no se superan?
Mostrar solución
- Capitalización bursátil, límite del 30%: deuda €150 M ÷ €2,000 M = 7.5% (supera); efectivo €420 M ÷ €2,000 M = 21.0% (supera).
- Activo total, límite del 33.33%: deuda €150 M ÷ €1,200 M = 12.5% (supera); efectivo €420 M ÷ €1,200 M = 35.0% (no supera); cuentas por cobrar + efectivo (€100 M + €420 M) ÷ €1,200 M ≈ 43.3% (no supera).
La empresa con mucho efectivo supera el filtro en base a la capitalización bursátil, pero no en base al activo total. Un valor de mercado elevado en relación con el valor contable suele favorecer a las empresas tecnológicas con los métodos basados en la capitalización.
Limitaciones: los filtros reales definen «deuda» y «efectivo» con detalle (por ejemplo, pasivos por arrendamiento o depósitos islámicos), lo que puede cambiar las cifras.
Ideas clave
- Los filtros financieros limitan la deuda, el efectivo con intereses y, en algunas normas, las cuentas por cobrar.
- Los umbrales rondan el 30–33% y el denominador es la capitalización bursátil o el activo total.
- Una misma empresa puede superar una norma y no superar otra.
- El estado de conformidad debe volver a comprobarse con regularidad, porque los datos de partida cambian.
Siguiente paso
A continuación verás el lado de la financiación: cómo los bancos islámicos ofrecen financiación mediante murabaha, ijara y musharaka en lugar de préstamos con intereses.
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