Actividades empresariales halal y haram y su filtrado

Qué vas a aprender

• Qué sectores se consideran en general haram (prohibidos) para invertir y cuáles son objeto de debate.
• Por qué la mayoría de los métodos de filtrado toleran una pequeña parte de ingresos no conformes en empresas por lo demás halal.
• Cómo calcular el ratio de ingresos no conformes de una empresa a partir de sus datos por segmentos.
• Cómo realizar en papel un filtro cualitativo en dos pasos.

Explicación

Halal significa permitido; haram significa prohibido. Comprar una acción significa poseer una pequeña parte de un negocio, por lo que el propio negocio debe ser permisible. Por eso la inversión conforme a la sharía empieza con un filtro de actividad empresarial (también llamado filtro cualitativo o sectorial) antes de comprobar ningún ratio financiero en la lección 3.

Exclusiones fundamentales

Casi todas las normas de sharía excluyen las empresas cuya actividad principal sea:

• el alcohol (producción, distribución y, en muchos filtros, bares y pubs);
• el cerdo y los productos derivados del cerdo;
• los servicios financieros convencionales basados en intereses: bancos, seguros convencionales, crédito al consumo, gestión de activos e intermediación basadas en intereses;
• el juego: casinos, loterías y apuestas;
• el tabaco;
• el entretenimiento para adultos.

Exclusiones discutidas o propias de cada proveedor

Otros sectores dependen de la norma utilizada. Por ejemplo, la metodología de la MSCI Islamic Index Series (versión publicada en octubre de 2024) también excluye la producción de defensa y armamento, la música, los hoteles, el cine y los medios de radiodifusión, y los servicios de citas en línea. Otros proveedores trazan la línea de forma distinta, y algunos eruditos pueden ser más estrictos o más flexibles. Por eso debes indicar siempre la norma que aplicas.

La tolerancia para los ingresos mixtos

En una economía moderna, casi ninguna gran empresa es completamente «pura». Un supermercado vende algo de alcohol; una aerolínea sirve vino a bordo; una empresa de software puede vender publicidad a un casino. Por eso muchos eruditos permiten invertir en una empresa cuya actividad principal es halal, siempre que la parte no conforme sea pequeña. La tolerancia más habitual es el 5% de los ingresos totales. AAOIFI (Accounting and Auditing Organization for Islamic Financial Institutions, un organismo de normalización con sede en Baréin) utiliza un límite del 5% en su Sharia Standard No. 21 sobre títulos financieros, y MSCI excluye las empresas que obtienen más del 5% de sus ingresos, de forma acumulada, de actividades prohibidas.

La fórmula es:

Ratio de ingresos no conformes = ingresos de actividades prohibidas ÷ ingresos totales

En la práctica importan dos reglas generales:

• Suma todas las fuentes prohibidas. La prueba es acumulativa: un 3% del alcohol más un 3% del juego es un 6%, es decir, no se supera.
• Tolerancia no es permiso. Los pequeños ingresos haram que quedan siguen sin considerarse limpios; se espera que los inversores los «purifiquen» donando a obras benéficas la parte correspondiente de los dividendos (lección 11).

De dónde proceden los datos

Las empresas informan de sus ingresos por segmento (línea de negocio) en su informe anual. Los datos por segmentos rara vez coinciden exactamente con las categorías de la sharía; el alcohol vendido en un supermercado, por ejemplo, suele quedar oculto dentro de «distribución alimentaria». Los proveedores profesionales de filtrado estiman esas cifras, y las estimaciones difieren. Como inversor particular, normalmente solo puedes hacer una aproximación.

Ejemplo práctico

Ejemplo hipotético: filtras dos empresas. Todas las cifras son ingresos anuales inventados en millones de euros (M); aquí se ignoran los ingresos por intereses, porque los trata la lección 3.

Observa que la empresa A superaría el filtro si solo miraras el alcohol (€70 M ÷ €2,000 M = 3.5%). La regla acumulativa marca la diferencia. La empresa B supera el filtro de actividad, pero aún debe superar los filtros de ratios financieros de la lección 3.

Error común

Actividad práctica

Un grupo hipotético de hoteles y restaurantes informa de: ingresos totales €600 M; ingresos por habitaciones €380 M; comida de restaurante €150 M; ventas de bar y alcohol €45 M; sala de casino €25 M. Con un límite acumulado del 5%:

1. Calcula el ratio de ingresos no conformes si solo cuentan el alcohol y el juego.
2. Decide si la empresa supera el filtro.
3. Explica cómo cambia el resultado con una norma que también excluye los hoteles.

Ideas clave

• El filtro de actividad va primero: una empresa cuya actividad principal es haram queda excluida sean cuales sean sus ratios financieros.
• Muchas normas toleran hasta un 5% de los ingresos totales procedentes de fuentes prohibidas, medido de forma acumulada.
• Las listas de exclusión más allá del núcleo (alcohol, cerdo, finanzas basadas en intereses, juego, tabaco, entretenimiento para adultos) varían según el proveedor.
• Los ingresos haram tolerados siguen necesitando purificación.

Siguiente paso

La próxima lección añade el segundo filtro: los filtros de ratios financieros de deuda, efectivo e ingresos por intereses.