Reglas de retirada dinámicas: guardarraíles, porcentaje de la cartera, suelo y techo y tasas basadas en el CAPE comparados

Qué aprenderás

• Cómo se definen el porcentaje de la cartera, el suelo y techo, los guardarraíles de Guyton-Klinger y las tasas basadas en el CAPE.
• Cuánto le dice cada regla al mismo jubilado que retire tras una pérdida del 25 por ciento.
• El compromiso que asume toda regla dinámica: unos ingresos más estables implican más riesgo para la cartera.
• Reglas prácticas para elegir y documentar una regla.

Explicación

La regla constante ajustada a la inflación (lección 2) ignora la cartera a partir del primer día. Las reglas dinámicas permiten que la retirada reaccione a los mercados, la respuesta natural al riesgo de secuencia (lección 3). El precio es unos ingresos menos previsibles.

1. Porcentaje de la cartera. Retira cada año un porcentaje fijo, por ejemplo un 4 por ciento, del valor actual. La cartera nunca puede agotarse, pero los ingresos oscilan con el mercado: una caída del 30 por ciento supone un recorte de ingresos del 30 por ciento.

2. Suelo y techo. Empieza con el importe del porcentaje de la cartera, pero limita la variación anual del gasto: nunca más de un 5 por ciento por encima de la retirada del año anterior (techo) y nunca más de un 2.5 por ciento por debajo (suelo). Esto suaviza los ingresos mientras la cartera sigue dirigiendo el gasto a lo largo del tiempo; algunas grandes gestoras de fondos recomiendan el "gasto dinámico" de esta forma.

3. Guardarraíles (Guyton y Klinger, 2006). Fija una tasa inicial, por ejemplo del 5 por ciento, y unos guardarraíles un 20 por ciento por encima y por debajo de ella (6 y 4 por ciento). Cada año calcula la tasa de retirada actual: por encima del guardarraíl superior, recorta la retirada un 10 por ciento; por debajo del guardarraíl inferior, auméntala un 10 por ciento. Omite el aumento por inflación tras un año negativo de la cartera y no hagas recortes en los últimos 15 años. Como se permiten recortes, una tasa inicial superior al 4 por ciento fue históricamente sostenible con datos estadounidenses; los recortes son el precio.

4. Tasas basadas en el CAPE. El CAPE es la relación precio-beneficio ajustada al ciclo: el precio dividido entre el beneficio medio de diez años ajustado a la inflación (su uso en las estimaciones de rentabilidad se trata en el curso Construcción de carteras en profundidad). Históricamente, a un CAPE alto le han seguido rentabilidades más bajas, así que la tasa se vincula a él. Michael Kitces (2008) sugirió, a partir de la historia estadounidense, aproximadamente un 4.5 por ciento cuando el CAPE está por encima de 20, un 5 por ciento entre 12 y 20 y un 5.5 por ciento por debajo de 12. Una regla práctica lineal más sencilla es

withdrawal rate ≈ 1.5 % + 0.5 × (1 / CAPE)

(tasa de retirada), que da un 4.83 por ciento con un CAPE de 15, un 4.0 por ciento con un CAPE de 20, un 3.5 por ciento con un CAPE de 25, un 3.17 por ciento con un CAPE de 30 y un 2.93 por ciento con un CAPE de 35. Aplicada cada año al valor actual, eleva la tasa tras un crac y la reduce tras un auge, lo contrario de lo que dicta el instinto. Consulta el CAPE actual del índice que tienes y trata la fórmula como una guía, no como una ley.

Reglas prácticas. Divide el gasto en un suelo de costes esenciales y un gasto discrecional; una regla solo puede recortar la parte discrecional. Elige la regla antes de jubilarte y ponla por escrito con umbrales exactos (lección 13). Ponla a prueba en papel frente a una caída del 40 por ciento en el primer año. Revísala una vez al año en una fecha fija.

Ejemplo práctico

Ejemplo hipotético: cartera de €1,000,000, retirada del primer año de €40,000 (4 por ciento), inflación del 2 por ciento. Tras un mal año, la cartera está en €720,000 al comienzo del segundo año. ¿Qué prescribe cada regla? Comisiones e impuestos excluidos.

Lectura de la tabla: la regla constante protege los ingresos y eleva la tasa actual al 5.67 por ciento, la zona de peligro de la lección 3. El porcentaje de la cartera protege la cartera y recorta los ingresos un 28 por ciento en un año, algo que pocos hogares pueden absorber. El suelo y techo y los guardarraíles se sitúan en medio, con recortes del 2.5 y del 10 por ciento. La regla CAPE es la más conservadora con valoraciones altas. Cuál es la "correcta" depende de qué parte de los €40,000 sea gasto esencial.

Error frecuente

Actividad práctica

En papel: Karim empieza con €750,000 y una tasa inicial del 3.6 por ciento (€27,000). Guardarraíles de ± 20 por ciento, recorte o aumento del 10 por ciento, inflación del 3 por ciento. Tras un primer año fuerte, la cartera vale €900,000. (a) Los guardarraíles. (b) Retirada ajustada a la inflación y tasa actual. (c) ¿Qué prescribe la regla para el segundo año? (d) ¿Qué daría el porcentaje de la cartera al 3.6 por ciento?

Ideas clave

• Toda regla dinámica intercambia estabilidad de ingresos por seguridad de la cartera; no hay opción gratuita.
• El porcentaje de la cartera nunca fracasa, pero hace oscilar los ingresos; el suelo y techo y los guardarraíles los suavizan con recortes limitados.
• Las reglas basadas en el CAPE empiezan más bajas con valoraciones altas y elevan la tasa tras las caídas.
• Define el gasto esencial frente al discrecional y pon los umbrales por escrito antes de necesitarlos.

Siguiente paso

La lección 5 analiza las estrategias de buckets y las reservas de liquidez y comprueba si de verdad superan al simple rebalanceo.