Los costes reales de un fondo: TER, diferencia de seguimiento, spreads y costes por orden

Lo que aprenderás

• Qué incluye la ratio de gastos totales (TER) y qué deja fuera.
• Cómo calcular la diferencia de seguimiento (tracking difference) y el error de seguimiento (tracking error), y por qué la diferencia de seguimiento es la mejor medida de costes.
• Cómo se suman a tus costes los spreads, las comisiones por orden y el cambio de divisa.
• Cómo comparar dos ETF sobre el mismo índice con una sencilla tabla de costes.

Explicación

Las comisiones de los brókeres en general se presentaron en el curso de trading. Aquí nos centramos en los costes propios de los fondos. Se dividen en dos grupos: los costes dentro del fondo (se pagan cada año y reducen el NAV) y los costes de negociar el fondo (se pagan al comprar o vender).

La TER (total expense ratio, ratio de gastos totales), que a menudo aparece como "gastos corrientes", es el coste anual de gestión y administración en porcentaje del patrimonio del fondo. Una TER del 0.20% significa unos €20 al año por cada €10,000 invertidos, que se descuentan diariamente del NAV; nunca ves una factura. La TER no incluye los costes de negociación del propio fondo cuando compra y vende acciones (por ejemplo, en las revisiones del índice), ni muestra los ingresos por préstamo de valores. El documento de datos fundamentales (KID) y la información de costes de tu bróker según la Directiva relativa a los mercados de instrumentos financieros de la UE (MiFID II) muestran más cifras de costes; léelas, pero son estimaciones.

La diferencia de seguimiento (TD) es la rentabilidad del fondo menos la rentabilidad del índice durante un periodo, normalmente un año natural: TD = fund return − index return (rentabilidad del fondo − rentabilidad del índice). Lo recoge todo: la TER, los costes internos de negociación, los impuestos retenidos sobre los dividendos, los ingresos por préstamo de valores y los efectos del muestreo. Una TD de −0.15% significa que el fondo quedó 0.15 puntos porcentuales por detrás del índice. La TD puede ser menor que la TER, o incluso positiva, si el fondo obtiene ingresos por préstamo de valores o recibe un tratamiento fiscal favorable. Como un año puede ser atípico, compara varios años.

El error de seguimiento (TE) es la desviación típica (una medida de cuánto se dispersan los valores en torno a su media) de las diferencias de rentabilidad. Mide lo estable que es el seguimiento, no lo caro que es. Un fondo que queda exactamente un 0.20% por detrás del índice cada año tiene un coste alto, pero un error de seguimiento de cero.

Tus costes de negociación:

• Comisión por orden: una tarifa fija, un porcentaje o una combinación con un mínimo. Los planes de ahorro periódico suelen tener su propia comisión.
• Spread: la diferencia entre el bid y el ask. Respecto al precio medio, pagas aproximadamente la mitad del spread al comprar y la otra mitad al vender.
• Comisiones de la bolsa y de terceros, y el cambio de divisa si compras una participación que cotiza en dólares estadounidenses en lugar de una cotización en euros del mismo fondo.

Para un inversor a largo plazo que compra y mantiene, los costes anuales del fondo suelen importar más que una comisión por orden puntual. En compras pequeñas y frecuentes, la comisión por orden puede ser la dominante.

Ejemplo resuelto

Ejemplo hipotético: compras €10,000 de un ETF de renta variable global y lo vendes un año después. Supuestos: comisión fija por orden de €4.90 por operación, spread del 0.10% del precio medio, TER del 0.20%, precio sin cambios durante el año. Se excluyen los impuestos.

1. Compra: comisión por orden €4.90 + medio spread €10,000 × 0.05% = €5.00. Subtotal €9.90.
2. Venta: de nuevo €4.90 + €5.00 = €9.90.
3. Costes del fondo: €10,000 × 0.20% = €20.00.
4. Total ≈ €9.90 + €9.90 + €20.00 = €39.80, es decir, alrededor del 0.40% del importe en el primer año. Si mantienes la inversión 10 años, la parte de negociación solo se paga una vez, mientras que los costes del fondo se repiten cada año.

Comparación de dos ETF sobre el mismo índice (medias anuales hipotéticas durante 4 años):

El fondo B tiene la TER más alta, pero se ha acercado más a la rentabilidad del índice. La TD es la mejor guía, siempre que se mida durante varios años.

Error de seguimiento: las diferencias anuales del fondo A fueron −0.15%, −0.10%, −0.25% y −0.05%. Media = −0.1375%. Desviación típica muestral ≈ 0.085 puntos porcentuales.

Error frecuente

Actividad práctica

Sobre el papel: inviertes €25,000 de una sola vez. Tu bróker cobra un 0.25% por orden (mínimo €4.90). El spread es del 0.20%. El ETF tiene una TER del 0.07%.

1. Calcula la comisión por orden y el coste del medio spread en la compra.
2. Calcula los costes de un año de TER.
3. Súmalos. ¿Qué coste es el mayor en el primer año y cuál importa más a lo largo de 20 años?

Ideas clave

• La TER cubre la gestión y la administración, no los costes internos de negociación del fondo ni los ingresos por préstamo de valores.
• La diferencia de seguimiento (rentabilidad del fondo − rentabilidad del índice) es la mejor medida del coste total; compara varios años.
• El error de seguimiento mide la estabilidad, no el coste.
• Suma tus propios costes: la comisión por orden, la mitad del spread en cada operación y cualquier cambio de divisa.

Siguiente paso

A continuación aprenderás cómo combinar activos que no se mueven a la vez reduce el riesgo de la cartera.