Cómo se construyen los índices: ponderación por capitalización, MSCI World, FTSE All-World, S&P 500 y concentración
Calcula ponderaciones por capitalización bursátil ajustada al capital flotante, compara los principales índices de renta variable que hay detrás de los ETF más populares y mide lo concentrado que está realmente un índice.
Lo que aprenderás
- Los elementos del reglamento de un índice: universo, selección, ponderación y revisión.
- Cómo calcular paso a paso las ponderaciones por capitalización bursátil ajustada al capital flotante (free float).
- Las principales diferencias entre MSCI World, FTSE All-World y S&P 500.
- Cómo medir la concentración con el "número efectivo de acciones".
Explicación
Qué es un índice y cómo lo publican las bolsas se presentó en el curso "Acciones y análisis fundamental". Aquí nos fijamos en el reglamento, porque un ETF solo puede ser tan bueno como el índice que sigue. Cada proveedor de índices publica una metodología con cuatro partes:
- Universo: qué países, bolsas y tipos de valores son elegibles.
- Selección: filtros de tamaño, liquidez y, a veces, rentabilidad empresarial.
- Ponderación: cuánto cuenta cada empresa.
- Revisión: con qué frecuencia se actualizan la lista y las ponderaciones. Los cambios en las revisiones generan rotación dentro del fondo.
La mayoría de los índices amplios usan la ponderación por capitalización bursátil ajustada al free float. Capitalización bursátil = precio de la acción × número de acciones. El factor de free float es la proporción de acciones que realmente se puede negociar, excluyendo por ejemplo las grandes participaciones de fundadores o del Estado. La ponderación de la empresa i es:
weight_i = free-float market cap_i ÷ sum of all free-float market caps
Ventajas: poca rotación (las ponderaciones se mueven automáticamente con los precios) y el índice refleja el mercado invertible. Desventaja: las empresas que han subido mucho obtienen más peso, por lo que el índice puede concentrarse. Las alternativas son la ponderación equitativa (todas las acciones con el mismo peso; requiere rebalanceos periódicos), la ponderación por precio (que usa el Dow Jones Industrial Average) y los índices de factores.
Los tres índices de renta variable más usados por los inversores en ETF (las cifras cambian; consulta la ficha técnica actual):
| Índice | Universo | Tamaño | Selección |
|---|---|---|---|
| MSCI World | 23 países desarrollados, sin mercados emergentes | Unas 1,250 empresas de gran y mediana capitalización; aspira a cubrir aproximadamente el 85% de la capitalización ajustada al free float de cada país | Basada en reglas |
| FTSE All-World | Más de 45 países desarrollados y emergentes | Unas 4,200 empresas de gran y mediana capitalización | Basada en reglas |
| S&P 500 | Solo empresas estadounidenses | 500 empresas (algo más de 500 líneas de acciones) | Decide un comité; los nuevos miembros necesitan, entre otras cosas, beneficios positivos |
Un índice "mundial" no es geográficamente equilibrado. Según la ficha técnica de MSCI a 30 de septiembre de 2026, Estados Unidos representaba alrededor del 73% del MSCI World y las diez mayores empresas alrededor del 28%. Ninguno de los tres incluye empresas de pequeña y microcapitalización; estas se cubren con versiones separadas "small cap" o "IMI" (investable market index, índice del mercado invertible).
Para medir la concentración, usa el número efectivo de acciones: N_eff = 1 ÷ (sum of squared weights), es decir, 1 dividido entre la suma de los cuadrados de las ponderaciones. Un índice de 4 acciones con igual peso tiene N_eff = 4. Si una acción domina, N_eff se acerca a 1, aunque el índice siga "conteniendo" muchos nombres.
Ejemplo resuelto
Ejemplo hipotético: un mini índice con cuatro empresas. Precios en euros, acciones en miles de millones. Los costes no son relevantes aquí.
| Empresa | Precio | Acciones | Capitalización | Free float | Capitalización ajustada |
|---|---|---|---|---|---|
| A | €200 | 1.0 | €200bn | 100% | €200bn |
| B | €50 | 2.0 | €100bn | 50% | €50bn |
| C | €40 | 1.5 | €60bn | 80% | €48bn |
| D | €10 | 3.0 | €30bn | 100% | €30bn |
- Capitalización ajustada total = €200 + €50 + €48 + €30 = €328bn (bn = miles de millones).
- Ponderaciones: A = 200 ÷ 328 ≈ 60.98%; B = 50 ÷ 328 ≈ 15.24%; C = 48 ÷ 328 ≈ 14.63%; D = 30 ÷ 328 ≈ 9.15%.
- N_eff = 1 ÷ (0.6098² + 0.1524² + 0.1463² + 0.0915²) ≈ 1 ÷ 0.4248 ≈ 2.35. Cuatro nombres, pero el riesgo se comporta como unas 2.4 acciones de igual peso.
- Supón que en un año A rinde +10%, B −5%, C +2% y D +20%. Rentabilidad ponderada por capitalización ≈ 0.6098 × 10% + 0.1524 × (−5%) + 0.1463 × 2% + 0.0915 × 20% ≈ +7.46%. Rentabilidad con ponderación equitativa = (10 − 5 + 2 + 20) ÷ 4 = +6.75%.
La gran empresa A por sí sola determina la mayor parte del resultado. Eso es la concentración en la práctica.
Error frecuente
Actividad práctica
Sobre el papel: un índice tiene tres empresas. X tiene una capitalización de €300bn y un 100% de free float; Y tiene €150bn y un 60% de free float; Z tiene €60bn y un 100% de free float.
- Calcula la ponderación ajustada al free float de cada una.
- Calcula el número efectivo de acciones.
Ver solución
1. Capitalizaciones ajustadas: X €300bn, Y €150bn × 0.6 = €90bn, Z €60bn. Total €450bn. Ponderaciones: X ≈ 66.67%, Y = 20.00%, Z ≈ 13.33%.
2. Suma de cuadrados = 0.4444 + 0.0400 + 0.0178 ≈ 0.5022. N_eff ≈ 1 ÷ 0.5022 ≈ 1.99. El índice se comporta como unas dos acciones de igual peso.
Limitaciones: N_eff ignora la correlación; diez acciones del mismo sector pueden seguir moviéndose a la vez.
Ideas clave
- Un índice es un reglamento: universo, selección, ponderación y revisión.
- Ponderación por capitalización ajustada = capitalización ajustada de una empresa ÷ el total; las grandes ganadoras ganan peso automáticamente.
- El MSCI World cubre solo mercados desarrollados, el FTSE All-World añade mercados emergentes y el S&P 500 es solo de EE. UU. y lo selecciona un comité.
- Usa la ficha técnica y N_eff = 1 ÷ Σ(weight²) para ver la concentración real.
Siguiente paso
En la próxima lección verás cómo un ETF replica realmente su índice, de forma física o sintética, y qué ocurre con los dividendos.
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