De dónde salen los datos económicos: agencias, calendarios, revisiones y convenciones de tasas

Qué aprenderás

• Qué agencias publican las cifras que mueven los mercados en EE. UU., Alemania y la zona euro, y cómo funcionan los calendarios.
• Por qué se revisan las primeras estimaciones y cómo gestiona las revisiones un lector cuidadoso.
• Qué hace el ajuste estacional y cuándo conviene mirar en su lugar los datos sin ajustar.
• Cómo convertir entre tasas intermensuales, anualizadas e interanuales y reconocer un efecto base.

Explicación

El curso Mercados y macro: forex, tipos de interés y el dólar explicó qué informes importan y por qué la sorpresa frente al consenso impulsa la reacción. Este curso va más allá: cómo se construye cada cifra, para que puedas juzgar si una sorpresa es información o ruido.

Quién produce los datos. En Estados Unidos, la Bureau of Labor Statistics (BLS) publica el índice de precios al consumo (IPC, en inglés CPI) y el informe de empleo; la Bureau of Economic Analysis (BEA) publica el producto interior bruto (PIB) y el índice de precios del gasto en consumo personal (PCE); la Census Bureau publica las ventas minoristas y los bienes duraderos. En Alemania, el Statistisches Bundesamt (Destatis) publica el IPC, el PIB, la producción industrial y las ventas minoristas. Eurostat agrega las cifras nacionales en estadísticas de la zona euro, como el Índice Armonizado de Precios al Consumo (IAPC, en inglés HICP). Proveedores privados como S&P Global y el instituto ifo publican encuestas. Las agencias publican sus calendarios de difusión con un año de antelación y horas fijas, por ejemplo las 08:30 hora del Este para la mayoría de las publicaciones de EE. UU.

Retraso de publicación y versiones. El IPC de EE. UU. aparece unas dos semanas después del cierre del mes; el IPC preliminar alemán, unos dos días hábiles antes del final del mes de referencia, con la cifra definitiva a mediados del mes siguiente. La primera cifra publicada se llama primera versión (vintage). Las versiones posteriores incorporan respuestas tardías a las encuestas y mejores datos de origen; una revisión es la diferencia entre versiones. Las revisiones son el precio normal de publicar pronto.

Ajuste estacional. Muchas series tienen un patrón anual predecible: las ventas minoristas se disparan en diciembre, la construcción cae en invierno. El ajuste estacional (SA, por sus siglas en inglés) elimina el patrón regular estimado para que las variaciones mes a mes muestren la tendencia; los datos no ajustados estacionalmente (NSA) muestran lo que ocurrió realmente. Regla práctica: usa datos SA para comparaciones intermensuales y datos NSA para comparaciones interanuales, donde el patrón se cancela. Choques como los confinamientos de 2020 pueden distorsionar los factores estacionales durante años (estacionalidad residual).

Tres convenciones de tasas. Una tasa intermensual (m/m) compara el índice de este mes con el del mes anterior. Una tasa interanual (a/a) compara con el mismo mes del año anterior. Una tasa anualizada pregunta: si el ritmo de este mes continuara durante doce meses, ¿qué tasa anual resultaría? La fórmula es (1 + m/m)^12 − 1 (donde ^12 significa «elevado a 12»), no 12 × m/m. El PIB de EE. UU. se publica como tasa trimestral anualizada; el PIB alemán y el de la zona euro, como tasas intertrimestrales simples, de modo que un dato de EE. UU. del 2.0 por ciento y uno alemán del 0.5 por ciento describen aproximadamente el mismo ritmo.

Efectos base. Una tasa a/a es un cociente entre dos niveles del índice. Cuando una variación mensual inusualmente grande de hace doce meses sale de la ventana, la tasa a/a se mueve aunque este mes no haya pasado nada. Los analistas conocen estos desplazamientos de antemano, así que no son noticia.

Ejemplo resuelto

Ejemplo hipotético: un índice de precios estaba en 120.0 en marzo del año pasado y en 123.6 en marzo de este año. El índice subió un 0.8 por ciento en abril del año pasado. Supón que este abril sube solo un 0.2 por ciento. Redondeamos a dos decimales.

1. Tasa a/a de marzo: 123.6 / 120.0 − 1 = 0.030 = 3.00 por ciento.
2. Ritmo anualizado de abril: (1.002)^12 − 1 = 2.43 por ciento. Para comparar, un ritmo mensual del 0.3 por ciento se anualiza en un 3.66 por ciento, no en un 3.60 por ciento.
3. Niveles del índice en abril: año pasado 120.0 × 1.008 = 120.96; este año 123.6 × 1.002 = 123.85.
4. Tasa a/a de abril: 123.85 / 120.96 − 1 = 2.39 por ciento.

La tasa a/a cayó 0.61 puntos, pero la mayor parte se debe a que el mes del 0.8 por ciento salió de la ventana (el efecto base), no a noticias nuevas. Una tasa anualizada a tres meses es un útil punto intermedio: variaciones mensuales del 0.1, 0.2 y 0.4 por ciento dan (1.001 × 1.002 × 1.004)^4 − 1 = 2.84 por ciento. Las comisiones, los diferenciales y los impuestos no intervienen en la aritmética de índices.

Error común

Actividad práctica

Sobre papel: un índice está en 104.0 en junio del año pasado y en 107.1 en junio de este año. En julio del año pasado el índice subió un 0.6 por ciento. Supón que este julio sube un 0.1 por ciento. Calcula (a) la tasa a/a de junio, (b) el ritmo anualizado de julio y (c) la tasa a/a de julio. Después indica qué parte del cambio en la tasa a/a es un efecto base.

Ideas clave

• Conoce el productor, el retraso y la hora de publicación de cada serie; los calendarios se publican con un año de antelación.
• Las primeras estimaciones se revisan; compara lo comparable y espera que el primer dato cambie.
• Usa datos ajustados para comparaciones m/m y datos sin ajustar para comparaciones a/a.
• Anualiza con (1 + m/m)^12 − 1 y comprueba los efectos base antes de leer un movimiento a/a como noticia.

Siguiente paso

A continuación aplicaremos estas convenciones a la publicación más seguida de todas: el índice de precios al consumo, en sus versiones estadounidense y europea.