Qué son los derivados y por qué existen: cobertura frente a especulación

Qué aprenderás

• Qué es un derivado y qué términos describen cualquier contrato de derivados
• Las principales familias: forwards, futuros, opciones, swaps, CFD y certificados
• La diferencia entre cobertura, especulación y arbitraje
• Por qué una cobertura elimina tanto el potencial alcista como el bajista

Explicación

Un derivado es un contrato cuyo valor se deriva del precio de otra cosa, el subyacente: una acción, un índice, un par de divisas, un tipo de interés o una materia prima como el trigo o el petróleo.

Todo derivado tiene unos pocos elementos básicos:

• Contrapartes: las dos partes. La parte larga (long) suele beneficiarse si el subyacente sube; la parte corta (short), si baja.
• Valor nocional: el valor del subyacente que controla el contrato, por ejemplo 500 toneladas de trigo a €200 por tonelada = €100,000 de nocional. Normalmente pagas mucho menos que el nocional para abrir la posición. Esto es el apalancamiento, que ya viste en el curso de Gestión del riesgo.
• Vencimiento o expiración: la fecha en que termina el contrato.
• Liquidación: cómo se cumple el contrato al final, ya sea mediante entrega física del subyacente o mediante liquidación por diferencias (solo se paga la diferencia en dinero).

Las principales familias

• Forward (contrato a plazo): un acuerdo privado para comprar o vender un subyacente a un precio fijo en una fecha futura. Ambas partes están obligadas.
• Futuro: un forward estandarizado que se negocia en bolsa y está garantizado por una cámara de compensación (lección 2).
• Opción: el derecho, pero no la obligación, del comprador a comprar (call) o vender (put) a un precio fijo (lecciones 4 a 8).
• Swap: un intercambio de flujos de pagos, por ejemplo interés fijo contra variable, utilizado sobre todo por empresas y bancos.
• CFD (contrato por diferencias) y certificados como los warrants y los knock-outs: productos minoristas emitidos por brókeres o bancos (lecciones 9 y 10).

Tres motivos

Cobertura significa tomar una posición en derivados que compensa un riesgo que ya tienes. Un agricultor que va a cosechar trigo está, por naturaleza, largo en trigo. Vender trigo a plazo reduce esa exposición existente.

Especulación significa tomar una posición para beneficiarse de un movimiento de precio esperado, sin una exposición existente que compensar. El especulador crea un riesgo nuevo.

Arbitraje significa aprovechar una diferencia de precio entre instrumentos relacionados, por ejemplo un futuro mal valorado (lección 3). Mantiene los precios de los derivados cerca de su subyacente.

Antes de costes, un derivado es un contrato de suma cero: lo que gana una parte lo pierde la otra. Después de comisiones y spreads, la suma de ambas partes juntas es negativa. Un agente que se cubre puede aceptar una "pérdida" en el contrato porque compensa una ganancia en su negocio; para un especulador, cada euro de beneficio es un euro de pérdida de otra persona.

Ejemplo resuelto

Ejemplo hipotético: un agricultor espera cosechar 500 toneladas de trigo dentro de cuatro meses. Un molino necesita 500 toneladas en esa misma fecha. Acuerdan un contrato forward a un precio hipotético de €220 por tonelada. El agricultor está corto en el forward y el molino, largo. Supuestos: sin comisiones, sin costes de transporte y sin impago de ninguna de las partes.

Escenario A: el precio de mercado cae a €190 por tonelada.

• El agricultor vende el trigo en el mercado: 500 × €190 = €95,000.
• Ganancia en el forward corto: (€220 − €190) × 500 = €15,000.
• Total para el agricultor: €95,000 + €15,000 = €110,000.

Escenario B: el precio de mercado sube a €250 por tonelada.

• El agricultor vende en el mercado: 500 × €250 = €125,000.
• Pérdida en el forward corto: (€220 − €250) × 500 = −€15,000.
• Total para el agricultor: €125,000 − €15,000 = €110,000.

En ambos casos el agricultor recibe €110,000 (500 × €220). La cobertura eliminó el riesgo a la baja y el potencial al alza; el molino siempre paga un importe efectivo de €110,000.

Un especulador en el lugar del molino, sin necesidad de trigo, perdería €15,000 en el escenario A y ganaría €15,000 en el escenario B. El mismo contrato reduce el riesgo para una parte y lo crea para la otra.

Error frecuente

Actividad práctica

En papel, clasifica cada situación como cobertura, especulación o arbitraje. Después, responde al cálculo.

1. Una empresa alemana recibirá $200,000 de un cliente estadounidense dentro de tres meses y vende dólares a plazo.
2. Una trader sin acciones compra futuros sobre un índice porque espera una subida tras una reunión del banco central.
3. Un banco compra un índice y, al mismo tiempo, vende el futuro sobre ese índice porque el futuro cotiza muy por encima de su valor razonable.
4. Cálculo (hipotético): un importador de aceite de oliva acuerda comprar a plazo 10,000 litros a €8.00 por litro. En la entrega, el precio de mercado es de €9.20. ¿Cuál es la ganancia o pérdida en el forward y cuál es el coste efectivo por litro?

Puntos clave

• Un derivado es un contrato cuyo valor depende de un subyacente; el valor nocional suele ser mucho mayor que el dinero que aportas.
• La cobertura compensa un riesgo existente; la especulación crea un riesgo nuevo; el arbitraje mantiene los precios alineados.
• Una cobertura fija el resultado: elimina tanto el potencial al alza como el riesgo a la baja.
• Antes de costes, los derivados son de suma cero; después de costes, son de suma negativa para las dos partes juntas.

Siguiente paso

En la próxima lección verás cómo los futuros negociados en bolsa estandarizan el contrato forward y cómo funcionan en la práctica la liquidación diaria y el margen.