Protocolos de préstamo: garantías y liquidación
Calcula la relación préstamo-valor, el factor de salud y el precio de liquidación en un protocolo de préstamos DeFi, y entiende cómo los tipos de interés siguen a la utilización.
Qué aprenderás
- Cómo funcionan los préstamos DeFi sobrecolateralizados.
- Cómo calcular la relación préstamo-valor, el factor de salud y el precio de liquidación.
- Qué ocurre en una liquidación y cuánto te cuesta.
- Cómo dependen los tipos de interés variables de la utilización.
Explicación
En los protocolos de préstamo DeFi (DeFi = finanzas descentralizadas), los prestamistas depositan tokens en un pool y ganan intereses; los prestatarios depositan una garantía (colateral) y toman prestado del pool. No hay comprobación de solvencia, así que los préstamos están sobrecolateralizados: debes depositar más valor del que tomas prestado. La gente pide prestado sobre todo para obtener liquidez sin vender (lo que puede ser un hecho imponible) o para construir posiciones apalancadas.
Parámetros clave
- Relación préstamo-valor (LTV, loan-to-value) = deuda ÷ valor de la garantía. El LTV máximo (por ejemplo, 80%) limita cuánto puedes pedir prestado al abrir la posición.
- Umbral de liquidación (LT, liquidation threshold): un porcentaje más alto (por ejemplo, 82.5%) a partir del cual la posición puede liquidarse.
- Factor de salud (HF, health factor) = (valor de la garantía × LT) ÷ deuda. Por encima de 1 es seguro; por debajo de 1 la posición puede liquidarse.
- Precio de liquidación = deuda ÷ (cantidad de garantía × LT), para una única garantía volátil y una deuda estable.
Liquidación
Cuando el HF cae por debajo de 1, cualquiera (normalmente bots llamados liquidadores) puede devolver parte de tu deuda y recibir tu garantía con descuento, la bonificación de liquidación (por ejemplo, 5%). Los protocolos suelen limitar cada liquidación a una parte de la deuda (habitualmente hasta el 50%, según el protocolo y el factor de salud). La bonificación es tu pérdida. En caídas rápidas pueden producirse varias liquidaciones seguidas, y los picos del gas pueden impedirte añadir garantía a tiempo.
Oráculos
El protocolo valora la garantía mediante un oráculo de precios. Si el oráculo informa de un precio erróneo, pueden liquidarse posiciones sanas. El diseño del oráculo es una parte central del riesgo del protocolo.
Tipos de interés y utilización
Utilización = prestado ÷ aportado. Los tipos son variables y los fija una fórmula: suben despacio hasta una utilización "óptima" y después de forma muy pronunciada, para atraer nuevos depósitos y empujar a los prestatarios a devolver. Un tipo de depósito simplificado:
tipo de depósito ≈ tipo de préstamo × utilización × (1 − factor de reserva)
El factor de reserva es la parte de los intereses que se queda el protocolo. Con una utilización del 100%, puede que los prestamistas no puedan retirar hasta que los prestatarios devuelvan o lleguen nuevos depósitos. Es un riesgo de liquidez real para los prestamistas.
Looping
El looping consiste en depositar garantía, pedir prestado, comprar más garantía y volver a depositarla. Multiplica la exposición y acerca el precio de liquidación. El apalancamiento puede hacer perder dinero rápidamente; el curso "Gestión del riesgo y de las operaciones" trata el apalancamiento en general.
Ejemplo resuelto
Ejemplo hipotético: depositas 10 ETH a $2,000 = $20,000. LTV máximo del 80%, LT del 82.5%, bonificación de liquidación del 5%. Pides prestados 10,000 USDC. Se excluyen los intereses, el gas y los impuestos.
- LTV = $10,000 ÷ $20,000 = 50% (por debajo del máximo del 80%).
- HF = ($20,000 × 0.825) ÷ $10,000 = 1.65.
- Precio de liquidación = $10,000 ÷ (10 × 0.825) = $1,212.12. Es una caída del 39.4% desde $2,000.
- El ETH cae a $1,200: HF = (10 × $1,200 × 0.825) ÷ $10,000 = 0.99. Un liquidador devuelve el 50% de la deuda, $5,000.
- El liquidador recibe garantía por valor de $5,000 × 1.05 = $5,250, es decir, $5,250 ÷ $1,200 = 4.375 ETH.
- Tu coste por la bonificación: $250. Ahora tienes 5.625 ETH y $5,000 de deuda.
Ejemplo de intereses: tipo de préstamo del 5%, utilización del 80%, factor de reserva del 10%: tipo de depósito ≈ 5% × 0.8 × 0.9 = 3.6% anual, variable.
Error común
Actividad práctica
En papel: depositas 5 ETH a $3,000. LT = 80%. Pides prestados 9,000 USDC. Calcula (a) el HF, (b) el precio de liquidación y la caída porcentual necesaria para alcanzarlo, (c) el nuevo HF y el nuevo precio de liquidación si devuelves 3,000 USDC.
Mostrar solución
(a) Garantía de $15,000. HF = ($15,000 × 0.8) ÷ $9,000 = 1.33.
(b) Precio de liquidación = $9,000 ÷ (5 × 0.8) = $2,250, una caída del 25%.
(c) Deuda de $6,000. HF = $12,000 ÷ $6,000 = 2.0. Precio de liquidación = $6,000 ÷ 4 = $1,500, una caída del 50%.
Limitaciones: los intereses se acumulan sobre la deuda con el tiempo, lo que reduce poco a poco el HF, y los parámetros del protocolo pueden cambiar por votación de gobernanza.
Puntos clave
- HF = (garantía × LT) ÷ deuda; por debajo de 1 significa liquidación.
- Precio de liquidación = deuda ÷ (cantidad de garantía × LT).
- La bonificación de liquidación la pagas tú; las caídas y los picos del gas dificultan el rescate.
- Los tipos siguen a la utilización; con una utilización alta, puede que los prestamistas no puedan retirar.
Siguiente paso
A continuación aprenderás de dónde vienen realmente los rendimientos del staking y de otras fuentes, y cómo valorar sus riesgos.
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