Gestión del riesgo al operar con materias primas: volatilidad, movimientos límite y huecos
Dimensiona las posiciones en materias primas usando el valor de los contratos, escenarios de huecos y límites de precio, y conoce los riesgos específicos de los futuros y los CFD sobre materias primas.
Lo que aprenderás
- Cómo calcular el valor del contrato y el valor del tick de los futuros de materias primas habituales
- Qué significan para tu salida los límites diarios de precio y los mercados bloqueados en el límite
- Cómo añadir a tu dimensionamiento de posiciones una prueba de estrés para huecos y movimientos límite
- Riesgos específicos de las materias primas: precios negativos, fechas de entrega, intervenciones de las bolsas y apalancamiento de los CFD
Explicación
El curso "Gestión del riesgo y de las operaciones" enseña a dimensionar las posiciones. Las materias primas añaden riesgos que un stop-loss por sí solo no puede gestionar. Los futuros y los CFD están apalancados, pueden perder dinero rápidamente y las pérdidas pueden superar el riesgo planificado.
Valor del contrato y valor del tick
Un contrato de futuros tiene un tamaño fijo. El tick es la variación mínima de precio, y el valor del tick es lo que vale un tick por contrato.
| Contrato (CME Group) | Tamaño | Valor de un movimiento de $1 |
|---|---|---|
| Petróleo crudo WTI | 1,000 barriles | $1,000 por cada $1 por barril |
| Petróleo crudo Micro WTI | 100 barriles | $100 por cada $1 por barril |
| Gas natural Henry Hub | 10,000 MMBtu (millones de unidades térmicas británicas) | $10,000 por cada $1 por MMBtu |
| Maíz | 5,000 bushels | $5,000 por cada $1 por bushel |
Consulta las especificaciones vigentes en la bolsa antes de operar; pueden cambiar.
La volatilidad difiere y cambia
La volatilidad varía entre materias primas y a lo largo del tiempo. El ATR (average true range, rango verdadero medio, que se trata en "Análisis técnico en profundidad") dividido entre el precio da un porcentaje que puedes comparar entre mercados. Regla práctica: cuando el ATR en porcentaje se duplica, reduce a la mitad el tamaño de tu posición.
Límites de precio y mercados bloqueados en el límite
Algunos futuros tienen límites diarios de precio: un movimiento máximo respecto a la liquidación anterior. En los futuros de cereales de CME, los límites se revisan dos veces al año, el primer día de negociación de mayo y de noviembre, a partir de un precio medio de 45 días multiplicado por un porcentaje fijo (7% para el maíz). Si un contrato liquida en el límite, al día siguiente se aplican límites ampliados, alrededor de un 50% más altos. Cuando el precio alcanza el límite y nadie negocia en el otro lado, el mercado queda bloqueado en el límite (limit-locked): tu stop no puede ejecutarse, posiblemente durante varios días. Otros contratos, como muchos futuros de energía, usan breves pausas de negociación en lugar de límites fijos.
Huecos y acontecimientos extremos
- Huecos por informes: los informes de cultivos del USDA y los datos de inventarios de la EIA (lección 6) pueden mover los precios con fuerza en segundos.
- Huecos de fin de semana: las decisiones de la OPEP+ o las noticias geopolíticas durante un fin de semana pueden hacer que el mercado abra lejos del cierre del viernes.
- Precios negativos: el 20 de abril de 2020, el contrato de WTI de mayo liquidó a −$37.63 por barril, según la Commodity Futures Trading Commission de EE. UU. (CFTC), porque los tenedores no podían recibir la entrega física.
- Intervenciones de las bolsas: las bolsas pueden subir los márgenes con poca antelación, suspender la negociación o anular operaciones, como hizo la LME con el níquel en marzo de 2022.
Fechas de entrega
Muchos futuros de materias primas se entregan físicamente. Antes del first notice day (primer día de aviso: el primer día en que un vendedor puede anunciar la entrega), los traders particulares normalmente deben cerrar o renovar; los brókeres suelen cerrar las posiciones automáticamente, a veces a un mal precio.
CFD sobre materias primas
Según las normas de la UE para clientes minoristas (ESMA, aplicadas en Alemania por la BaFin), el apalancamiento máximo de los CFD sobre materias primas distintas del oro es de 10:1, así que el margen es como mínimo el 10% del valor de la posición. Los CFD sobre materias primas suelen basarse en futuros; comprueba cómo gestiona el roll tu proveedor.
Regla de la prueba de estrés
Además del riesgo normal (entrada menos stop), calcula una pérdida de estrés a partir de un hueco plausible o de dos días bloqueados en el límite. Mantenla por debajo de una proporción fija de la cuenta, por ejemplo el 3%; si no, reduce el tamaño o usa un contrato más pequeño.
Ejemplo práctico
Ejemplo hipotético: cuenta de €25,000, riesgo por operación del 1% = €250, límite de estrés del 3% = €750. EUR/USD = 1.10. Se excluyen las comisiones y el deslizamiento.
Operación 1: Micro WTI. Entrada en $70, stop en $68.
- Riesgo por contrato: $2 × 100 barriles = $200 = $200 ÷ 1.10 = €182. Un contrato cabe en el límite de €250.
- Prueba de estrés: un hueco de fin de semana de $6 en tu contra: $6 × 100 = $600 = €545, es decir, el 2.2% de la cuenta. Por debajo del 3%: aceptable.
Operación 2: maíz, un contrato completo. Supón un límite diario de $0.30 por bushel.
- Un día de límite: $0.30 × 5,000 = $1,500.
- Dos días bloqueados en el límite: $3,000 = $3,000 ÷ 1.10 = €2,727, es decir, el 10.9% de la cuenta.
- Resultado: la pérdida de estrés es más del triple del límite del 3%. Incluso con un stop ajustado, esta operación es demasiado grande para esta cuenta.
Error común
Actividad práctica
Cuenta hipotética: €40,000, riesgo por operación del 1%, límite de estrés del 3%. EUR/USD = 1.10. El gas natural está a $3.00 por MMBtu. Tu stop está a $0.15. Un contrato completo son 10,000 MMBtu; supón que existe un contrato más pequeño de 1,000 MMBtu.
Tareas: (1) ¿Puedes operar un contrato completo? (2) ¿Cuántos contratos pequeños caben en la regla del 1%? (3) Haz una prueba de estrés para un hueco de $0.60 en esa posición.
Ver solución
- Límite de riesgo: 1% × €40,000 = €400. Contrato completo: $0.15 × 10,000 = $1,500 = €1,364. No, muy por encima de €400.
- Contrato pequeño: $0.15 × 1,000 = $150 = €136. €400 ÷ €136 = 2.9, así que 2 contratos (€273 de riesgo).
- Hueco: $0.60 × 1,000 × 2 = $1,200 = €1,091, es decir, el 2.7% de la cuenta. Por debajo del límite del 3%, así que es aceptable, pero está cerca.
Limitaciones: Los huecos reales pueden ser mayores que cualquier escenario que elijas; la prueba de estrés reduce el riesgo de grandes pérdidas, pero no lo elimina.
Ideas clave
- Conoce el tamaño del contrato y el valor de cada movimiento de $1 antes de cada operación.
- Los límites diarios de precio pueden dejarte atrapado; son posibles los límites ampliados y varios días de límite seguidos.
- Dimensiona para un escenario de estrés (hueco o días de límite), no solo para la distancia del stop.
- Vigila las fechas de entrega, los cambios de margen de las bolsas y el límite de apalancamiento de 10:1 de los CFD sobre materias primas distintas del oro.
Siguiente paso
En la lección 13 lo combinarás todo en una lista de seguimiento de materias primas y una rutina semanal de análisis.
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