Materias primas agrícolas: cereales, softs, clima e informes de cosecha

Lo que aprenderás

• Los principales grupos agrícolas y dónde se negocian
• Cómo los calendarios de cultivo de ambos hemisferios crean periodos de mayor incertidumbre
• Cómo la superficie y el rendimiento se convierten en producción y por qué importa la ratio existencias/consumo
• Cómo leer los datos semanales sobre el estado de los cultivos y el avance de la cosecha

Explicación

Grupos principales y bolsas

• Cereales y oleaginosas: maíz, trigo, soja, colza. Los contratos estadounidenses se negocian en el CBOT en centavos por bushel; Euronext negocia trigo panificable, maíz y colza en euros por tonelada.
• Softs: café (arábica y robusta), cacao, azúcar, algodón y zumo de naranja, principalmente en las bolsas de ICE en Nueva York y Londres.
• Ganado: por ejemplo, ganado vivo (live cattle) y cerdo magro (lean hogs) en CME.

Calendarios de cultivo

Cada cultivo tiene una temporada de siembra, de crecimiento y de cosecha, y los dos hemisferios están desfasados:

• El maíz y la soja de EE. UU. se siembran aproximadamente de abril a junio y se cosechan aproximadamente de septiembre a noviembre.
• La soja brasileña se cosecha aproximadamente de enero a abril; una segunda cosecha de maíz (safrinha) se siembra después de la soja y se cosecha hacia mediados de año.
• El trigo de invierno del hemisferio norte se siembra en otoño y se cosecha a principios de verano.

La incertidumbre suele ser máxima en las ventanas críticas de crecimiento, por ejemplo la polinización del maíz estadounidense en julio. Los traders lo llaman un mercado climático (weather market): los precios reaccionan a cada cambio en las previsiones. Tras la cosecha, el tamaño de la producción se conoce en gran medida y la atención pasa a la demanda y al otro hemisferio.

De la superficie y el rendimiento a la producción

Producción = superficie cosechada × rendimiento

La superficie se decide en la siembra, en función de los precios esperados de los cultivos que compiten y de los costes de insumos como los fertilizantes. El rendimiento (toneladas por hectárea o bushels por acre) depende del clima, las semillas y los insumos. Un pequeño cambio en el rendimiento sobre una gran superficie cambia mucho la producción.

La medida clave del balance es la ratio existencias/consumo (stocks-to-use) = existencias finales ÷ consumo total. Cuando esta ratio es baja hay poco colchón, y históricamente los precios han reaccionado con más fuerza a los problemas de oferta. Es una observación de mercados pasados, no una ley fija.

Clima, política y divisa

• Clima: sequía, calor, heladas o lluvias intensas en la cosecha. El Niño y La Niña, patrones climáticos recurrentes del Pacífico, tienden a cambiar las lluvias en regiones como Australia, Sudamérica y el Sudeste Asiático, pero sus efectos varían de un episodio a otro.
• Política: las restricciones a la exportación, los aranceles y los mandatos de biocombustibles (etanol de maíz, biodiésel de colza) desplazan la oferta y la demanda.
• Divisa: un real brasileño más débil eleva los precios en moneda local para los agricultores brasileños, lo que puede animarlos a vender más.

Informes semanales de cultivos

El Departamento de Agricultura de EE. UU. (USDA) publica el Crop Progress todos los lunes a las 4 p.m. hora del Este de EE. UU., aproximadamente de abril a noviembre. Muestra el avance de la siembra y la cosecha en porcentaje frente a la media de cinco años, y calificaciones del estado de los cultivos de "muy malo" a "excelente". Los mercados vigilan la proporción calificada como bueno/excelente. En Europa, los boletines de seguimiento de cultivos MARS de la UE publican previsiones de rendimiento. Los balances mensuales se tratan en la lección 6.

Ejemplo práctico

Ejemplo hipotético: un verano seco en un gran productor de maíz. Supuestos: superficie cosechada de 35 millones de hectáreas, rendimiento esperado de 11.0 toneladas por hectárea, existencias finales esperadas de 40 millones de toneladas, consumo total de 380 millones de toneladas.

1. Producción esperada: 35 × 11.0 = 385 millones de toneladas.
2. Ratio existencias/consumo esperada: 40 ÷ 380 = 10.5%.
3. La sequía reduce el rendimiento a 10.5 toneladas por hectárea: 35 × 10.5 = 367.5 millones de toneladas.
4. Pérdida: 385 − 367.5 = 17.5 millones de toneladas, es decir, −4.5%.
5. Si el consumo se mantiene en 380, las existencias finales caen a 40 − 17.5 = 22.5 millones de toneladas; ratio existencias/consumo = 22.5 ÷ 380 = 5.9%.

Una pérdida de rendimiento del 4.5% casi reduce el colchón a la mitad. En la realidad, unos precios más altos reducirían el consumo (racionamiento de la demanda), así que las existencias finales probablemente caerían menos. Excluido: importaciones, exportaciones, pérdidas de calidad y efectos del precio en la siembra de la próxima campaña.

Error común

Actividad práctica

Datos hipotéticos.

1. Un exportador de trigo cosecha 20 millones de hectáreas con un rendimiento esperado de 3.5 toneladas por hectárea. Calcula la producción. Después calcula la producción si el rendimiento cae un 8%.
2. Las existencias finales esperadas son de 12 millones de toneladas y el consumo total es de 75 millones de toneladas. Calcula la ratio existencias/consumo antes y después de la pérdida de producción de la pregunta 1, suponiendo que el consumo no cambia.
3. Estamos en febrero. ¿La cosecha de soja de qué país está en marcha y, por tanto, es la más importante ahora mismo para los precios de la soja?

Ideas clave

• Producción = superficie × rendimiento; pequeños cambios de rendimiento sobre grandes superficies mueven mucho la producción.
• La ratio existencias/consumo mide el colchón; en el pasado, las ratios bajas han supuesto reacciones de precio más fuertes.
• Los calendarios de cultivo de ambos hemisferios deciden cuándo importa más el clima.
• Los datos semanales de estado y avance muestran cómo evoluciona el cultivo entre los informes mensuales.

Siguiente paso

En la próxima lección aprenderás a leer los principales informes de oferta y demanda de la EIA, la IEA y el USDA, y a juzgarlos frente a las expectativas.