Gas natural y electricidad: estacionalidad, almacenamiento y hubs europeos de gas (TTF)
Aprende cómo se fija el precio del gas en el TTF y en Henry Hub, por qué importan el almacenamiento y las estaciones, cómo funcionan las normas de almacenamiento de la UE y cómo el gas y el carbono fijan los precios de la electricidad.
Lo que aprenderás
- Cómo cotiza el gas en Henry Hub y en el TTF y cómo convertir entre ambos
- Por qué el almacenamiento y la estacionalidad determinan los precios europeos del gas y el diferencial verano–invierno
- Cómo funcionan, en general, las normas de almacenamiento de gas de la UE
- Por qué los precios de la electricidad se comportan de otra manera y cómo el spark spread vincula el gas y la electricidad
Explicación
Unidades y hubs
El gas se negocia como energía. En Europa la unidad es el megavatio hora (MWh) y los precios se expresan en €/MWh. En Estados Unidos la unidad es el MMBtu (un millón de unidades térmicas británicas) y los precios se expresan en $/MMBtu. Conversión: 1 MWh = 3.412 MMBtu.
- Henry Hub, en Luisiana, es la referencia estadounidense; los futuros de NYMEX cubren 10,000 MMBtu.
- El TTF (Title Transfer Facility) es un punto de negociación virtual en los Países Bajos y la principal referencia del gas en Europa. Los futuros Dutch TTF de ICE Endex cotizan en euros por MWh, se negocian en unidades de 1 MW por hora durante el periodo de entrega y se entregan físicamente.
El gas se transporta por gasoducto o como gas natural licuado (GNL) en buques. Los cargamentos flexibles de GNL tienden a ir donde los precios son más altos, así que Europa compite con los compradores asiáticos. Después de que las entregas por gasoducto desde Rusia cayeran con fuerza en 2022, Europa pasó a depender mucho más de las importaciones de GNL.
Estacionalidad y almacenamiento
La demanda alcanza su máximo en invierno (calefacción), mientras que la oferta es bastante estable, así que el almacenamiento cubre la diferencia: los depósitos suelen llenarse aproximadamente de abril a octubre (temporada de inyección) y vaciarse aproximadamente de noviembre a marzo (temporada de extracción).
El diferencial verano–invierno es el precio de un contrato de invierno menos el precio de un contrato de verano. El propietario de un almacenamiento puede comprar gas de verano, vender a plazo gas de invierno y ganar el diferencial menos los costes de almacenamiento y financiación. Un diferencial estrecho hace poco atractivo el llenado, uno de los motivos por los que los gobiernos fijan normas.
Normas de almacenamiento de la UE (orientación general)
Un reglamento de la UE adoptado en 2022 obliga a los Estados miembros a llenar el almacenamiento de gas hasta el 90% de su capacidad. Según una modificación acordada en 2025, el nivel del 90% puede alcanzarse en cualquier momento entre el 1 de octubre y el 1 de diciembre, los Estados miembros pueden quedarse hasta diez puntos porcentuales por debajo en condiciones de mercado difíciles, y el régimen se prorrogó hasta finales de 2027. Las normas nacionales pueden añadir requisitos; consulta la versión vigente. Los niveles de llenado diarios se publican en la plataforma AGSI+ de Gas Infrastructure Europe.
Electricidad
La electricidad todavía no puede almacenarse a gran escala de forma barata, así que la oferta y la demanda deben coincidir en cada momento. Los precios se fijan para cada periodo de entrega en subastas de bolsa; los futuros de electricidad alemanes se negocian en EEX.
Los precios siguen el orden de mérito (merit order): las centrales se ordenan del menor coste de funcionamiento (eólica, solar, nuclear) al mayor (gas, petróleo). La central más cara que se necesita para cubrir la demanda suele fijar el precio de esa hora. Cuando las centrales de gas son las marginales, el precio del gas determina el precio de la electricidad. En horas soleadas y ventosas con poca demanda, los precios alemanes pueden bajar mucho o incluso quedar por debajo de cero.
El spark spread es el margen bruto de una central de gas: precio de la electricidad − precio del gas ÷ eficiencia. El clean spark spread resta además el coste del carbono en el Régimen de Comercio de Derechos de Emisión de la UE (ETS): precio del CO₂ × toneladas de CO₂ por MWh de electricidad.
Ejemplo práctico
Ejemplo hipotético, parte 1: convertir precios. El TTF está a €35.00/MWh, el EUR/USD a 1.10 y Henry Hub a $3.50/MMBtu.
- €35.00 × 1.10 = $38.50 por MWh.
- $38.50 ÷ 3.412 = $11.28 por MMBtu.
- Diferencia con Henry Hub: $11.28 − $3.50 = $7.78 por MMBtu, que debe cubrir la licuefacción, el transporte marítimo y la regasificación del GNL estadounidense.
Parte 2: economía del almacenamiento. Contrato de verano a €30.00/MWh, contrato de invierno a €36.00/MWh. Coste de almacenamiento: €3.00/MWh. Financiación al 4% anual durante 6 meses sobre €30.00 = €30.00 × 0.04 × 6 ÷ 12 = €0.60.
- Margen: €36.00 − €30.00 − €3.00 − €0.60 = €2.40 por MWh.
- Para 100,000 MWh: €240,000, asegurados al vender a plazo el gas de invierno desde el principio.
Parte 3: clean spark spread. Electricidad a €100/MWh, gas a €35/MWh, eficiencia del 50%, CO₂ a €70 por tonelada, emisiones de 0.37 toneladas por MWh de electricidad.
- Coste del gas por MWh de electricidad: €35 ÷ 0.50 = €70.00.
- Coste del carbono: €70 × 0.37 = €25.90.
- Clean spark spread: €100 − €70.00 − €25.90 = €4.10 por MWh.
- Con un precio de la electricidad de €90, el resultado es −€5.90, así que es posible que la central no funcione en esas horas.
Excluido: tarifas de red, costes operativos, límites de inyección e impuestos.
Error común
Actividad práctica
Datos hipotéticos.
- Convierte Henry Hub a $4.00/MMBtu en €/MWh con un EUR/USD de 1.10.
- Verano a €28/MWh, invierno a €33/MWh, coste de almacenamiento de €2.50/MWh, financiación al 5% anual durante 6 meses sobre €28. Calcula el margen por MWh y para 50,000 MWh.
- Electricidad a €80/MWh, gas a €30/MWh, eficiencia del 55%, CO₂ a €60 por tonelada, 0.33 toneladas por MWh. Calcula el clean spark spread.
Ver solución
1. $4.00 × 3.412 = $13.65 por MWh; ÷ 1.10 = €12.41 por MWh.
2. Financiación: €28 × 0.05 × 0.5 = €0.70. Margen: €33 − €28 − €2.50 − €0.70 = €1.80 por MWh; × 50,000 = €90,000.
3. Coste del gas €30 ÷ 0.55 = €54.55; carbono €60 × 0.33 = €19.80; €80 − €54.55 − €19.80 = €5.65 por MWh.
Limitaciones: los contratos de almacenamiento limitan la inyección diaria, y la eficiencia de las centrales varía.
Ideas clave
- Europa cotiza el gas en €/MWh en el TTF; EE. UU., en $/MMBtu en Henry Hub; 1 MWh = 3.412 MMBtu.
- El almacenamiento convierte el diferencial verano–invierno en un negocio; las normas de la UE fijan objetivos de llenado.
- Los precios de la electricidad siguen el orden de mérito, así que a menudo los fijan el gas y el carbono.
- El clean spark spread muestra si una central de gas gana dinero en una hora determinada.
Siguiente paso
En la próxima lección pasarás a los metales industriales: el cobre, el aluminio y el níquel, y cómo siguen el ciclo económico.
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