Fondos y ETF de bonos frente a bonos individuales

Qué vas a aprender

• La diferencia estructural clave: un bono individual vence, la mayoría de los fondos de bonos nunca lo hacen
• Cómo una duración constante cambia con el tiempo el efecto de una subida de tipos
• Cuándo los ETF con vencimiento objetivo pueden combinar características de ambos
• Cómo comparar costes y diversificación en euros

Explicación

Cómo funcionan los ETF de bonos y los fondos del mercado monetario, y su riesgo de tipos de interés y de crédito, se trata en el curso «ETF, fondos e inversión a largo plazo». Esta lección los compara directamente con los bonos individuales y las escaleras.

Vencimiento frente a duración constante

Un bono individual tiene una fecha de vencimiento fija, así que su duración (su sensibilidad del precio a los cambios de rendimiento, medida en años) se reduce cada año hasta llegar a cero al vencimiento. En cambio, un ETF de bonos típico sigue un índice con reglas como «bonos con 1 a 10 años de vida restante». Vende los bonos que se quedan demasiado cortos y compra otros nuevos. Por eso su duración se mantiene aproximadamente constante y no hay ninguna fecha en la que tengas la seguridad de recuperar un importe conocido.

El rendimiento al vencimiento que aparece en la ficha de un ETF es una media ponderada de los bonos que tiene hoy. Es una estimación útil de la rentabilidad futura antes de costes si los rendimientos no cambian, no una promesa.

La regla de la duración tras una subida de tipos

Cuando suben los rendimientos, un fondo de bonos pierde valor de inmediato, aproximadamente duración × cambio del rendimiento. Después, obtiene el nuevo rendimiento, más alto. Una aproximación útil: el tiempo necesario para que el rendimiento más alto compense la pérdida de precio inicial es aproximadamente igual a la duración del fondo. Esto ignora la convexidad, los eventos de crédito y nuevos cambios de tipos.

ETF con vencimiento objetivo

Algunos proveedores ofrecen ETF de bonos con vencimiento objetivo (target maturity, de vencimiento fijo). Tienen bonos que vencen todos en un mismo año y después reparten el efectivo y se cierran. Se comportan más como un bono individual o como un peldaño de una escalera, manteniendo la diversificación de un fondo. Su valor final tampoco está garantizado: los impagos, la reinversión de los cupones y los costes lo afectan.

Comparación

El TER (total expense ratio, ratio de gastos totales) es el coste corriente anual de un fondo como porcentaje del patrimonio. En los bonos individuales de Estados de alta calidad, la diversificación importa menos porque el riesgo de impago es bajo. En los bonos corporativos y de alto rendimiento, un solo impago puede dañar mucho una cartera pequeña, así que la diversificación de un fondo es un argumento de peso.

Reglas prácticas

• Para un gasto futuro conocido (por ejemplo, dentro de 3 años), encaja mejor un bono individual de alta calidad, una escalera o un ETF con vencimiento objetivo que un fondo de duración constante.
• Para una cartera a largo plazo que se va a rebalancear, un ETF de bonos amplio es más sencillo y está bien diversificado.
• Para el riesgo de crédito (corporativos, alto rendimiento, mercados emergentes), es preferible un fondo diversificado a unos pocos bonos individuales, salvo que dispongas de un importe elevado.

Ejemplo práctico

Ejemplo hipotético: tienes €10,000. Opción A: un ETF amplio de bonos gubernamentales en euros con una duración de 6 años y un TER del 0.15%. Opción B: una escalera de cinco bonos gubernamentales comprados con una comisión de €9.90 cada uno. Se excluyen impuestos y horquillas.

1. Los rendimientos suben 1 punto porcentual justo después de comprar. Pérdida del ETF ≈ 6 × 1% = 6%, así que el valor baja a unos €10,000 × 0.94 = €9,400.
2. Ahora el ETF obtiene aproximadamente 1 punto porcentual más al año que antes. Según la regla de la duración, necesita unos 6 años para recuperar los €600 respecto a la trayectoria sin cambios.
3. El valor de mercado de la escalera también baja, pero cada peldaño devuelve su nominal al vencimiento; el coste se manifiesta como un rendimiento inferior al que ofrecen los bonos nuevos.
4. Costes: ETF €10,000 × 0.15% = €15 al año, es decir, unos €75 en 5 años. Escalera: 5 × €9.90 = €49.50 una sola vez, más las comisiones de reinvertir cada peldaño más adelante.

Ninguna de las dos opciones evita la subida de tipos; la muestran de forma distinta. El ETF la muestra como una caída de precio; la escalera, como un rendimiento fijo más bajo hasta que vence cada peldaño.

Error habitual

Actividad práctica

Inviertes €8,000 en un ETF de bonos con una duración de 5 años y un TER del 0.20%. Poco después, los rendimientos suben 1.5 puntos porcentuales. (a) Estima la pérdida de precio en euros. (b) ¿Cuántos años necesita aproximadamente el rendimiento más alto para compensarla? (c) ¿Cuál es el coste anual del TER?

Ideas clave

• Un bono individual vence y su duración baja hasta cero; un ETF de bonos típico mantiene una duración aproximadamente constante y nunca vence.
• Tras una subida de tipos, un fondo de bonos necesita aproximadamente su duración en años para compensar la pérdida de precio con un rendimiento más alto.
• Los ETF con vencimiento objetivo vencen en un año determinado y pueden sustituir a un peldaño de una escalera con más diversificación.
• Usa bonos individuales o escaleras para fechas conocidas; usa fondos diversificados para las asignaciones a largo plazo y el riesgo de crédito.

Siguiente paso

A continuación, estudiarás el extremo más corto del mercado: los tipos del mercado monetario, los depósitos y el tipo de la facilidad de depósito del ECB.