Finansal sağlık: borçluluk oranları, faiz karşılama oranı ve likidite oranları
Bir şirketin borç yükünü, faiz ödeme kabiliyetini ve kısa vadeli likiditesini ölçün ve bunları kötü bir yıl için stres testine tabi tutun.
Neler öğreneceksiniz
- Net borcun, borç/özkaynak oranının ve net borç/EBITDA oranının nasıl hesaplandığı
- Faiz karşılama oranının nasıl hesaplandığı ve neden önemli olduğu
- Cari oranın ve asit-test oranının nasıl hesaplandığı
- Basit bir stres testinin nasıl yapılacağı ve borç vade profilinin nasıl kontrol edileceği
Açıklama
Kârlı bir şirket bile borçlarını zamanında ödeyemezse batabilir. Pay sahipleri için bu en ciddi risktir, çünkü sıralamada en sonda yer alırlar (ders 1). Finansal sağlık analizi üç soru sorar: Ne kadar borç var? Şirket faizi ödeyebilir mi? Kısa vadeli yükümlülüklerini karşılayabilir mi?
Borç düzeyi
- Brüt borç: faiz taşıyan tüm finansal borçlar (banka kredileri, tahviller; birçok analist kiralama yükümlülüklerini ve emeklilik karşılıklarını da dahil eder, bu nedenle tanımınızı belirtin).
- Net borç = brüt borç − nakit ve nakit benzerleri. Negatif net borca net nakit pozisyonu denir.
- Borç/özkaynak oranı (D/E) = brüt borç ÷ özkaynak.
- Net borç/EBITDA = net borç ÷ EBITDA. Net borcu geri ödemek için kaç yıllık faaliyet kazancı gerekeceğini tahmin eder. Kredi verenler tarafından yaygın biçimde kullanılır ve kredi sözleşmeleri çoğu zaman finansal taahhütler (covenants) içerir: bu oran için belirlenen ve ihlal edilmesi hâlinde kredi verene erken geri ödeme veya daha iyi koşullar talep etme hakkı tanıyabilen sınırlar.
Faiz ödeme kabiliyeti
Faiz karşılama oranı = EBIT ÷ faiz gideri. 6 değeri, faaliyet kârının faizi altı kez karşıladığı anlamına gelir. Değer ne kadar düşükse, kötü bir yıl veya borç yeniden finanse edildiğinde daha yüksek faiz oranları için o kadar az pay kalır.
Kısa vadeli likidite
- Cari oran = dönen varlıklar ÷ kısa vadeli yükümlülükler.
- Asit-test oranı (likidite oranı, quick ratio) = (dönen varlıklar − stoklar) ÷ kısa vadeli yükümlülükler. Stoklar, tam değerinden hızla satılması zor olabileceği için çıkarılır.
Kural değil, kaba bir yönlendirme
Evrensel sınırlar yoktur, çünkü istikrarlı işletmeler (kamu hizmetleri, temel tüketim malları) döngüsel olanlara (otomobil üreticileri, kimya, havayolları) göre daha fazla borç taşıyabilir. Birçok analistin kullandığı çok kaba bir başlangıç noktası olarak: bir sanayi şirketi için yaklaşık 2'nin altındaki net borç/EBITDA genellikle rahat, yaklaşık 4'ün üzerindeki ise yüksek kabul edilir; yaklaşık 3'ün altındaki faiz karşılama oranı yakından dikkat gerektirir; 1'in belirgin şekilde altındaki bir asit-test oranı, şirketin stok satışına veya yeni finansmana bağımlı olduğu anlamına gelir. Her zaman doğrudan rakiplerle ve şirketin geçmişiyle karşılaştırın.
Vade profili ve stres testi
Finansal tablo dipnotları borcun ne zaman geri ödenmesi gerektiğini gösterir. Zayıf piyasa koşullarında gelecek yıl vadesi dolacak büyük bir tahvil, oranlar bugün kabul edilebilir görünse bile bir risktir. Stres testi, ne kadar tampon olduğunu görmek için oranları daha düşük kazanç ve daha yüksek faizle yeniden hesaplar.
Çözümlü örnek
Varsayımsal örnek: Nordlicht AG (ders 3 ve 4): brüt finansal borç €180 mn, nakit €40 mn, özkaynak €200 mn, EBITDA €80 mn, EBIT €60 mn, faiz gideri €10 mn, dönen varlıklar €180 mn, stoklar €80 mn, kısa vadeli yükümlülükler €100 mn. Emeklilik yükümlülükleri ve kiralamalar basitlik için borca dahil edilmemiştir.
- Net borç: €180 mn − €40 mn = €140 mn.
- Borç/özkaynak: €180 mn ÷ €200 mn = 0.9.
- Net borç/EBITDA: €140 mn ÷ €80 mn = 1.75×.
- Faiz karşılama oranı: €60 mn ÷ €10 mn = 6.0×.
- Cari oran: €180 mn ÷ €100 mn = 1.8.
- Asit-test oranı: (€180 mn − €80 mn) ÷ €100 mn = 1.0.
Stres testi (varsayımsal): bir resesyon EBIT'i 40% düşürerek €36 mn'ye indirir. Karşılama oranı €36 mn ÷ €10 mn = 3.6×'e düşer. Şirket ayrıca daha yüksek oranlarla yeniden finansman yaparsa ve faiz €15 mn'ye yükselirse, karşılama oranı €36 mn ÷ €15 mn = 2.4× olur. Şirket bugün iyi durumdadır, ancak birleşik bir kötü senaryoda belirgin biçimde daha kırılgan hâle gelir.
Sık yapılan hata
Uygulama etkinliği
Varsayımsal: brüt borç €300 mn, nakit €50 mn, EBITDA €100 mn, EBIT €60 mn, faiz gideri €20 mn, dönen varlıklar €90 mn (bunun €40 mn'si stok), kısa vadeli yükümlülükler €100 mn. Net borcu, net borç/EBITDA oranını, faiz karşılama oranını, cari oranı ve asit-test oranını hesaplayın. Kısa bir değerlendirme yapın.
Çözümü göster
Net borç: €300 mn − €50 mn = €250 mn. Net borç/EBITDA: €250 mn ÷ €100 mn = 2.5×.
Faiz karşılama oranı: €60 mn ÷ €20 mn = 3.0×.
Cari oran: €90 mn ÷ €100 mn = 0.9. Asit-test oranı: (€90 mn − €40 mn) ÷ €100 mn = 0.5.
Değerlendirme: borç orta ile yüksek arasındadır, faiz karşılama oranının tamponu azdır ve kısa vadeli likidite zayıftır. Daha ileri gitmeden önce vade profilini, kredi limitlerini ve finansal taahhütleri kontrol edin.
Sınırlamalar: kiralamaların ve emeklilik yükümlülüklerinin dahil edilmesi borç rakamlarını artırır; tek bir tarihteki oranlar mevsimsel etkilerle çarpılabilir.
Temel çıkarımlar
- Net borç = brüt borç − nakit; net borç/EBITDA, borç yükünü kazanca göre gösterir.
- Faiz karşılama oranı = EBIT ÷ faiz gideri; düşük karşılama oranı kötü bir yıl için az pay bırakır.
- Cari oran ve asit-test oranı kısa vadeli likiditeyi gösterir; asit-test oranı stokları hariç tutar.
- Oranları stres testine tabi tutun ve borcun vadesinin ne zaman dolduğunu kontrol edin, çünkü oranlar yalnızca anlık görüntülerdir.
Sonraki adım
Sırada, F/K, PD/DD ve EV/EBITDA gibi değerleme çarpanlarını kullanacak ve bunların tuzaklarını öğreneceksiniz.
Öz değerlendirme
Soruları yanıtlayın, ardından yanıtlarınızı kontrol edin. İstediğiniz kadar tekrar deneyebilirsiniz.
Kendi tekrarınız için otomatik öz değerlendirme. Cevaplarınız tarayıcınızda kontrol edilir; bunları görmez ve değerlendirmeyiz. Bu bir sınav veya yeterlilik değildir.
İlerlemeniz
“Tamamlandı” yalnızca dersi bitirdiğinizi işaretlediğiniz anlamına gelir. Anlayışınızın bir sınavı değildir. İlerleme ve notlar yalnızca bu cihazdaki bu tarayıcıda saklanır — bir hesapta değil.